求解国际板人民币交易的含义

　　国务院日前正式批转国家发展改革委员会《关于2011年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出研究建立国际板市场的意见。从各方言论来看，目前距离推出国际板越来越近，但对于国际板最基本的人民币交易的实际含义，各方理解还是不尽清楚。

　　理解之一：

　　仅仅是以人民币定价的概念

　　把国际板人民币交易理解为仅是定价的概念，就是认为国际板一级市场融资以人民币挂牌定价，跨国公司上市融得人民币后再换成美元投资于中国以外的公司项目和计划。

　　这种设计安排的第一个作用是可以在一定程度上消化快速积累的外汇储备。2005年以来，我国外贸顺差不断增加，人民币升值资本流入不断加速，我国的外汇储备快速积累，至2011年第一季度，外汇储备超过3万亿美元。外汇积累快速增长，在带来人民币进一步升值压力的同时，如何管理巨额外汇积累也面临巨大挑战。美国爆发金融危机以后，美联储的两次数量宽松货币政策、美元贬值、万亿美国国债贬值引起国人的担忧，巨额外汇管理也遭遇扩大对外投资、降低外汇资产风险、减少贸易摩擦的困扰。

　　这种设计安排的第二个作用是可以减少直接投资的资本流入。国际板的境外上市公司对中国国内的直接投资不用将外汇转换成人民币而可以通过国际板融资的人民币来实现，显然可以减少直接投资资本的外汇流入。

　　但是，如果参与国际板交易的境外机构是用美元换成人民币参与交易，那么境外机构参与国际板二级市场交易会增加外汇资本的流入，外汇资本的增量可能部分抵消融资兑换的外汇流出。

　　另外，这种安排不利于人民币国际化。如果人民币融资兑换成外汇投资境外，不需要通过各国央行兑换成当地货币，也就不会推动各国政府，特别是逆差国政府将人民币变成本国的储备货币。