中小企业发展不同阶段应有不同融资手段

　　需要建立多层次的市场投融资渠道，实现市场资金自由流通、各取所需

　　于海霞

　　创业板指数自去年12月份以来，已经翻了一倍多，引起资本市场广泛关注。那么，创业板为中小企业发展能提供哪些方面的助益呢？在中小企业发展的不同阶段，如何选择融资手段呢？

　　7月初，国务院发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出，适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。日前，证监会发言人在回应如何“放宽创业板财务准入标准”的问题时表示，总体思路是在符合法规的基础上，在保持创业板板块特色的同时，适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准，提高创业板对企业业绩暂时波动的容忍度，使创业板更有力地支持经济转型升级。

　　目前证监会正在研究修改创业板首次公开发行的财务条件。而证监会于2009年发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，对于发行人的财务要求为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。

　　在这两套标准中，由于第二套标准对利润要求低，投行会认为风险比较大。因此在实际操作中，依据第二套标准上市的企业几乎没有，大家都选择遵循“连续盈利且持续增长”的这一较高的标准。但在经济波动时期，企业很难不受经济环境的影响。加之创业板公司由于规模较小，行业非常细分，抗风险能力低，遇到经济下行时更加容易受到影响，很难实现连续盈利且持续增长。

　　但这些都是中小企业固有的特点，偿债能力弱、财务规范性差、缺乏完善的公司治理机制等，这是这类企业固有的特性，那么接下来的问题是，要么改变现有金融市场属性来迎合中小企业的发展，要么按照中小企业自身的发展规律，在不同阶段辅以不同的融资手段，笔者认为后者更为可行，而前者在某种程度上违背市场规律。