薛键:2016年跨境金融回顾与展望

时间: 2017-01-12 15:24:14 来源: 天九弯贸易金融  网友评论 0
  • 016年,英国公投意外脱欧,美国总统大选特朗普当选,持续多年的全球化已然徘徊到了十字路口。然而,在金融领域,中国的金融市场还远没有融入到全球化的大潮,虽然中国制造的产品早已在全球任何一家大卖场登堂入室

2016年跨境金融回顾与展望


作者:薛键 南洋商业银行贸易金融部总经理

来源:天九弯贸易金融

关键词:跨境金融 跨境融资 跨境投资


2016年,英国公投意外脱欧,美国总统大选特朗普当选,持续多年的全球化已然徘徊到了十字路口。然而,在金融领域,中国的金融市场还远没有融入到全球化的大潮,虽然中国制造的产品早已在全球任何一家大卖场登堂入室,但中国的金融市场依然与外部有效隔离,如果说开放,也仅仅是有限开放。无论是严格的外汇管理制度,还是仍有相当控制的利率管理,抑或是世人瞩目的人民币汇率双向波动,都使我国的金融市场相对独立,与外部市场仅以有限的方式融通与交流。

 

在这样的背景下,“跨境金融”自成体系,成为一项庞杂、繁复、多变的产品、政策、渠道等的综合体,在资本项目日益严格的管制与跨境投融资飞速发展的矛盾中,跨境金融近年来虽然发展迅猛,潜力巨大,仿佛有着无限可能,但也分外脆弱,在政策的调整中,有时不堪一击。


跨境金融按功能分,大致可以分为跨境结算、跨境融资、跨境投资及跨境担保四类(如上图)。其中,跨境结算,包括外币结算和人民币国际化以后的跨境人民币结算,是银行以前所谓的国际结算业务;第二项是跨境融资,融资本是双向的,在实务中,近年来主要指从境外融入资金,而境内企业的境外融资也可分间接融资和直接融资两类,间接融资主要指从境外银行借贷,以贷款的方式借入境外资金,而直接融资则指境内企业赴境外发债,包括发人民币的点心债和外币的如美元债等;第三项是跨境投资,具体包括对外直接投资和外商直接投资,即ODI及FDI,特别是ODI,是2016跨境金融的最大亮点;第四项跨境担保则多用于上述跨境投融资业务中常遇见的跨境担保问题,在实务中,多见内保外贷等业务。

 

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一、利率

 

海内外的利率差异是造成近几年跨境金融,特别是跨境融资飞速发展的主要原因,2013年之前,海外相对较为低廉的资金成本,吸引了大量境内企业通过各种渠道从境外融入资金。境内外资金价格的差异,体现在离在岸人民币的不同价格上,也体现在海内外美元等外币利率与人民币借款利率的差异上,还涉及币种间错配并加上各种汇率衍生产品后能实现的海内外价差。

 

上图为2016年全年境内外人民币CNY/CNH 1年期的利率变动情况

 

上图为2016全年美元及人民币利率对比情况

 

2016年初,一年期海外美元报价大概在1.67%(约LIBOR+50BP),海外人民币报价一年期约为4.50%,上述两个海外资金价格和一般商业银行内部的FTP相比,都已经显得偏高。到2016年末,一年期海外美元报价大概2.9%,海外人民币则由于海外流动性紧张,从跨境融入的角度看已完全不合算,基本可忽略。可以看到,近几年来海内外资金的利差已逐步被拉平,在岸人民币和离岸人民币较为明显的利差也已经不复存在,因此,2016年境内企业简单借用境外人民币至境内使用的那种跨境融资业务几近消失;从海外融入相对便宜的美元加汇率锁定的业务也由于人民币的汇率波动而日渐萎缩。

 

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二、政策

 

国家政策对跨境金融有着巨大的影响,不管是发改委、人民银行还是外管局的政策,都会造成跨境资金流向或者跨境渠道的大幅调整。回顾2016年,为调节跨境资金流向,收紧资金流出,监管政策频出,却也为跨境融资中的企业赴境外融资搭建了较为完备的资金流入政策框架。

