中国金融体系风险可控

　　安东尼·波顿，富达国际投资总裁，管理富达特殊情况基金28年（1979-2007），年度回报率达20.3%，远远高出同时期英国基准股指7.7%的增长，被英国《泰晤士报》评选为史上十大投资大师。

　　安东尼·波顿，全球最重要的投资大师之一，对中国市场情有独钟。日前，波顿携富达旗下两位亚太基金经理，为证券时报独家撰文，分析A股及亚太投资趋势。

　　在他们看来，中国金融体系面临的挑战大多数在控制范围之内；作为亚洲发展动力引擎的中国市场引人入胜，其中，“新中国”概念股值得关注。

　　市场评论家在考虑中国前景时，最常犯的两个错误是，一、将对中国的展望描绘得过度黑白分明；二、仅从西方国家发展的足迹，来规划中国未来蓝图，然而中国是个相当多元而复杂的大国。一些众多国际知名分析师大胆预测，西方国家银行体系垮台的惨案，随时可能在中国上演，并冲击其经济。但依我所见，这种预测实现的可能性相当低。

　　确实，中国面临极大的挑战，但中国的前景受到多项因素的交互影响，处于灰色地带，并不是非黑即白那么简单。除此之外，中国拥有独立的金融体系，以及强有力的政府，多数大型企业及银行仍归国有，这与西方国家迥异。

　　我从中国市场学到一件事：投资人的烦恼永无止境。通货膨胀、地方融资平台、市场利率化、影子银行、贪污、污染、出口紧缩等几乎无所不包的问题，对投资人的情绪都有很大影响。

　　我必须重申，大多数中国金融体系所面临的挑战皆可控制，即使不能永远控制，至少可维持数年。当前真正的挑战，是中期的政治及社会问题。

　　中国债务占国内生产总值（GDP）的比重日益攀升，为一大隐忧。对国家债务数字的解读方式不胜枚举，但一般认为国家债务超过GDP的2倍即属过高。过去5年中国的这一数据快速增加，未来必须紧盯其扩张速度。不过，中国债务多为国内举债，而非海外债券，因此难以估计债务占GDP比重高到什么程度，才会成为问题。可以肯定的是，目前这一数字仍处于安全区域，除非这一比重将远高于现在的水位，才可能引发问题。

　　具体到中国股市，市场整体估值仍远低于长期平均值，而且投资人的信心非常脆弱，经不起一丝风吹草动，整体上，新兴市场与中国投资人的投资意愿低落。过去3年来，中国股市是全球表现最差的市场之一。

　　我预期未来中国政府将允许民众自由进出香港股市。内地投资客热爱小盘股，在香港，他们可望寻获许多投资机会，因为香港上市的中国中小型企业，投资评价远低于其在A股上市的同业，随着香港股市被重新估值，两地的股价将渐趋一致。 （作者系富达国际投资总裁)