【关注】脱虚向实！信贷资金流向出现明显变化

来源/经济日报（记者陈果静）

一系列数据表明，资金“脱虚向实”迹象正在显现。

“脱虚向实”是针对“脱实向虚”而言的。近几年来，金融市场高杠杆现象较多，信贷资金进入股市，或者在银行同业之间“空转”导致资金杠杆高且链条长，以及绕道进入房地产市场推升房地产泡沫等都被认为是资金“脱实向虚”的现象。

2月14日发布的金融数据表明，“脱实向虚”现象得到改善。1月金融数据中，企业中长期贷款大幅增加，社会融资规模增量更达到3.74万亿元，既反映出近期经济企稳、实体经济贷款需求回升，又凸显出金融对实体经济支持力度进一步加强。

然而，本着早放贷早收益的原则，银行一般在每年1月有“冲业绩”的冲动，1月也是信贷增长的大月。因此，单看月度数据可能并不够。观察资金流动的变化需要从更长时间着眼。从近半年的数据来看，狭义货币M1和广义货币M2的“剪刀差”连续收窄，今年1月已经是第七个月收窄。

M1与M2“剪刀差”是去年以来市场关注的焦点之一。去年，M1与M2“剪刀差”一度创下新高，说明企业在获得资金后，往往选择存进银行，而不去投资和使用，导致M1迅速上升，这在一定程度上反映了经济下行压力下，企业投资意愿下降。而近半年多来，M1、M2“剪刀差”的收窄则反映出企业的活期存款在快速减少，企业投融资活动活跃，资金出现“脱虚向实”的迹象，是积极向好的信号。

这些现象，与去年以来一系列防范金融风险、去杠杆、抑制泡沫的政策效果逐步显现有关。

因地制宜、分城施策的房地产调控手段效果初显。去年9月底开始，一些热点城市开始强化限购、限贷等措施，目前这些城市的房价涨幅得到了一定控制。这也在一定程度影响了购房者的预期，今年1月，个人住房按揭占比出现回落，新增居民户中长期贷款6293亿元，在新增贷款中的占比下降到31%，较上月下降了9.55个百分点，这一占比已经接近合理水平。

针对债市加杠杆行为，央行在公开市场“锁短放长”，并自今年一季度起，正式把表外理财纳入MPA（宏观审慎评估）广义信贷范围，以引导金融机构加强对表外业务风险的管理，压缩资金在同业之间“空转”的空间，缩短信贷资金进入实体经济的链条。不仅如此，从去年7月证监会清理结构化产品，到保监会收紧保险通道业务，再到去年8月初银监会严控理财资金通过资管等通道流入股市、债市等，每一项举措都意在封堵资金“脱实向虚”的渠道。

目前，这些措施已经成效初显。虽然1月信贷总量不及去年同期，但这也反映出在MPA考核机制下信贷投放节奏更趋于均衡，也是货币政策在稳健目标之下的具体体现。

今年，引导资金“脱虚向实”仍将是政策核心。监管政策之外，提升金融体系的效率是关键。引导资金“脱虚向实”更须进一步畅通货币政策传导机制，增强金融运行效率和服务实体经济能力。一方面，要继续推动货币政策由数量型向价格型转变，进一步提高市场利率调控能力，有效发挥政策利率的引导作用；另一方面，继续鼓励民间资本进入银行业，积极探索差异化和特色化的经营道路，利用互联网、大数据等新技术降低运营成本、提高风险管理水平，进而提升整个金融体系的效率；此外，更须进一步深化金融改革，优化资源配置，破除“财务软约束”，真正让市场在资源配置中发挥决定性作用。如此，方能正本清源，让金融回归服务实体经济的本源。