 

近年影响较大的跨境金融的政策需要谈到2015年9月国家发改委发布的《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》(发改委2015-2044号文)。这项文件将长期以来我国企业境外发债与借贷从审批制改为了备案登记制,为企业从海外直接发债及借贷提供了便利。之后,2016年4月中国人民银行发布《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》(银发2016-132号),此文出台以后,一贯主要以外资企业为主的海外融资对象一下拓展到了除政府平台及房地产企业之外的全体国内外资及中资企业。同年6月,外管局发布了《关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》(汇发2016-16号文),按此文全面实施外债资金意愿结汇管理,按负面清单管理,大幅放宽外债资金的使用条件。

 

上述三个文件,基本解决了境外资金及外债资金“谁能借?手续怎么办?借进来怎么用?”的三大问题,为境外资金的流入整理出了一套逻辑明晰的流入通道及外债使用方法。

 

更为给力的是,之后不久又有一份更高层次的文件为上述制度安排做更强有力的背书。2016年7月5日,《国务院中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》出台,这是改革开放30多年来,以中共中央文件名义发布的第一个投融资体制改革方面的文件,是一个纲领性文件。其中第十三条规定:“在宏观和微观审慎管理框架下,稳步放宽境内企业和金融机构赴境外融资,做好风险规避。完善境外发债备案制,募集低成本外汇资金,更好地支持企业对外投资项目。加强与国际金融机构和各国政府、企业、金融机构之间的多层次投融资合作。”上述表述,无疑为在操作层面已经初步定型的借入境外资金制度框架再度背书。

 

另一方面,在对外投资政策方面,对外投资经过一年左右的高速发展,临近年底,政策风向悄然改变,12月6日,发改委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人以答记者问的方式,就对外投资形势下中国相关部门将加强对外投资监管的意图做了清晰的说明。

 

该说明指出,我国对外投资的方针政策和管理原则是明确的,鼓励企业参与国际经济竞争与合作、融入全球产业链和价值链的方针没有变,坚持对外投资“企业主体、市场原则、国际惯例、政府引导”的原则没有变,推进对外投资管理“简政放权、放管结合、优化服务”改革的方向也没有变。支持国内有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动,参与“一带一路”共同建设和国际产能合作,促进国内经济转型升级,深化我国与世界各国的互利合作。

 

同时,监管部门也指出,将密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向,以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患,建议有关企业审慎决策。

 

业界将此答问看成是收紧非理性对外投资的重大政策转变,政策效果立竿见影,也必将对2017年的中国对外投资造成重大影响。

 

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三、银行

 

在跨境金融领域,越来越多的银行加入到为期客户提供跨境金融服务的行列。如一家银行所述:跨境金融可以依托“本外币、境内外、离在岸、投商行”,有效利用境内外市场的资源差异,满足境内外企业在海外扩张和全球化经营过程中各阶段金融服务需求,为企业“走出去”和全球化经营提供全方位、一站式的贴身金融服务。

 

“跨境金融”还可以覆盖目前客户从生产经营到资本运作、财富管理的全方位业务需求,实现企业“跨境财富管理”为主题,以“跨境贸易交易和资本投资”为主线,围绕3C-Flow“商贸链(Trade and Commerce Flow)、资本链(Capital Flow)、资金链(Cash Flow)”构建跨境“商贸通、资本通、财富通”(招商银行表述)。

 

具有全球化运作能力的大型国有银行,2016年更是在跨境金融领域不断开疆拓土,拓展新的服务内容。以中国银行为例,其“跨境金融”、国际化发展已汇入国家战略当中,通过跨境金融,中行积极打造“一带一路”金融大动脉,支持企业走出去,全力推进人民币国际化,中行的国际化业务也因此获得快速发展。随着国家“一带一路”战略的加快推进和人民币正式加入SDR, 中国银行、工商银行等国有大型银行,紧抓银行二次腾飞发展的契机,带领银行加快构建全球金融大动脉,努力使银行成为连接中国和世界的桥梁。


