中国贸易商要注意潜在的兑付危机

最近，国际货币基金组织（IMF）发布了《全球金融稳定》报告，数据显示：新兴市场国家公司负债总额已达创纪录的18万亿美元，尤其是建筑、矿业、石油和天然气等脆弱部门公司债务杠杆大幅提高，货币风险增大。债务杠杆上升最快的是中国和拉美公司，目前债务杠杆分别为120%和110%，其中建筑公司分别高达275%和200%。

这一数据意味着什么？

高负债公司和国家，将会面临挥之不去的“钱荒”阴影。

货币主要是通过信贷造出来的，通过资金借贷流向社会。商业银行每天都在寻找有信用且需要贷款的人，每一笔信贷资金的发放其实都是在造钱。你搞到贷款以后，要去做各种投资或消费，资金的支付还是要通过银行，所以信贷资金大多仍会留在银行，又转化成存款。存款再（按比例）派生出贷款，贷款再转化成存款……这样循环往复，专业上叫“货币乘数”。

每当银行放出一笔贷款，新的银行信用——新的存款——即崭新的钱就被创造出来。

可是，如果企业无论有没有利润效率，都乱借钱、乱投资，投资以后不能招来生意，没生意做还要还债，还债没钱，就会闹“钱荒”，即“资产负债表”的危机。

朱镕基之子、中金公司前总裁朱云来算了一下：“目前我们国家的货币发行总量，几乎等于国家的负债总额，这是很发人深省的。发这么多债、有这么多‘过剩’，怎么办？”2008年以来，中国企业负债率是连年增长，风险不断积聚。

此前多年，全球低利率政策使得新兴市场国家公司即使资产负债表表现不好，也能够通过发行债券等途径予以改善。但随着全球金融环境收紧（美联储加息的大棒始终悬在头上），融资成本不断上升，这些高负债公司将愈发脆弱，严重的话，可能会引发兑付危机。中国贸易商面临的潜在国际风险是，东西卖出去了，钱不易收回来，因为国际客户普遍面临“钱荒”，兑付困难。

更重要是，去年以来，重要新兴市场国家货币对美元贬值幅度在20%—40%左右，连续升值9年的人民币都开始贬值了，导致这些国家的公司外币偿还成本大大增加。随着发达国家货币政策正常化，新兴市场国家需对公司破产可能性增大做好准备。

此时，“股神”巴菲特的一句话很有警示意义：“利润率高的公司并不需要太多负债，而利润率差的公司永远缺钱。”