外贸结构制约人民币国际化

　　在货币国际化进程中，对外贸易是最基本的一环。在对外贸易的坚实基础上衍生出来的金融交易需求，将使货币国际化迈向更为广阔的领域。

　　自2009年7月人民币跨境结算试点以来，人民币结算金额已经达到约2万亿元，其发展可谓迅速。但其发生的背景尚存扭曲，例如人民币对美元汇率的持续升值预期，离岸、在岸市场存在利差和汇差等，以及资本项目渠道不畅等因素。因此，仅仅由目前的进展来推断未来人民币国际化在长期中的潜力，获得的结果很可能是有偏误的。

　　由此，我们需要观察一下中国对外贸易的特点，进而对人民币国际化的远景做出评价。从历史轨迹来看亦是如此，日元国际化之初的讨论也主要围绕金融市场开放展开了一系列讨论;但最终日本学者还是将目光转向了贸易领域，甚至对微观的贸易企业行为进行了深入细致的调研。

　　中国对外贸易特性的掣肘

　　中国对外贸易总量巨大、顺差居高，这显然已经成为常识。那么这些贸易背后是一些什么样的企业?外资企业对贸易额贡献超过50%;没有定价权或定价权较弱的企业这样的企业超过六成。庞大的贸易量所涉及的又是什么样的商品?加工贸易品约占进出口总额的50%左右;大宗商品占进口总额的近40%。

　　这些商品最终卖给谁?从目前来看，中国对外贸易对欧美经济的依赖程序仍然是较高的。对人民币国际化进程而言，上述某些特点是有利条件，某些特点则对该进程的路径给出了约束，但其他一些特点则将在人民币国际化的长期进程中成为掣肘因素。

　　首先，在总体规模方面，中国在2010年成为世界第一大出口国和第二大进口国，贸易总额接近3万亿美元，仅次于美国。这显然是推动人民币成为国际货币的有利因素。另一方面，2010年贸易顺差超过1800亿美元，并且到2011年上半年，对外贸易持续多年顺差的格局也依然没有改变。

　　这意味着，通过贸易渠道将难以实现人民币持续的净输出，作为一种自然的结果，通过资本项目实现净输出，将成为人民币国际化的可能路径。当然，在目前进口渠道人民币结算比例远高于出口的情况下，通过贸易渠道也能实现人民币的输出;但是在人民币存在长期升值预期的背景下，中国的进口商并不能从中获益，除非他们利用离岸和在岸市场进行套利。

　　可见，主要依赖于贸易渠道输出人民币在长期来看难以持续;从而贸易顺差对人民币国际化的路径给出了特定的约束。这一情形与当年日元国际化的经历颇为相似。

　　其次，在生产者类型方面，如前所述，多年来，外资企业在中国外贸中占比超过50%。今年1月-9月，进、出口中外资企业贡献分别占比53%、50%。外资企业的经营决策普遍受制于国外母公司，缺乏独立性，而国外母公司对货币的汇兑风险较为敏感。

　　因此，与中国企业不同，使用人民币结算对外企并不意味着汇率风险就能消失，故而外企通常难以接受使用人民币来计价结算。当然，在人民币汇率存在确定性升值预期的背景下，外企对人民币结算可能会有很大兴趣，但需注意的是：他们的这种兴趣只是以人民币升值预期为条件的。

　　同时还要看到，中国企业的产品定价权较弱。在对外贸易中，以何种货币进行结算，关系到交易双方的汇兑成本、汇率风险等利益问题，由贸易结算货币的改变所带来的上述财务成本，都将被交易双方所考虑。

　　贸易结算中的货币选择问题，从本质上来讲，就是交易双方定价能力的较量。最终的结算币种选择，必然是有利于定价能力更强者，而定价能力较弱一方，将承担更多的汇兑成本或汇率风险。2008年二季度，人民银行对进出口额前18位的省、市，共计1121家外贸企业进行的调查结果显示：中国出口企业在产品定价权方面处于弱势。

　　其中，完全没有定价权的企业数量约占10%，定价能力较弱的企业占47.4%，只有剩下约四成的企业具有较强定价能力。而这四成企业中，又有相当数量是前面提及的外资企业。

　　不过已经有了严肃的研究，其结果表明：即使考虑了中国企业较弱的定价能力，但如果人民币实现完全的自由可兑换，则出口渠道的人民币结算比例也将达到20%至30%的水平。这虽然低于日本40%左右的情形，但由于中国的对外贸易数量巨大，因此仍然不失为一个令人憧憬的目标。不过正如下文要提及的，如果考虑了加工贸易，则情况并没有这么乐观。

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