2016年前三季度,中国银行支持国家“一带一路”战略实施,累计跟进“一带一路”区域重大项目392个,意向性支持金额超过870亿美元;加大支持企业“走出去”力度,累计支持中资企业“走出去”项目3204个,提供融资金额达1671亿美元,累计为逾万家中小企业在全球举办27场跨境撮合会;中行跨境人民币结算量超过3万亿元,跨境人民币清算量236万亿元,保持全球同业第一;人民币清算行完成全球重要版图的布局,中行纽约分行获任美国人民币业务清算行。中国银行作为国际化程度最高的中资银行,在跨境金融的服务中,继续走在四大行的最前列。


除了以中行为代表的四大国有银行之外,股份制银行,有实力的城商行、农商行也都纷纷继续加强或开始为各自的客户提供跨境金融服务。而且,不少中资银行在2016年继续在设立海外机构方面不断推进,如中国银行年内在秘鲁,文莱,坦桑尼亚设立分支机构,交通银行的伦敦、巴黎、罗马等四家境外分行相继开业,光大银行年内设立首尔分行等。中资银行海外机构的不断开疆拓土,将更有力的支持跨境金融业务的开展。


中资银行的海外机构是目前跨境金融的境外主要载体,无论是跨境融资还是跨境投资,海外中资银行由于天然的与国内分行的紧密联系,参与和处理了大部分跨境投融资业务。一直以来,通过内保外贷形式实现的跨境融资,一度也成为海外中资银行资产业务大发展的主要推动力。作为海外分行来说,与国内叙做贷款业务,一般有国内分行保函做担保,属于银行信用,同时也有相对可观的收益,跨境融资确实是海外中资银行的一项很不错的业务选择。

 

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四、跨境业务

 

如前述,跨境金融业务大致有四类分项:跨境结算,跨境融资,跨境投资和跨境担保。2016年,由于美元重拾加息通道,人民币汇率贬值,我国外汇储备有所下降,随之而来的“控流出”的政策导向,不断改变着对我国的跨境融资,跨境投资的力度和风向。

 

(一)    跨境结算

 

据海关统计,2016年前11个月,我国进出口总值21.83万亿元人民币,比去年同期(下同)下降1.2%。其中,出口12.47万亿元,下降1.8%;进口9.36万亿元,下降0.3%;贸易顺差3.11万亿元,缩小5.8%。由于每一笔进出口的背后都对应着一笔跨境结算,2016年,一贯以来为各银行所看重的跨境国际结算量随着整体进出口业务的下降而有所下降。

 

在跨境人民币方面,经过多年的发展以后,2016年人民币国际支付结算份额也开始下降。据报道,按环球金融电信协会(SWIFT)统计,2016年10月人民币国际支付全球市场份额为1.67%,较2015年末下降了27.7%,下降幅度较大。全年人民币总体位居全球第五大支付货币,排名位列美元、欧元、英镑、日元之后,上升势头减弱。跨境贸易人民币结算规模也开始萎缩,2016年前10个月,跨境贸易人民币结算规模4.4万亿元,同比减少了25.4%,下降幅度不小。

 

虽然跨境人民币的业务量有所下降,但2016年间,人民币国际使用支持体系日趋完善。一是人民币国际清算体系基本覆盖全球。中国人民银行已与23个国家或地区的货币当局签署了建立人民币清算安排的合作备忘录,并指定当地人民币清算行,美国、俄罗斯、阿联酋相继纳入人民币清算体系;CIPS一期运行良好,截至2016年三季度末已有27家直接参与行,414家间接参与行,二期项目加快推进。二是人民币货币互换网络扩容。人民币货币互换体系覆盖36个国家和地区,规模总计达3.5万亿元。人民币国际化的“基础设施”不断完善,为下一步的发展打下了基础。 

 

(二)跨境融资

 

