人民币大跌，接下来市场会发生什么？

来源：人民币交易与研究

2月8日，在岸、离岸人民币大幅走贬。在岸人民币兑美元收盘报6.3260，较上一交易日跌664点，创2015年8月汇改以来最大跌幅，盘中一度跌近千点。离岸人民币兑美元跌逾270点，报6.3459。

早间公布的人民币兑美元中间价较昨日调升60个基点，报6.2822，续创2015年8月11日以来新高。交易员指出，隔夜美元指数大幅反弹，今日中间价疑似继续逆周期过滤，加上市场担忧过于强势汇率可能影响出口，离岸人民币调整带动在岸人民币下跌。

同时，今日公布的1月贸易顺差远低于市场预期，也帮助拉低人民币即期汇率，但市场仍存较大结汇意愿，该预期也会限制人民币调整空间，因此在人民币出现一定调整之后仍可考虑结汇。

2018年1月份人民币快速升值，中间价已累计升值约3.6%，超过2017年全年升值幅度的一半，令各界都没有想到。

而2月份以来美元指数有了止跌现象，在美元指数未创新低的背景下，人民币兑美元双边汇率却不停刷新新高，最近多个交易日人民币涨幅均超过美元跌幅，人民币呈现出单边快速升值趋势。

瑞穗银行的Chang Wei Liang称，自周三后市欧元兑美元开始走弱以来，人民币兑美元的压力不断累积，并在前夜中国境内市场休市期间进一步加剧。他表示，再加上本周美元兑其它货币反弹、而兑人民币依然下跌的因素，周四中国公布贸易数据后人民币/美元面临的压力得到了释放。

在贸易数据公布后，人民币开始大幅走贬。当日，在岸人民币兑美元收盘报6.3260，较上一交易日跌664点，创2015年8月汇改以来最大跌幅

中国海关总署公布的最新数据显示，中国1月进口（按人民币计）同比增30.2%，预期5.3%，前值0.9%；出口增6%，预期2.6%，前值7.4%；贸易顺差1358亿元，收窄59.7%。

多数研究人士认为，虽然进出口数据均好于预期，但后期外贸增长仍面临较多不确定性。九州证券点评称，考虑到进出口数据本身单月波动非常大，以及春节效应、原油价格变化等不确定性，加工贸易的单月跳涨能否持续也存在疑问，后期进出口数据仍有待观察。

国泰君安证券花长春等表示，总的来看1月经济动能有所回升，出口先导指数较上月上升0.5个点。不过，受春节影响，2月份进出口数据可能会有所回落。展望2018年，在国内外全球经济动能持续集聚的支撑下，贸易景气度将延续。预计18年出口增速将达8%，且这一预期存在上调可能。

随着美元短期反弹因素的逐步积累，人民币在短期涨幅偏大之后面临回调要求。

周三，欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼接受媒体访问时表示，美国财政部故意给美元施加压力，企图让美元走软，诺沃特尼讲话后，欧元跌势加剧。除此以外，美国政府有望避免关门的利好，也推升了隔夜美元走势。“在美元走强的背景下，机构做空人民币也是本次大幅贬值的原因。” 外汇专家韩会师表示。

目前，人民币升值行情更多开始受市场预期驱动。德国商业银行高级经济学家周浩认为，所有人都在看多人民币，纷纷调整人民币汇率预期。市场要么做多人民币，要么什么都不做。这只会带来人民币莫名的暴跌结果。今天的暴跌，只是过去一段时间“暴涨”的正常反抽而已。

展望后市，人民币升值势头可能放缓，但大幅走弱概率较低，总体仍有望保持偏强特征。东北证券固定收益部首席分析师李勇认为，目前央行的态度仍然是对外汇市场少干预甚至不干预，而也正是不干预导致市场结售汇力量推动人民币升值。人民币过快升值并不符合央行的意图，央行可能会采取进一步措施，但直接通过释放人民币回收美元干预可能性较小。春节临近，部分居民有换汇需求，一定程度上不利于人民币过快升值，预计年2月份人民币汇率延续双向波动趋势。

这跟近期股市的暴跌是同样的道理，过度投机、过度自满以及过度忽视风险，导致了市场在任何时候都可能因为一点看似不起眼的事情而出现“踩踏”，踩踏之后，市场开始陷入焦躁，焦躁之中只能砍掉手里的头寸，而在人民币市场上，这个头寸只能是“多头”，多翻空之后，市场会更加恐慌，也会更加相信“干预”这样的市场传言。

接下来的市场会发生什么？按照逻辑思维，第一，市场会减少手中的人民币多头，这会造成人民币的继续下跌；第二，人民币下跌过程中，市场的波动率会继续提高；第三，波动率提高之后，持仓水平将被迫降低。