夏心愉：工行王剑案背后，那些年折腾过的“丙类户”

作者：夏心愉

来源：愉见财经（ID：fish-finance）

“丙类户”这个词儿在圈子八卦里已经匿迹很久了。因为前两天工行王剑案定案的新闻被传开，大家就又说起了一些“丙类户”旧事。

王剑的案子，大体是说，原任工商银行金融市场部交易处副处长的他，在7、8年前有职务侵占行为；他的同伙还有东兴证券原固收部副总经理张法、中原证券原资管部投资总监岳林继等人。这伙人都被定了罪被判了刑。

他们所谓的职务侵占，用“愉见财经”的大白话，就是在本职岗位的债券交易里“放水”，把羊毛都薅到自己口袋里了。你就想象一下“老鼠仓”，我个人觉得差不多。这个“自己口袋”就是一个“丙类户”。这伙人在外头养了一个账户，通过他们所控制的人的名头开个公司，公司操作着债券丙类账户——其实就是专门用来赚黑钱。

先来说什么是“丙类户”。银行间债券市场账户当时分为甲、乙、丙三类，甲类是银行的、乙类是券商、基金、保险等机构的，丙类是其它一般公司的。

“丙类户”谁来管呢？理论上中债登应对“丙类户”内的账务数据负责，但实际操作中，市场上有成千上万的企业的“丙类户”，中债登是管不过来的，没法一一直接去打交道涉及文件往来，中债登主要就是和为数不多的金融机构打打交道，而“丙类户”们实践中其实是由“甲类户”管着。

你可以把它理解成具有二级托管性质的一级托管体制。业内俗称“一级半”。

这样一来，“丙类户”多、监管是很难穿透下去的、利益链又是复杂而不透明的。很多“丙类户”就开始藏污纳垢了：黑色的，变成了利益输送、中饱私囊通道；灰色的，变成了倒买倒卖、规避监管的通道。

如果大家还记得2013年的那轮“债市打黑风暴”，就一定记得当时被打出了多少个“丙类户”。王剑一伙的做法也只不过是其中并无创意的一例。（个人感觉是2005~2012那些年，丙类户大小问题高发。）

当时业内，有过好些个本身在金融机构从事债券交易或是资产管理的人，会在外面控制一个“丙类户”。（发展到刑事案件的，往往有一伙人：银行金融市场部的交易者、或是资金营运中心的人，对应的，券商资管部门或固收部门的人；交易上下游里应外合。）

以至于“愉见财经”在业内听到过一句行话——每个可疑的“丙类户”后面，都有一个在债市呼风唤雨的“大咖”。

呼风唤雨，有可能是指能拿到好券、搞到资金；也有可能是指，能直接喂给这个“丙类户”以傻瓜都能赚钱的债券交易价格——以牺牲他本身所就职的那家国有机构的交易利益为代价。

“丙类户”的折腾大法一：

由金融机构的债券交易者故意把某债券低价卖出，直接或间接让自己控制的“丙类户”公司去捡便宜，然后“丙类户”再按市场价格把捡来的便宜债券卖出去。

“丙类户”的折腾大法二：

“丙类户”以正常的市场价格买入某债券，然后在银行做交易的那个同伙以高于市场的一个价格，直接或间接地从“丙类户”手上接盘债券。

这当然是最简单的模型，复杂的路径也不过是在此上再多绕一下，背后还可能会佐以挪用公家的资金来买卖。但究其根本，都是那个在国有金融机构的债券交易者，他本该“低买高卖”的，却为了养肥自己在外头的“丙类户”而故意“低卖高买”了。

王剑就是这么干的。

“丙类户”的折腾大法三：

上头那些是犯罪。灰色操作中还有一些不那么严重的问题。比如靠个人在债市的人脉关系拿券，与新发企业债的银行或者券商承销商签订协议，商定分销数量及利息，获得新券，再在二级市场卖出，赚赚差价。这“丙类户”就是搬砖的，倒卖生意。只是这中间怕是又免不了有“公关成本”、甚至个案里的利益输送。

“丙类户”的折腾大法其它：

通过“丙类户”进入的灰色地带还有不少。

- 比如，私下安排把一些债券放到自己安排的账户中进行代持，而代持的收益也可能非常可观。

- 又如，金融机构利用“丙类户”代持来逃避年末季末的资本充足率考核；

- 又如，在债市低迷的时候，还可以通过找“丙类户”代持后获得留存资金，再买入债券，再代持掉，循环往复来放大杠杆。

等等等等。

所幸，以上黑、灰问题，都没有逃过监管部门的火眼金睛，“丙类户”因其乱象，在当年“债市打黑风暴”时也被监管部门逐步清理，直到2014年底才得以通过北金所等平台重返银行间市场。早年那些通过“丙类户”非法牟利者，也终究被绳之以法。