跨境投融资即跨境融资及跨境投资,前者多是债权性质的,后者多为股权性质,同时上述两项又均有从境内到境外、以及从境外到境内两种方向,涉及外币及跨境人民币。由于海内外利率价差的不断收窄,2016年,在从境外融入资金这端基本波澜不惊,在银行实务中,基本不再有企业大规模的从境外通过内保外贷等方式融入资金;而在对外投资方面,2016年却可谓波澜壮阔,在这一年,中国一举成为全球跨境并购中的最大收购国。

 

按外管局数据,2016年三季度我国对外负债延续二季度的回升势头(即资金净流入),一方面表明境内企业融资需求上升;另一方面表明境外投资者仍看好我国经济长期发展前景,继续增加对我投资。

 

2016年9月末,我国对外负债中,外国来华直接投资29610亿美元,较6月末增长2%,占我国对外负债总额的比重为62%,仍继续位列对外负债首位。证券投资负债7946亿美元,较6月末增长1%,占比为17%。存贷款等其他投资负债9825亿美元,较6月末增长4%,占比为20%,在三大类对外负债项目中的涨幅最大,这也说明境内企业在经历了一年多来的对外债务去杠杆之后,短期融资需求正在稳步恢复。

 

近几年来的跨境融资模式中,从境外以间接融资方式,即通过从海外金融机构贷款方式,是融入资金的最主要方式,而且大部分采取内保外贷的业务形式。一般是国内企业通过国内银行,给海外中资银行开立保函,海外中资银行对国内企业放款。一直以来,此种方式加上配套的定期保证金存款,外币远期锁定等,是境内银行最热衷的业务,2014及2015年间,由此类业务给银行带来的企业存款量,一度可以达到个别银行一些分支机构企业存款的三分之一强。而随着2016年此种业务机会的消失,内保外贷项下的海外贷款业务迅速大量消失,该业务的下降不仅对境内银行的存款造成冲击,也对海外中资金融机构的资产业务有程度不小的影响。

 

2016年间,全口径跨境融资宏观审慎管理不断改进,对企业借用外债资格的控制不断被放宽,极大的增加了可以到海外融资的国内企业主体数量,但由于境内外资金价格差异不再明显,因而跨境从境外以贷款方式融资的业务量还是大幅下降。

 

跨境融资除间接融资(借贷)之外,另有直接融资(发债)方式,在发债部分,人民币发债和美元的发债的年内表现迥异。

 

2016年,受人民币贬值影响,离岸人民币债券市场一泻千里,截至11月底,点心债发行量约2770亿元,按年减少12%;点心债馀额截至10月底缩减至6000亿元左右,较去年底减少18.8%,是点心债市场规模首次收缩。相关人士计算,如以美元计,点心债在2015年和2016的总回报“几乎等于零”。而中国财政部下半年在港发行的人民币国债,无论是机构投资者部分、还是零售国债部分,其票面息率都是历来最高,无不反映出人民币资产对境外投资者的吸引力下降,以致发行人需要相应提高票面息。

 

但海外中资美元债则有较大发展,2016年,中资美元债的发行量再创历史新高,达1030亿美元,占除日本外整个亚洲美元债发行量的56%。其中较为有趣的现象是海外美元城投债的发行,彭博数据显示,至2016年12月初,地方城投公司共在境外发行34笔、金额合计108.2亿美元的美元债。而2014年和2015年,城投公司发行的美元债笔数仅分别为6笔、19笔,发行金额分别为23.75亿美元、68.5亿美元。城投公司的全部存续美元债券平均利率为3.995%。一些不能获得投资级别的城投美元债,发行利率达5.5%-6%。

 

人民币在贬值,而国内城投公司要去海外发美元债,按理是不划算的事,但债券发行除了真正融资需求之外,往往还掺杂了为地方政府做广告,甚至为完成招商引资目标等匪夷所思的一些非商业因素,而且海外的投资者也多为中资企业的海外分公司。中资城投美元债的热火,形成了2016跨境金融中一道略显奇异的风景。

 

