九阴真经假练成 熊市进入下半场

　　近期，越来越多的股票跌破发行价、增发价，一部分股票跌破每股净资产或许正成为市场逐渐看多的理由。

　　截至6月13日收盘，2007年初以来上市的新股，已经有12家破发，其中有9家是在6月10日后出现。据Wind统计数据显示，大盘股成破发主力，“601”部队中有8家破发。两市“巨无霸”中国石油(15.38,0.00,0.00%,吧)(601857.SH)在4月22日首度破发反弹后，上周再次破发，相比发行价跌幅已近8%。

　　市价跌破每股净资产的亦不乏其例。比如，沪市的鲁北化工(5.83,-0.05,-0.85%,吧)(600727.SH)、明天科技(5.34,-0.02,-0.37%,吧)(600091.SH)、长春经开(5.03,0.01,0.20%,吧)(600215.SH)等公司，6月16日盘中跌破每股净资产的神马实业(6.43,0.04,0.63%,吧)(600810.SH)；已经跌近每股净资产的，比如深市的经纬纺机(5.16,-0.02,-0.39%,吧)(000666.SZ)和振华科技(6.03,0.07,1.17%,吧)(000733.SZ)等公司。

　　一位刚完成募资的私募人士说，“从时间看，出现‘破净’现象表明目前市场比较低迷，离底部应不会太远，此时买股票，下跌的空间应该不会很大，可能出现的情况是‘赔时间但不赔钱’，这也是我们这轮募资的主要理由之一。”

　　“然而，买股票不一定要买‘破净’的股票，选择范围可以更广阔一些，毕竟盈利能力才是选择股票的更主要的指标。”他坦言，“在大小非肆虐的年代，PB(市净率)的高低是越来越重要了，产业资本应该更看重这一块。同时，地方国资注入、行业加速整合也是我们看好的理由。”

　　历史有惊人的相似，但是否会简单地重复？

    回眸三年前，股市跌破1000点时，沪深A股市场中跌破净资产的上市公司共有155家，占上市公司总数的11.4%。以钢铁股为代表的金属行业中“破净股”有30只之多，“破净率”达25%。

　　友邦华泰基金经理汪晖认为，“全球不管是成熟市场还是新兴市场，估值分布大概PE都在10倍到15倍之间波动，PB都在1.5倍到2.5倍之间波动。一旦A股市场的PB在2.5倍左右，将形成价值投资的黄金(197,1.42,0.73%,吧)区域。”

　　市场分歧加大 底部的特征？

　　有看多就有看空，市场关键期，基金的表现又是如何？

　　“现在，看空、看多的理由都很多，基金内部分歧也很大，散户到底听谁的？”一位记者熟识的投资者无奈表示。

　　在上周的大跌中，基金的“浮躁”亦反映出这种“分歧”。

　　据TopView系统显示，以华夏基金为首(净买入9亿元)的基金席位在6月11日逢低吸货，这些基金整体净买入30亿元。第二天，以中邮系为首的基金却在华夏基金买入较多的银行、煤炭、通信板块上做空。

　　“只一天时间，基金的态度就发生了某些变化，但两天相加抵消后，买的还是要比卖的多，其中又以华夏和博时为多头代表。”一位不愿具名的买方研究员告诉记者。

　　据统计，目前，开放式偏股型基金加权平均仓位只有69%，比2008年一季度末的股票仓位平均减少了7个百分点。

　　天信投资认为，“前一轮熊市，沪指从2245点跌至998点，历时整整5年，而本次调整的时间仅为8个月。目前沪指在3000点附近的时间还太短。从技术层面上来看，真正底部的形成仍然需要时间和反复振荡来确认。”

　　那么，底部诞生的时间又在哪里？

　　“我觉得很可能在下半年，第一个是宏观经济的可能是见顶的周期；第二个就是通货膨胀大的背景；第三个就是全流通这样一个估值体系发生了变化。这些因素在下半年会形成一个共振，导致估值达到非常低的水平，如果出现这样低的估值水平将为我们投资带来非常好的机会。”汪晖认为。