银行表外存量 非标处置新选项： 通过ABS非标转标

来源：21世纪经济报道   作者：杨晓宴

强监管背景下，表外融资部分转入表内效果明显。

央行数据显示，一季度人民币贷款同比多增3438亿元，占社会融资规模增量的86.9%，高出去年同期21.7个百分点。

除了由信贷对接原先由表外满足的融资需求外，存量方面，ABS是一项重要工具。据银行业内人士介绍，目前一种表外“非标”存量处置方式为，通过ABS非标转标后，表外认购一部分，表内认购一部分（优先级），剩余部分也可在市场上直接出售。

尽管当前不少受访银行人士表示，目前投资的主要是信贷资产ABS，但诸如消费金融、供应链金融等ABS资产也得到了越来越多的肯定。

而这背后，是银行对资产创设更加重视。华夏银行资管部副总经理苑志宏指出，银行资管业务通过参与资产创设（包括资产证券化）向金融产业链上游延伸，可以有效提高银行的风控和议价能力，从而提高理财资金投资收益。

“回表压力还是和银行表内的承接能力有关。”言及回表压力，某股份行高管向21世纪经济报道记者表示，虽然银行现在已不考核存贷比，但通过贷款承接新的融资需求，在负债上也必然与之匹配，而负债端结构调整中，“拉存款难”是一个现实挑战。

从宏观数据看，“回表”的迹象已经显现。央行2018年一季度货币政策执行报告显示，监管加强背景下，一季度社会融资增量结构发生了较大变化，除了人民币贷款和企业发债同比多增外，信托贷款比同期少增6591亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增5581亿元，委托贷款同比多减9661亿元。后三项被认为是表外融资渠道。

某国有大行高管向21世纪经济报道记者表示，微观上来看，资产回表的“痛苦”体现在表内能够承接的需求有限，约束条件包括资本充足率和信贷规模的窗口指导。供需平衡打破后，实体经济的融资成本将提高。另外，若存量融资需求无法续接资金，可能会产生风险暴露，融资企业发生实质性违约。“目前来看，转表内的压力不大，但同时也存在一定市场博弈。”上述国有大行高管表示。

就具体回表方式而言，除了宏观上由信贷对接、微观存量整改外，有股份行资管部资深人士向21世纪经济报道记者介绍了两种表外“非标”回表方式。其一，通过ABS非标转标，表外认购一部分，表内认购一部分（优先级），或者在市场上出售；其二，部分表外债券类信托计划和资管计划通过收益权转让方式转给表内。

对于银行表内资金认购ABS优先级，最大的优势在于可以节约资本。比如，一笔普通贷款的风险权重是100%，符合标准的微型和小型企业贷款权重为75%，个人住房抵押贷款权重为50%等。但对于ABS买方银行而言，评级为AA-以上的资产风险权重计为20%，A+到A-为50%，相比一般贷款大大减少了资本占用，在当前“信贷额度”紧张的背景下，优势越发明显。

对于表外资管而言，ABS的吸引力也在提升。

有某华南股份行资管部人士表示，今年以来，因受到期限错配的严格限制，“非标”规模需要压降，且政策引导投资标准化资产，ABS本身的配置吸引力有所提升。

“去年投了比较多的消费类资产，包括蚂蚁和京东的，今年供应链金融ABS比较多，比如万科、碧桂园等房地产企业都发了供应链ABS，是当前房地产行业难得的一种合规融资方式，另外今年收益率也有上升，相对配置价值更高了。”上述股份行资管部人士表示。

不过，该股份行资管部人士也坦言，总体而言，当前对ABS的投资主要还是判断原始权益人的资质，依然较少关注基础资产本身现金流。且也有受访中小型银行金融市场和资管部人士表示，目前可投ABS主要原始权益人为金融机构，企业在证券交易所发行的ABS暂不可投。

ABS受欢迎背后，还伴随着银行投资逻辑的调整。特别是对银行表外资管业务而言，转变更加明显。

根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称《意见》），银行理财将逐步摆脱“影子银行”特征，打破资金池运营模式，压降期限错配的“非标”投资。问题在于，银行理财的竞争优势在哪儿？

在苑志宏看来，银行资管业务的核心竞争力是资产创设能力。

苑志宏在相关撰文中表示，参与资产创设是提升银行资管业务市场竞争力的必要途径。传统的资管机构开展的是单纯的买方业务，只是被动地选择和接受市场中已经打包成型的标准化金融产品，对于融资人的风控和议价能力不强，只能获得市场平均收益。银行资管业务通过参与资产创设向金融产业链上游延伸，可以有效提高银行的风控和议价能力，从而提高理财资金投资收益。

在苑志宏的描述中，基于银行资管产品的风险收益特征和自身资源禀赋，银行资管业务的资产创设应立足于债权融资类资产，重点拓展股债结合类和结构化融资类资产。其中，结构化融资类资产包括了资产证券化产品。

实际上，早在四年前，原光大银行资管部总经理张旭阳（现任百度副总裁）就提出了“资管投行”模式。而当前该模式再次成为银行人口中“宝典”，其逻辑在于监管通过限制理财“非标”投资，倒逼银行寻找新的方式，搭建新的结构，满足合理的社会融资需求。而资管投行模式作为买方和卖方的联动，同样适用投行和银行自营投资部门之间的关系。

不过，投行资管模式中，投行和买方部门究竟能达成怎样的合作与平衡关系，考验着利益分配机制的设计智慧。“就小银行而言，资管部面临重新定位的问题，相对比较弱势。”某城商行资管部人士坦言。