资金端做减法 私募求变加码资产管理

来源：经济观察报  作者：老盈盈

深圳一家私募股权机构的理财经理最近跳槽了，因为他所在的这家私募要从个人业务全部转型做机构业务。

对于长期从事个人业务的理财经理来说，机构业务的客户群体完全不一样，业务难开发，因此该公司的大部分理财经理都离职了。

无独有偶，一些私募证券基金的销售渠道也正在发生变化，表现为直销的比例在逐渐缩减，反之代销比重在逐步增加。私募资金端做减法的例子渐渐地变得多起来，不少私募大佬认为，未来私募基金发展的方向是从资金端转向资产端，从募集端转向投资管理，因为只有真正具备了资产配置的能力，专业度上去了，资金端自然会主动寻求合作、提供资金。

上述深圳私募股权企业的一位资深产品经理告诉经济观察报记者，监管层对私募行业的整顿，一些理财经理的的客户不一定能达到新规对合格投资者的标准，致使企业的业绩受到了影响。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2017年7月底，基金业协会已登记私募基金管理人数量突破2万家，达到20110家，管理基金规模达9.95万亿元，私募基金管理人员工总人数22.53万人。从2014年初备案制实施到现在，私募行业仅用三年多时间，就走过了公募行业近20年的历史，发展速度惊人，可就在这爆发式增长的背后，整个行业鱼龙混杂，行业的恶性竞争大，从业人员专业能力欠缺、自律合规意识薄弱。

被称为“史上最严”私募基金募集新规重拳出击，旨意整顿野蛮生长的私募行业。2016年4月15日，中国证券投资基金业协会正式发布了《私募投资基金募集行为管理办法》，除了私募产品业绩不得公开宣传、需要面向特定对象之外，还大大提高了个人投资者的门槛，除了起投金额不低于100万之外，还要求金融资产不低于300万或最近三年个人年均收入不低于50万元，而机构投资者要求是净资产不低于1000万元。

私募行业的日益规范，个人业务利润越来越薄，同时还面临着聘请理财经理所带来的高企的人力成本。“对于企业老板而言，投资标的的规模越来越大，个人投资的额度比较小，少则一百万，多则也就几百万，一个月下来就一两个亿的业绩，但要养活一大帮人，压力大;机构业务都是‘大单’，少则几百万，多则几千万，能更高效地获取资金和控制成本。”上述资深产品经理说。

除此一级股权类的私募基金之外，一些二级证券类私募基金的销售渠道也在发生了变化。一直以来，私募产品的销售分为直销和代销渠道，直销渠道就是聘请理财经理直接向高净值客户销售产品，而代销就是委托第三方机构销售私募产品，而目标客户都是以个人高净值客户为主。如今，直销的比例在逐渐缩减，反之代销渠道的比重在逐步增加。

一位二级市场的私募基金董事长对经济观察报表示，代销机构本来就比直销人员更为专业，他们更了解投资人的偏好，专业的事应该交给专业的人去做，个人客户抗风险能力较弱，股市一波动就扛不住要赎回，代销机构较较直销人员更能稳定“民心”。“现在一些私募资金端都在做减法，这也会成为私募行业的一个发展趋势，只有这样企业才会把更多精力放在资产端上。”上述私募基金董事长称。

中科招商联席总裁常虹认为私募基金核心能力是具备资产配置的能力，未来私募基金发展的方向是从资金端转向资产端，从募集端转向投资管理。“只要真正具备了资产配置的能力，专业度上去了，投资的精准度高了，募资自然就有了。”

有私募人士表示，根据《私募投资基金管理人内部控制指引》，私募基金管理人应当遵循专业化运营原则，主营业务清晰，不能同时申请证券投资基金和非证券投资基金业务，相关部门要求私募落实进行整改。“未来打综合牌可能会越来越难了，所以更需要我们专注地把某一类的资产端做好。”

对于一级市场业务而言，并购型投资的价值开始凸显。据清科集团统计，中国并购交易规模从2008年的2000亿元激增至2016年的1.84万亿元，与2015年相比上升76.6%，中国私募股权投资或许已经进入并购大时代。“如今做PE，一二级市场差价相对缩小，估值倍数变化也在不断下调，并购因素成为投资回报增长的新动力，PE机构可通过并购整合来重组企业乃至行业资源，实现企业估值增长，PE也会获得不错的回报。”常虹称。

还有一种私募拓展上市公司为资产端，一方面和上市公司以及各地政府合作，成立产业基金投资相关项目，另一方面做上市公司的金融服务整合商，为上市公司设计融资结构。“我们希望通过搭建交易结构，将银行、信托以及民间资金整合进来，优化上市公司的基本融资结构，规避民间高利贷融资的风险和巨大的压力;为此我们成立了一个项目库，机构库里掌握了各家证券、信托、银行、保险以及私募基金、租赁公司、民间金融等等的投资偏好、标准、流程、决策机制，知道这些标准之后，有各个项目的需求进来，我们可以直接匹配到与它对应的机构。”高搜易CEO陈康表示。

除此之外，私募证券FOF或大有可为，中国光大银行资产管理部副总经理贾红波认为，FOF的优势在于实现跨资产类别的配置，依托FOF管理人的专业投资能力和分散灵活的配置方式，投资者可以基于FOF实现大类资产配置，以相对较少的资金投资于多只不同形式的基金，如公募基金、私募基金、期货基金、期权基金、股权投资基金等，实现“小资金大配置”，从而能够降低投资者的选择成本，丰富投资者的基金选择。“借助私募FOF，可以实现私募基金管理机构的专业分工，有效解决如何更好地‘让专业的人，做专业的事’的问题。优秀的机构更容易脱颖而出，资金端主动寻求合作、提供资金，而业绩平平或较差的机构则加速被市场淘汰。”贾红波称。