中国并购市场期待格局重构

　　2012年属于中国并购市场历史上较为活跃的一年，大型国企、民营企业、私募股权投资（PE）机构纷纷参与其中，出境交易成为2012年的一大亮点。与此同时，国内各细分行业的迅速发展也将为境内行业整合、提升行业集中度提供机遇。

　　2012年中国并购市场宣布交易案例数量3555起，较2011年下降23%；披露交易规模3077.9亿美元，环比上升37%，达近6年最高值。从具体完成交易来看，能源及矿业、互联网、金融行业和制造业居前，跨境并购交易占比约为三成，呈现增长态势。与此同时，在国内首次公开募股（IPO）退出渠道收紧的背景下，PE机构逐渐开始青睐并购退出。

　　并购市场宣布规模大幅增长

　　国际经济情况的整体低迷以及国内企业并购整合意愿增强促使2012年并购市场宣布交易规模达到近6年最大值。ChinaVenture投中集团数据统计显示，2007年至今，中国并购市场宣布交易规模呈现平稳上升趋势，其中2012年增势较为明显，交易规模由2007年1034.7亿美元增至2012年的3077.9亿美元，累计增幅达197%；平均单笔交易金额从2007年2699万美元增至2012年至今的1.05亿美元，增幅达288%。

　　2012年重大的进行中交易案例中，出境大规模交易无疑成为年度的最大亮点，其中国有背景的中海油、中石化等接连发生的大规模交易较为引人关注，如中海油151亿美元拟购加拿大全球性能源公司尼克森全部流通股及43亿美元债务，已获加拿大监管层通过；7月24日，中石化宣布已同意斥资15亿美元收购加拿大塔里斯曼能源英国分公司49%权益；11月9日，中石化拟以25亿美元收购欧洲第三大油气公司道达尔20%股权等；12月12日，中石油宣布以16.3亿美元现金收购必和必拓澳大利亚Browse液化天然气项目股份，并已获得必和必拓同意。

　　入境交易方面，快消品及医疗健康领域成为年度较受关注的行业，如英国酒类分销巨头帝亚吉欧63亿元收购水井坊60.29%股权；8月，美国最大调味品公司味好美宣布以1.41亿美元收购武汉亚太调味食品；9月，美国领先医疗公司美敦力宣布8.16亿美元收购国内领先骨科器械公司康辉医疗后，10月再次收购国内介入性治疗器械公司深圳先健科技19%股权等。

　　在2012年中国并购市场交易完成案例中，制造业、能源及矿业、金融行业以450、330、207起分别占并购案例总数量的18%、13%和8%。从交易规模分布来看，中国企业并购交易行业分布更趋分散，一改以往能源与制造业独揽大局的局面。

　　大型出境交易继续攀升

　　据统计，2012年中国并购市场已完成交易案例共2458起，其中披露交易金额的案例2098起，披露并购交易金额共1274.45亿美元，案例平均并购金额6075万美元。其中跨境并购交易规模为366.3亿美元，占比为28.75%；跨境并购案例数量达230起，数量占比为9.36%。

　　自2011年欧债危机蔓延，国外企业整体估值偏低，国内企业纷纷抓住难得机遇出境展开大规模收购。2012年国内大型企业出境并购主要集中于能源、工程机械、电网及基础设施等行业，预计在2013年，这些掌握充足现金且有国家政策扶持的行业仍然会酝酿更多的大规模交易，并且交易规模和案例数量会继续攀升。

　　2012年以来，多国政府一系列宽松调控政策的成效预计将在2013年年初显现，国际经济将整体好转，企业估值趋于合理。国内有意愿“出海”的企业也将通过经济周期的波动给海外企业带来的影响来判断企业的真实价值所在，促进中国企业寻找恰当的标的企业进行合作。

　　PE机构并购活跃度上升

　　2012年以来，PE机构参与企业并购并寻求并购退出的案例屡见不鲜：3月，中信产业基金联合三一重工出境收购普茨迈斯特；6月，爱氏晨曦收购蒙牛5.9%股份，厚朴基金实现退出；11月，硅谷天堂全资收购斯达尔。

　　一方面，国家对银行业监管标准提升，采取紧缩的信贷政策，使得争取并购贷款及银团贷款名额“难上加难”，一些民营企业为顺利进行并购交易不得不进行多渠道筹资。另外，国内经济下行，IPO退出渠道收紧，创业投资/私募股权投资（VC/PE）机构纷纷将视线转向并购退出。与此同时，并购基金在国内发展刚刚起步，预计在未来几年中，PE机构参与并购市场活跃度将有所提升。

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