跨境融资是双向的,也包括境内给境外放款部分。跨境融资中有一个项目,本来几乎被大部分人遗忘,2016年接近年末监管一纸通知,使得这个项目重又被人提起,这项业务就是境内企业人民币境外放款业务。

 

原来,遵照2013年7月10日发布的《关于简化跨境人民币业务流程和完善有关政策的通知》,境内非金融机构可向境内银行申请办理人民币境外放款结算业务,此项业务虽是跨境,但由于不涉及币种转换,本来不会对外汇储备及汇率形成冲击,而且又能有利于人民币国际化,所以多年以来,多有叙做,也并不受监管关注。但随着2016年末对资金流出控制的加强,此种业务终于也被监管方面盯上,“虽然不大,但总归也是个漏洞”,终于被加以限制。

 

2016年11月29日,中国人民银行发布了《关于进一步明确境内企业人民币境外放款业务有关事项的通知》(银发【2016】306号)。这样一来,通过限制此类放款,进一步收紧了跨境融资从国内往海外的政策通道,对原来少部分利用此渠道进行跨境资本转移的行为做了清理,同时,也进一步收紧了离岸人民币流动性,而离岸流动性的收紧则有利于抑制离岸人民币的进一步贬值。

 

在跨境融资中,2016年自贸区业务也有亮点,12月18日,上海市政府在上海自贸区发行30亿元人民币地方政府债券,获得83.3亿元的投标量,最终发行利率落在2.85%。这次发行通过在岸的离岸市场融资,跨境金融在自贸区内又做了新的实验。不过,由于市场容量毕竟有限,此类跨境金融业务大致更具象征性意义。

 

另外,跨境融资也包括年内大力推动银行间债券市场对外开放,2016年1-9月,境外机构共增持境内银行间市场债券1,238亿元人民币,其中仅三季度就净增持629亿人民币;截至9月末,境外机构持有境内银行间市场债券余额已达7,264亿元人民币。

 

(三)跨境投资

 

按外管局数据,从存量看,2016年9月末,我国对外金融资产64913亿美元,其中,对外直接投资资产存量13101亿美元,占我国对外金融资产总额20%;证券投资资产3406亿美元,占比5%;存贷款等其他投资资产15722亿美元,占比为24%;国际储备资产余额为32641亿美元,占比50%。与上年末相比,对外直接投资资产占比增加2个百分点,储备资产占比下降4个百分点。此为2016年我国对外投资的总体结构。

 

按跨境投资的方向,一直以来,跨境投资主要有外商直接投资和对外直接投资两类。

 

2016年,中国吸收外资约达7850亿元人民币,连续25年居发展中国家首位。据商务部介绍,2016年前11个月,全国实际使用外资金额7318亿元人民币,同比增长3.9%。其中,服务业实际吸收外资增长8%,占比70.1%,提高2.6个百分点。虽然随着人口红利的减少,中国土地及劳动力成本的提高,中国对外商投资的吸引力有所下降,但数据表明,中国市场对全球资本的吸引力并未如想象中那么大。

 

同时,中国对外投资继续快速增长。商务部数据显示,近10年中国对外投资年均增长25.4%,2015年达到1180亿美元,连续5年居世界三甲之列。今年前11个月,非金融类对外直接投资增长55.3%。

 

外商直接投资和对外直接投资此消彼长,2015年中国实现对外净投资,而随着“一带一路”等国家战略的实施,2016年,资本大进大出格局逐渐成为常态,特别是在全球经济增长乏力、贸易低迷的环境下,中国在年内提供如此大规模的对外投资,而且增速飞快,引人侧目。

 

汤森路透最新统计数据显示,2016年中国企业跨境并购交易额达2210亿美元,为2015年1090亿美元的两倍多,再创历史新高。数据显示,2016年全球企业并购交易总额为3.6万亿美元,虽然较去年下降17%,但仍创下2007年以来第二高水平。

 

