汉嘉设计应收款压力激增 52名管理层瞬间“变身”

汉嘉设计集团股份有限公司(以下简称“汉嘉设计”)拟登陆创业板公开发行不超过5260万股，募集2.38亿元，用于分支机构建设项目、信息平台建设项目、设计研发中心建设项目。

根据《招股书》显示，汉嘉设计主要从事建筑设计、装饰景观市政设计及EPC总承包等业务，虽然该公司已通过证监会审核，但《中国基层网财经》注意到，汉嘉设计近三个会计年度业绩稳定性不佳，应收款激增，新业务开展致毛利率下降，公司未来发展仍有诸多问题待解。

此外，公司2017年和2015年公布的《招股说明书》中，关于公司2014年度管理人员数量出现52名巨大差异，可谓瞬间变身。

    业绩稳定性不佳 应收款压力激增

早在2012年，汉嘉设计就曾向A股发起冲刺，但在经历“暂缓表决”后，公司虽上会却被证监会挡在门外。2015年6月，汉嘉设计再度重启漫长的上市之路，直到今年2月27日，汉嘉设计才通过证监会审核。

公司2017年《招股书》显示，2014-2017年前6月，汉嘉设计实现营业收入分别为5.43亿元、4.95亿元、5.02亿元和2.69亿元，同期净利润分别为5397.02万元、4834.43万元、4835.97万元和2206.26万元。由此可见，汉嘉设计近三个会计年度，营业收入呈现波动的态势，业绩缺乏稳定性，同时净利润持续走低。同期，汉嘉设计经营现金净流量分别为4399.20万元、4137.79万元、5161.43万元、976.74万元，在2014年、2015年、2017年6月均出现了净利润低于经营现金净流量，可见公司回款压力巨大。

2014年-2016年，汉嘉设计各期末应收账款净额分别为2.32亿元、2.56亿元、2.91亿元，应收账款周转率分别为2.52次、2.03次、1.84次，逐年下降。

此外，同期，公司因计提应收账款坏账准备产生的资产减值损失分别为757万元、838.67万元、1540.7万元，对此汉嘉设计表示如果未来出现由于客户财务状况不佳而拖延支付设计款或者由于客户破产、建筑工程项目实施不顺利等原因导致应收账款发生大额坏账的情形，将会对公司财务状况和经营业绩产生不利影响。而近些年，汉嘉设计因建设工程设计合同纠纷诉讼较多，也加重了市场对公司未来应收款回款压力的担心。

员工构成数据前后矛盾 52名管理层秒“变身”

根据《招股书》显示，汉嘉设计2014-2017年前6月，员工数量分别为1472人、1354人、1228人、1195人，员工总数逐年减少。对此汉嘉设计解释为2010年以来，我国政府开始逐步加大对房地产行业的宏观调控政策力度，房地产行业整体进入调整周期。我国房地产行业投资增速有所下降，2015 年增速仅为1%，为历年最低。房地产行业投资增速的放缓影响了关联行业的发展态势，其中设计领域对于人力资源总体需求有所下降，可见公司面临巨大的行业压力。

汉嘉设计2017年版《招股书》公司员工结构

汉嘉设计2015年版《招股书》公司员工结构

《中国基层网财经》注意到，在2015年版《招股书》与2017年版《招股书》中汉嘉设计2014年的员工构成发生了很大变化，两版《招股书》中，截至2014 年12 月31日的员工总数未发生变化，但管理人员数量由137人变为85人，数量变化明显。

在2015年版《招股书》中显示截至2014 年12月31日，公司专业技术及营销人员为1309人，但在2017年版《招股书》中却变为专业技术人员为1309人，由此不难看出，汉嘉设计在最基本的人员构成划分上在两版《招股书》中出现很大分歧，公司或存在较大的管理漏洞。若该现象在2014-2016年中均有发生，由于不同岗位薪资水平会存在一定差异，汉嘉设计此举或存在通过调节人员薪资构成，从而调节成本的嫌疑。

 另一方面，或许因公司人员的不断缩减，在大批员工的离职过程中存在着较大的诉讼风险，《中国基层网财经》查询天眼查发现，2016年-2017年期间汉嘉设计曾两次因劳动争议员工有诉讼纠纷。

新业务拉低毛利率 房屋用途与理念背道而驰

根据《招股书》显示，在国家政策支持下，公司开始积极尝试拓展EPC工程总承包业务。2015 年12 月，公司取得了浙江省住房和城乡建设厅出具的《关于汉嘉设计集团股份有限公司工程总承包问题资质的复函》（函设字（2015）942 号），2016 年度，公司组建了 EPC 业务管理部，积极尝试开拓EPC总承包业务。2017年1-6 月，公司新增EPC总承包业务收入4657.18万元，导致当期各项业务收入的结构有所变化。

虽然，EPC总承包业务成为公司的新的业务增长点，但《中国基层网财经》注意到，由于EPC总承包业务中，分包给专业施工单位的采购、施工服务的金额占EPC总承包合同的绝大部分（通常占90%以上），因此，EPC总承包业务表现为合同收入较大，但总体毛利率较低的特点。

2017年1-6月，汉嘉设计EPC总承包业务毛利率为6.70%，明显低于同期建筑设计、装饰景观市政设计29.56%、29.13%的毛利率，加之其他业务的毛利率下降导致公司总体毛利率下降4.65个百分点，未来新业务发展对公司毛利率下降或产生持续影响。

此外，根据《招股书》显示，截至2017年12月，汉嘉设计在杭州、上海、厦门、成都、北京、南京、济南、昆明等地购置了83处办公用房。

《中国基层网财经》注意到，汉嘉设计固定资产净额占总资产的比重相对较高，主要是由于在公司总部及各地分支机构所在地购置办公场所，导致固定资产特别是房屋建筑物的金额较大。同时也指出，相较于租赁，购置办公用房更有利于公司业务的开展。

但根据《招股书》显示，汉嘉设计云南分公司租赁位于昆明大观文化创意立业示范基B院113-117号面积为267.99平方米的房屋作为营业场所，在2015版《招股书》中则显示租赁期为2012年8月1日至2015年7月31日，2017年《招股书》显示租赁期为2016年1月1日至2018年12月31 日，两段租赁期出现了几个月的断档。同时在2016年3月，汉嘉设计将位于云南昆明盘龙区的欣都龙城建筑面积为733.29平方米的房产用于出租，该资产转入投资性房地产进行核算。

根据百度地图显示，汉嘉设计云南分公司所租赁房产与公司用于出租的位于云南昆明盘龙区的欣都龙城的房产驾车距离仅10多公里，公司将购置该房产用途解释为办公用房，但却未将公司迁入，而是将该房产用于出租，这也与公司坚持“购置办公用房更有利于公司业务的开展”的理念背道而驰。

根据《招股书》显示，公司2016年、2017年6月末，投资性房地产租金收入为61.70万元、40.40万元。

EPC总承包业务对公司毛利率的负面影响是否会延续？公司未将云南分公司迁入自购房屋，而将位于云南昆明盘龙区的欣都龙城的房产出租的是否具有合理性？

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