阿科力财务指标异动牵出旧账风险 募投项目风险重重

 作者：李万钧 来源： 号外财经网

号外财经讯随着新三板转板速度越来越快，数量越来越多，新三板已成为IPO的最大后备军。新三板挂牌公司无锡阿科力科技股份有限公司(以下简称“阿科力”)成功过会，成为继三星新材、光莆电子、新天药业、艾艾精工、佩蒂股份和凯伦建材后，年内第7家成功过会的新三板公司。招股书披露，阿科力拟于上交所公开发行新股不超过2170万股，预计募集资金3.28亿元，主要用于年产20,000吨脂肪胺扩产和年产10,000吨高透光材料新建两个项目。

《号外财经网》发现，阿科力在新三板转板的 “光环”之下，还有诸多问题待解：主营业务收入和利润大幅波动，所从事行业进入壁垒低，在行业产能扩大的情况下，2016年主营产品大幅下降了25%。问题的严重性在于，阿科力的盈利严重依赖于单一产品。

旧账能否经得起核查?

2014年1月24日，阿科力在全国中小企业股份转让系统挂牌成功，该公司从2015年12月29日开始冲击IPO。

阿科力新三板挂牌前利润只有区区几百万，之后陡增至几千万，这其中是否存在着税务、财务方面的问题，旧账能否经得起核查，还是个未知数。

资料显示，无锡阿科力致力于聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、特种环氧树脂等各类化工新材料产品的研发与生产。通过不断的自主创新，公司凭借其完善的化工基础设施、自行研发的专利技术以及丰富的生产工艺流程控制经验，已成为国内领先的能够规模化生产聚醚胺、(甲基)丙烯酸异冰片酯的科技型企业，打破了跨国化学集团对该领域的垄断。

《号外财经》查阅公开资料发现，在阿科力挂牌新三板之前，年度净利润在几百万元徘徊。挂牌后的第一年年度，该公司实现营业收入2.40亿，净利润2675万元。这样的异动，值得揣摩。

营收利润双双大幅波动

阿科力披露的信息显示，2014-2016年实现营业收入分别为2.40亿、3.14亿、2.25亿，净利润分别为2675万、5669万、4598万，营业收入和净利润双双出现先增后降的趋势，而且波动幅度较大。

该公司解释称，这主要是受到公司主导产品聚醚胺销量及售价变动的影响。不过，这看似简单的问题背后，暴露了影响阿科力持续盈利能力的重大隐忧。

翻阅招股书的风险提示，《号外财经》发现，阿科力有三大风险最为引人注目：产品价格波动风险、经营业绩下滑风险和盈利依赖于单一产品的风险。这三大风险无一不对公司的持续盈利能力产生巨大影响。

招股书披露，阿科力专注于聚醚胺、光学材料等化工新材料产品的研发、生产和销售。从2012年开始，该公司确定了聚醚胺、光学材料等技术含量高的新型产品作为公司的主要产品，并逐渐成为公司的主要收入和利润来源。2015年末，该公司停止聚酯树脂、丙烯酸树脂等传统产品的销售。

2014-2016年，阿科力主营业务收入分别为2.40亿、3.14亿、2.25亿，分别占到营业收入的100%、100%、99.97%。其中，聚醚胺产品占主营业务收入的比例分别为56.43%、77.26%和77.70%。该公司表示，聚醚胺产品对主营业务收入的贡献逐年上升，已经成为公司目前最主要的产品，也将是未来公司发展的主要收入来源。

阿科力表示，得益于公司成功的产品战略和市场契机，2015年，在聚醚胺严重供不应求的背景下，公司聚醚胺产品量价齐升，销售收入大幅增长。

但2016年以来，随着竞争的不断加剧，原材料价格继续下滑，聚醚胺供应不断增长，公司不得不下调了聚醚胺的销售价格，并直接导致了2016年营业收入和净利润分别下降28.27%和18.88%。对单一产品的过度依赖很可能严重受限于产品价格的波动，从而直接影响公司的经营业绩。

行业壁垒低 IPO发行扩产能是否必要?

《号外财经》认为，阿科力的主营产品聚醚胺，只要市场行情好，就会很快涌现大量产能，导致行业竞争加剧，对行业企业造成严重威胁，这个行业的并没有进入壁垒，这是一个高竞争风险的行业，如果扩充产能，很容易造成严重的产能过剩。

阿科力也表示，如果公司未来不能成功研发新产品或市场拓展情况不及预期，或者竞争持续加大、市场需求下滑等，都将导致聚醚胺产品的价格和毛利率大幅下降，进而严重影响公司的盈利水平。

在此背景之下，阿科力本次IPO发行募集资金，仍是扩大聚醚胺产品的产能，如果未来市场环境产生重大变化，公司不仅面会临产能过大无法消化的危机，盈利能力的持续性和稳定性又将如何保证呢?

与此同时，阿科力选择退出丙烯酸树脂和聚酯树脂等传统产品的生产与销售，是否会对公司的盈利能力产生重大影响?又是否因为以这两种产品为主导的无锡万博涂料化工有限公司是其近亲属实际控制的公司，两者之间可能存在同业竞争及关联交易?

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