从洞察到退出，智慧投资的全胜策略

　　记者：何晨悠

　　2024年7月27—28日，“2024中国母基金峰会”在北京成功举办。作为中国母基金行业内高规格的盛会，本届峰会由中国国际科技促进会母基金分会主办。超过300家国内主流母基金及一流投资机构的代表汇聚一堂，共同探讨行业未来的发展之道。当下多变的市场环境，在新的投资周期下，对于投资机构而言，如何领先于市场发掘投资机会，又应当如何实现平稳退出，获得良好的收益，一直是各方高度关注的焦点。为此，我们特意采访了国内知名投资基金的合伙人杨建文女士。请她来为我们就这个话题聊一聊自己的观点。

　　杨女士的少年时代成长在被誉为中国硅谷的中关村，2001年本科毕业于中国人民大学国际贸易专业。毕业后，先后加入了毕马威华振会计师事务所和美世管理顾问公司(现更名为奥纬咨询/Oliver Wyman)，服务客户涉及石油化工、高科技，交通物流等大型跨国企业。2005年，杨女士重回校园，选择了美国的沃顿商学院继续深造，主修金融与创业。2007年，从沃顿MBA毕业的她成为一名投资经理。在十七年的从业生涯中，杨女士主导和参与了二十多家公司的投资和管理，投资领域涉及硬科技，数字营销，新媒体等多个领域，在投前，投后，退出等多个投资阶段都有自己独特而成熟的方法论。

　　投前—创新基石原理洞察行业投资潜力

　　当下，在面临纷繁复杂的市场，寻找投资标的时，如何去伪存真，锁定目标，对每个投资人来说都是最重要的的技能。对此，杨女士有一套自己独创的方法论—"基石原理"(Cornerstone Principle )。在杨女士看来，投资，是一场对行业深刻洞察和对未来趋势把握的旅程。她坚信，真正的投资智慧来自于对行业本质的理解和对企业核心竞争力的识别。在建筑学中，基石是建筑物的底部最重要的石块，为整个结构提供支撑和稳定性。而在投资中，杨女士将“基石”定义为投资决策的基础。在她的投资哲学中，深入分析和精准选择投资机会是一项必须要全面而细致的工作，要形成成熟的投资视角，关键在于对三个核心要素的深入研究和评估：

　　a) 市场潜力与成长性：首先审视市场的规模、增长速度以及潜在的上限，即所谓的“天花板”。这些因素决定了企业的收入和利润能够达到多大的规模和未来的增长潜力。

　　b) 核心竞争力和竞争优势：接着，则需要探究企业在其所处行业中取得成功最为关键的要素。这不仅包括技术优势或商业模式，还涉及到公司和团队是否真正具备在该行业中取得成功的核心能力。

　　c) 团队素质与持久性：最后，需要特别重视创始人和团队的道德标准、学习能力以及面对挑战时的韧性。她认为，这些素质是企业在不断变化的市场环境中持续成长的关键。

　　作为中国最早一批洞察新媒体营销领域巨大商业潜力的投资人，杨女士在2014年新媒体营销刚刚兴起之时，就凭借敏锐的市场嗅觉率先锁定了这一新兴领域。在当时，有不少投资人对新媒体行业的市场稳定性和业务竞争模式的不确定性存疑，然而杨女士则借助独创的“基石原理”，看到了这个新兴行业未来的投资底层逻辑：新媒体行业将成为未来广告营销和消费行业增长的重要驱动力。

　　找到了这个基石，杨女士牢牢把握住了新媒体公司收益增长的逻辑主线。杨女士以自己在2016年投资的一家国内社交媒体公司为例，随着新媒体行业的飞速发展和公司自身竞争力的提升，公司在2018之后迎来了自己的爆发式增长，市值突破400亿人民币。即便经历了新冠疫情等诸多影响，该笔投资依然取得了可观的回报。。

　　投后—深度绑定与全面赋能的3E法则

　　众所周知，往往一个项目从投资的那一刻开始，投资人和企业就已经成为了一个深度绑定的利益共同体。这种绑定关系短则数年，长则可能是十年或更长。因此，投资后如何为企业赋能，也是评价一个投资人专业度的重要因素。在投后管理上，杨女士在总结自身与行业经验基础上形成的3E法则，是她自己的方法论的总结。

　　3E法则是指战略赋能(Strategic E mpowerment)、运营赋能(Operational E mpowerment)和共生赋能(Ecosystem E mpowerment)的总称。其中战略赋能是3E法则的核心。它要求投资人在做出投资决策后，持续深入地参与到企业的发展战略规划中去。“术业有专攻”，投资人往往习惯于站在行业角度思考问题，而企业家则更为关注本企业的发展。因此对于每一个投资的项目，杨女士在投后都会通过与企业管理层的紧密合作，帮助企业明确市场定位，优化商业模式，并制定长期发展目标。

　　运营赋能(Operational Empowerment)则关注的是企业运营的优化和效率提升。投资人在企业中站在相对独立的第三方角色，有时候比企业经营者本身更能发现和解决问题。在一家新媒体公司中，通过和行业内其他相关企业的经营数据横向对比后，杨女士率先发现了公司近期在获客转化效率上的不足以及公司的用户群出现了不够精准的问题。通过提供改进建议和定期的评估，站在行业角度，发现并解决了企业在发展过程中遇到的瓶颈问题，并助力企业持续改进运营的策略，优化运营效率显著提高了企业的市场竞争力。正是通过这一系列措施，杨女士成功地帮助企业在激烈的市场竞争中脱颖而出。

