美联储分析：人民币越来越像浮动汇率货币

来源：华尔街见闻

近日，美国纽约联储和达拉斯联储相继发表人民币研究文章。

纽约联储研究表明，近期中国对人民币中间价的管理和扩大汇率波动区间的行动似乎取得了成功，人民币汇率的特征越来越向浮动汇率靠近。

达拉斯联储则认为，在人民币趋稳的过程中，对资本外流的管控起到了重要作用，而中国投资前景吸引外资回流中国也是原因之一。

在11月的专题报告中，纽约联储研究了2016年2月以来在岸人民币的表现，包括中间价机制、美元汇率、离岸隔夜市场交易的作用，以及官方干预对人民币双边和多边汇率的影响。纽约联储称，近期中国对人民币中间价的管理和扩大汇率波动区间的行动似乎取得了成功：

中间价机制：对稳定汇率作用有限

纽约联储称，认为中间价起到了关键性的稳定作用的观点是不完备的，这种观点预设的前提是中间价自己会抑制波动性，并引导随后的人民币交易方向。

纽约联储的估计参数显示，按照中间价机制本身的设计，该机制在稳定人民币兑美元汇率以及人民币兑一篮子货币汇率方面最多起到一个比较适中的作用。这是因为中间价机制过滤掉了大部分人民币兑美元汇率在前一天的变动。并且只部分地抵消了美元汇率变化对人民币多边币值的影响：

美元大幅走强时，人民币通常会相对美元贬值，同时相对一篮子（CFETS指数）升值，但升值幅度不及对美元贬值幅度的一半。

官方干预显著减少

据纽约联储，与去年年底和今年年初的情况相比，近段时间央行的干预强度明显降低：

（图片来源：纽约联储）

2016年年末以来，人民币对一篮子货币保持了相对稳定，波动幅度在2%之内。

纽约联储指出，通过避免出现突然的大幅波动和抑制日内波动，中国为自己对人民币的多边和双边汇率进行调控预留了空间。

达拉斯联储对人民币的研究角度有所不同。其指出，对资本外流的管控是人民币趋稳的重要因素。

2017年前九个月中，人民币累计升值约4.5%。达拉斯联储认为，有两种理由可以解释这波升值：

2017年初，人民币和中国的国际收支双双趋于稳定。达拉斯联储指出，对资本外流的管控可能是防范潜在金融危机出现的关键因素。