中融基金：机构抱团消费 后续可关注低估值医药股

上周（4月17-21日）大盘持续调整。上证综指下跌2.25%，跌破3200点关口，收于3173.15，总成交量约10691亿；创业板指下跌2.57%，收于1839.01，成交量3044亿；万得全A指数下跌2.78%，收于4316.13，成交量2.31万亿。沪深300指数下跌0.57%。可见，全周市场风格明显，大盘股跑赢中小市值股票，市场总体成交量低于之前一周。

行业方面，上周仅有三个行业上涨：家用电器上涨2.53%、食品饮料上涨1.7%，医药生物上涨0.12%。这三个行业都属于大消费，在市场下跌过程中具有防御性。这也表明，投资者抱团取暖的心态明显。

前期受朝鲜局势紧张、雄安新区、国企改革、一带一路等带动上涨较多的行业，上周下跌较多。跌幅较大的有钢铁-7.39%、国防军工-7.14%、建筑材料-6.71%、综合-6.26%、有色金属-5.79%、纺织服装-5.72%、采掘-5.38%。

概念板块方面，上周仅冷链物流指数涨1.12%、医药电商指数涨0.74%、无线充电指数涨0.48%，其他概念板块指数全线下跌。雄安新区指数、京津冀一体化指数、页岩气和煤层气指数、粤港澳大湾区指数分别下跌9%以上，跌幅超过5%的概念指数有62个。

上周发布的经济数据表明，2017年一季度GDP同比6.9%，但固定资产投资实际同比仅4.5%，下滑很快。制造业投资、房地产投资、民间投资实际同比都在下滑，只有基建投资实际同比在上升。一季度消费对GDP增长贡献率达到77.2%，资本形成总额贡献18.6%，净出口贡献4.2%。考虑到固定资产投资增速很难提高、后续中国对美顺差将被压缩、需求疲软下消费对GDP的拉动很难持续，我们预期2-4季度GDP将回落带6.6%左右。后续PPI将逐渐下降，CPI逐渐上升，但不会太高，全年没有通胀压力，物价不会对货币政策造成约束。

近期一行三会对金融系统的监管日益严格，预期商业银行将逐渐赎回委外资金，流动性将逐渐收紧。这对股市、债市都是利空。4月20日，上交所预计今年IPO将突破500家，融资金额超过3000亿，IPO加速发行的预期进一步强化，在这种背景下，A股上市公司的政策性价值即壳价值预期将持续下降。我们预期二季度股市都是窄幅震荡行情，以结构性机会为主。整体来说，行业发展前景好、具备持续竞争力、业绩可靠的行业龙头将获得资金青睐，相反就会被资金抛弃。

近期投资者在低估值、业绩增长稳定的白酒、家电行业龙头上抱团取暖，是监管严格化、中小创持续挤水分背景下的合理选择。不愿意追高家电、白酒的投资者可以买入低估值的医药白马股，等待上涨。但是到5、6月份需要关注二季度业绩会否低于预期。如果低于预期，则股价势必会下跌，且一个龙头股的下跌会带动整个行业股票下跌。

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