求解国际板人民币交易的含义

　　理解之二：

　　人民币直接交易的概念

　　把国际板人民币交易理解为人民币直接交易的概念，是指融资和投资不以外汇作为媒介。这种理解与“建立与人民币国际化相适应的国际金融中心”的战略更契合。

　　第一，有利于推动更多的国家和地区将人民币作为外汇储备。人民币国际化需要更多的国家和地区持有人民币作为储备货币。跨国公司在国际板上市融得人民币后不换成美元，那么融资公司的海外投资必须通过各国央行兑换成投资地的本币，境外公司的人民币融资在其投资时就可能转化成投资对象国政府的外汇储备了。特别是对于贸易逆差国，一般不可能通过人民币贸易清算结算持有人民币外汇储备，但境外公司以融资所得的人民币用于海外投资，就利用资本项下的货币转换方式，使逆差国也持有了人民币外汇储备。

　　第二，有利于推动人民币离岸市场的发展。国际板二级市场以人民币直接交易，提供持有人民币回流投资的机会，增加境外人民币持有的动力。更大规模的人民币清算结算活动、人民币投资市场的扩展，对香港人民币离岸市场的活跃和发展将有直接的作用。更大规模的人民币的贸易和服务的清算结算，也有利于在一定程度上规避出口贸易和投资的汇率风险。

　　第三，凡是以国际储备货币交易的市场都是以市场所在国的货币直接交易。比如，纽约的三大交易所以美元交易、伦敦交易所以英镑交易。

　　按照上述第二种理解进行国际板人民币交易的制度安排，最大的风险是资本项下兑换的人民币数额随着国际板发展而加速增长，人民币变成纯粹的交易衍生品，其规模随着国际板投机性套利活动对人民币需求的变化而变化，存在失控的风险。另外人民币国际化更重要的是增强人民币对国际商品贸易和服务的购买力，特别是第三方贸易支付的能力，而金融市场虚拟的购买力应该适度。金融市场过度虚拟美元购买力正是美国金融危机暴发的原因之一。

　　我们认为，对国际板人民币交易的含义需要进一步、更深入的研究。不论是哪一种制度安排，基本原则都应该是风险可控，渐进发展。国际板和人民币国际化的进程要相互匹配，切忌任何一方面的单兵冒进。