殷剑峰：美国次贷危机可能在一两年内好转

　　美国好转的概率很大

　　目前看来，次贷危机还没有结束。据估计，在2008年前三季度中，每个季度都将有1000亿1200亿美元的次贷进入利率重置时期。不过，从2008年第四季度开始，利率重置的次贷将大幅度下降，当季需要利率重置的次贷不到800亿美元，2009年一季度进一步下降到400亿美元以下，此后每个季度大约在200亿美元左右。另一方面，随着美联储的巨幅降息和美国财政部巨额减税计划的实施，即使在未来进入利率重置的次贷借款人，其还款压力也会逐渐减轻。所以，尽管次贷危机可能会引发金融市场的过度恐慌、进而导致波及美国实体经济的信贷紧缩，但是，在未来的一、两年中逐步好转的概率很大。相反，实体经济增长乏力、同时金融业又深受次贷危机拖累的欧洲则可能会进入衰退。

　　中国住房按揭贷款需未雨绸缪

　　至于中国的房地产市场，其基本面是健康的。虽然不排除少数上涨过快的城市会出现房价绝对水平的回落，但是，就全国而言，即使未来出现调整，也可能是房价增长率的调整，不太可能出现美国目前的房价绝对水平的回落。原因很简单：第一，中国目前的人口结构以20世纪60年代婴儿潮和80年代婴儿潮为主，这些群体存在强烈的新增住房和改善住房需求；第二，中国的城市化进程远未完成，截至2006年尚有56.1%的人口居住在农村。与此相比，美国之所以在近期爆发次贷危机，其在人口层面的问题就在于二战后的婴儿潮现在都进入了退休年龄，住房的新增需求和改善需求大幅度下降；而在城市化方面，美国早在上个世纪中叶就基本完成了这个过程。

　　当然，中国的房地产市场和住房按揭贷款并非没有问题。未来需要关注的问题主要在于：第一，近两年来投资、投机性购房现象较为普遍，这种购房需求不具有可持续性，受房价和人民币汇率变化的影响显著；第二，在追求个贷业务发展的同时，由于预期到国家将几乎肯定会承担银行业的损失，国内银行业在发放按揭贷款的过程中可能也存在着类似于美国银行业的道德风险问题；第三，尽管住房按揭贷款总体的信用质量不错，但也需要警惕其中部分借款人的偿付能力；第四，鉴于按揭贷款都是执行浮动利率，央行在“加息”时需要慎之又慎，在执行宏观调控政策的同时，更需关注金融稳定。（中国社科院金融所 殷剑峰）