　　共生赋能(Ecosystem Empowerment)则是3E法则的另一亮点，它强调在投资生态系统中建立互助共生的关系。杨女士通过整合旗下投资企业的资源和能力，促进企业间的协同合作，实现资源共享和价值共创。例如，她将公司投资的一家技术驱动型的互联网公司与一家市场营销公司连接起来，使他们在技术和市场上推广上相互补充，共同成长。这种资源整合和合作，有效提升了各自企业的竞争力，实现了共赢发展。杨女士还推动跨行业合作，鼓励企业突破传统行业边界，探索新的商业模式和增长领域，如将人工智能技术应用于传统企业的数字化转型。这种战略性资源整合，不仅提升了各企业的竞争力，还推动了多方共赢的发展模式，展现了投资生态系统的巨大潜力和未来发展方向。

　　退出—多维优化退出策略，投资全周期管理的独创之道

　　在基金投资的募投管退全周期管理中，退出策略扮演着至关重要的角色，它不仅标志着投资成果的收获，更是对投资人智慧与策略全面性的最终考验。在投资的退出阶段，杨女士独创的退出策略被称之为"多维优化退出策略”(Multi-Dimensional Optimization Exit Strategy)，是一种全面而系统的退出策略。

　　它将投后管理的严谨性与市场变化的敏感性相结合，通过建立预警指标和持续评估企业表现，确保在最佳时机做出退出决策。多维优化退出策略涵盖了从系统化管理、风险监控到多元化退出通道的构建，以及专业市场判断的全过程。

　　"多维优化退出策略"首先依赖于预警指标的设定与监控，这些指标基于投后管理的全程数据收集和分析，定期监控投资标的的业务发展和市场表现。杨女士深知市场环境对退出时机的重要性，因此她持续评估宏观经济、行业趋势和政策变化，以确定最佳的退出窗口。此外，她构建了多元化的退出通道，包括并购、股权转让和二级市场减持等，以适应不同市场条件和投资标的的特定需求。

　　在风险管理方面，杨女士通过风险模拟，评估不同退出方案的潜在影响，确保退出决策的稳健性。同时，她也尤其注重战略沟通与利益协调。通过有效地与被投企业、股东、监管机构等各方进行沟通，协调利益，确保退出过程的顺利进行。

　　以一家国内领先的手机开屏广告技术提供商的退出案例为例，在投资初期，杨女士就深入分析了该公司的市场潜力和技术优势，并在投中阶段为其提供了战略指导和运营支持。公司业务逐步进入快速发展期。通过设定的预警指标，她及时识别了行业内上下游公司相对地位的变化，并对市场环境进行了深入评估，预见到了潜在的市场风险。基于这些分析，她决定采取主动，提前规划退出。

　　在多元化退出通道的构建上，她考虑了多种可能性，并与公司管理层、股东和其他利益相关者进行了充分沟通，最终确定了通过战略投资人的股权转让作为退出方式。在退出过程中，她通过风险管理和压力测试，确保了退出方案的稳健性，并最终在2018/2019年分两次实现了全部股权的退出，实现了3年2倍的理想回报，为基金把握了最佳的退出时点和退出价格。公司在被战略投资人收购后发展良好，成为收购者的业务版图的有益补充。

　　自2017年初担任投后管理负责人以来，杨女士先后带领团队制定的投后管理全套流程，和上市公司减持知识库，为公司所有团队提供了执行标准。涵盖了目前活跃管理的两百余家企业，覆盖了各个行业和阶段。她将投资组合的管理工作系统化，建立了项目管理系统，实现了从投资到退出的全流程管理。在她和团队的持续努力下，2021年杨女士所在的基金公司也顺利获得了创业投资机构"真金白银"退出榜前20的荣誉，成为了基金行业的标杆。

　　投资，从来就不是单兵作战，为了更好地赋能团队， 杨女士将自己 从大量的投后管理和退出案例中总结出来的经验教训和投资团队交流，给新的项目投资带来非常有价值的建议，比如在新的投资评估中应该更关注哪些问题，应该更加重视哪些法律条款的谈判，在不同行业的投资决策中应该更关注哪些因素，以及在未来的投后管理中如果出现哪些现象一定要引起重视，在什么时点开始考虑退出会避免被动等等。杨女士把投资和退出的全链条结合起来，系统性地考虑如何更好地实现投资、管理和退出，为基金不断创造更好的回报贡献了很大的价值。

　　在当前复杂多变的市场环境中，投资界面临着前所未有的挑战与机遇。在这样的背景下，杨女士全面的投资方法论，无疑为行业提供了一种全新的思考和操作模式。特别是在如何实现投资的平稳退出和收益最大化方面， 杨女士的经验为同行提供了宝贵的经验和策略。她的策略不仅体现了对市场敏锐的洞察力和对风险精准的把控能力，也展现了在投资全周期管理中的深厚功底。

　　随着中国资本市场的不断成熟和国际化，我们有理由期待一个更加稳健和充满活力的明天。我们也期待着中国资本市场在未来能够孕育出更多创新的投资策略，为众多投资者带来更加丰富和稳健的回报。

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