2008年来的全球经济危机造成了西方资产价格的下跌,而在我国,四万亿政策刺激下的产能过剩到现在还在消化之中,而跨境投资,也是将国内过剩产能转移出去的方式之一;加上一带一路的国策,走出去的企业因而越来越多,最终形成了蔚为大观的跨境并购“中国风”。

 

中国跨境并购项目数在2008年时全球排名第14位,2014年已经排名第7。2015,2016中国的名次继续攀升,到2016年排名至仅次于美国。而且值得注意的是,按交易总金额计算,2016年中国已并肩美国,达到了2000亿美元的数量级。而且在几乎相同的总金额下,中国的项目数量仅为美国一半,可见中国买家单一项目的均值远超美国。如中国化工对先正达的并购案高达430亿美元,就是放在2016全球范围内,也能排到第四大交易。

 

如果按企业不同所有制的来观察其跨境兼并收购的动机,一方面,有着大量相对便宜银行资金支持的大型国企管理层,确有将企业做大、做强、做成世界工厂的企图心和现实条件,另配以符合“一带一路”国策的走出去战略,使得国企对外并购的标的越来越大;另一方面,中国的民营企业历经数十年,已经发展壮大到一定程度,其全球资产摆布的需求也日益凸显,因而随着国内资产不断升值(土地、房产等),在人民币贬值的大概率预期之下,通过各种收购实现其资产的全球合理分布,也是民营企业做大跨境并购的一大诱因。

 

可以想见的是,如此巨量的对外兼并收购背后的巨额对外支付需求,每一笔对外兼并收购的落实,无不是中国企业对外真金白银的支付。2016年,一方面的是日趋严格限制的对外支付,而另一方面,在ODI巨额对外兼并收购项下,资金借道对外收购项目,大量的流出。

 

不可否认的是,与几年前在贸易融资项下套利业务的“构造贸易”类似,2016年如火如荼的对外兼并收购也难免泥沙俱下,也混杂了部分“构造并购”,这些也许是非必要的兼并收购案本身,可能其目的,或者至少部分的目的,就也是为了股东全球化资产配置,为资金流出境外提供依据和借口。

 

为此,2016临近收官时,发改委、商务部、央行、外汇局四部门负责人在12月6日就当前对外投资形势下中国相关部门将加强对外投资监管答记者问称,监管部门密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向,以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患,建议有关企业审慎决策。

 

外汇局有关负责人介绍,境外投资行为异常情况大致分为四类:一是部分成立不足数月的企业,在无任何实体经营的情况下即开展境外投资活动;二是部分企业境外投资规模远大于境内母公司注册资本,企业财务报表反映的经营状况难以支撑其境外投资的规模;三是个别企业境外投资项目与境内母公司主营业务相去甚远,不存在任何相关性;四是个别企业投资人民币来源异常,涉嫌为个人向境外非法转移资产和地下钱庄非法经营。

 

上述表述无不显示,2016的跨境并购中可能存在部分为资本外流而匆忙构造的“并购交易”,通过上述政策的修正,监管进一步收紧了资本外流的一大渠道。2016年末,中资企业“买买买”的土豪盛宴可能就此暂告一段落。

 

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五、人民币汇率与外汇储备

 

继2014年和2015年后,人民币对美元汇率连续第三年出现年度贬值,2016年全年人民币中间价贬值近6.83%,市场对人民币在2017年破“七“普遍认为已是大概率事件。截至11月末,我国外汇储备规模为30516亿美元,较10月末下降691亿美元。经历连续5个月“缩水”,外汇储备正逼近3万亿美元。人民币汇率之“七”与中国外汇储备之“三万亿”,成了汇率和外储留给2017年的两大心理门槛。

 

汇率与外汇储备的数字,关系着整个跨境金融的政策、企业动机、跨境业务模式、关系着与中国业务有关的国际投行、国内商业银行的业务,关系着未来中国的企业及银行是否会在跨境金融的路途上走得更远。2017年的跨境业务与人民币汇率及国家外汇储备余额的演变将紧密相关。

 

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六、结语与展望

 

虽然资本的流动从来就不是完全无条件的,但国际宏观经济学的大多数模型里面,资本大都被假定为完全的自由流动,国际间的利差及汇率预期是资本流动的一大动力。

 

从实务操作的层面,跨境金融在国际上是存在多年的常态,哪里的资金便宜,企业自然去哪里借;哪里的存款利率或投资回报率高,资金自然就流向哪里。国境对于资金而言,本就不是物理的界限。在西方市场,对资金完全自由流动的主要限制不是资本管制本身,而是“反洗钱反恐怖融资”及税务要求,只要资金来路清白,税务上没有问题,资本完全可以在国境间自由流动,唯此,一定市场内的金融资源才能得到有效的配置。

 

对我国而言,真正的跨境金融却只是从数十年前才起步的,从国际结算开始,经常项下的资金形成跨境流动,并不大扩大规模;之后境内企业也逐步开始海外市场融资、举债,期间2009年开始的人民币国际化造成了海外数年间存在一个利率较低的离岸人民币市场,且同期境外外币利率走低,2013年前人民币又是单边升值,造成汇率风险可控。彼时,境外整体资金价格优势明显。由此境内企业掀起了一场规模庞大的境外融资大潮,越来越多的企业了解到,境内的资金价格差别如此之大,原来融资可以考虑到境外去。甚至可以认为,2013年开始建立的自贸区,部分也是因为当时境内外的资金价差客观存在,而通过建立自贸区可以运用跨境融资来降低国内融资成本。

 

时至2016年,跨境金融的重头戏悄然从“境外融资”转变为“跨境并购”,在2015至2016短短两年间,中国已经成为全球最大的跨境并购买家,中国从长期以来的资本输入国转为资本输出国,中国的资本已经真正放眼全球,评估、接洽、购买并至运作遍布全球的资产。跨境金融已从简单的国际结算及从境外融入便宜资金,发展成为包含“境内外、离在岸、本外币、投商行”在内的复合型多样性的金融业务。

 

“在蒙代尔不可能三角”下,独立的货币政策,有控制的汇率和资本自由流动三者不可兼得。2017年伊始,人民币对美元汇率已在“七“的边缘,中国外汇储备也在”三万亿“的关口,人民币汇率、中国外汇储备未来会怎么走?在政策应对层面,面对资本流出的冲击,外汇政策的三大工具:汇率浮动,外汇干预和资本管制又将如何发展?。。。。。。这些,都决定着中国跨境金融未来将如何发展。

 

如就跨进金融的具体四项业务(跨境结算、跨境融资、跨境投资及跨境担保)做一预计,2017大致如下:

 

1.     预计跨境结算量会平稳增长,当增长有限;随着人民币贬值预期的加强,人民币国际化及跨境人民币业务也将遭遇一定挫折。

 

2.     随着宏观审慎跨境融资政策的深入人心,国内企业参与跨境融资的通道搭建完整,国内参与跨境融资的主体将更加普遍,但由于之前大量内保外贷业务的到期,并且因为美元已在升值通道,国内企业到期后继续借用外债的意愿减弱,预计跨境融资总量增长有限。

 

3.     国内企业的跨境并购意愿强烈,国企及民企的“走出去”势头不减,且符合“一带一路”的大政方针,但由于大量跨境投资所带来的资本流出已一定程度影响到整体外汇储备、汇率及舆论人心,因而政策管控已有所收紧,预计2017年跨境并购继续发展,但对海外并购标的的选择,项目体量的把握将更加谨慎,资金出海将难度更大。

 

4.     跨境担保将继续扮演跨境金融中重要的授信传递的角色,但由于逐步放开,国内企业可赴海外直接融资等多样化措施,跨境担保将成为跨境金融多种手段中的一种,且跨境担保项下内保外贷的业务背景等将收到更严格的审查。

 

展望2017年,虽然面临巨大的不确定性,但跨境金融一定会继续成为贸易金融、交易银行的热议话题,跨境金融也将继续成为中国资本市场对接国际市场越来越有效的纽带和桥梁。

 

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