美五大行回购超400亿美元 ARS危机再现

    对于美国金融机构和监管机构而言，ARS危机是重新审视金融创新边界的生动一课。而对于沃尔什女士这样的个人投资者而言，这是一场灾难。

    华尔街投行们用短短20年时间把金融创新产品ARS经营成了一台规模达3300亿美元之巨的赚钱机器，信用危机导致的市场崩溃会给投资者带来巨大损失。而监管机构直至今年2月ARS市场崩盘之后才开始亡羊补牢，加强监管。

    在以纽约州首席检察官库莫(Andew Cuomo)为首的监管者压力下，上周瑞银宣布将向个人和机构客户回购共194亿美元的ARS，Wachovia宣布将回购价值88亿美元的ARS，摩根士丹利表示将按面值回购个人客户所持45亿美元ARS并为机构投资者提供流动性，此前花旗、美林也均已宣布与个人客户达成回购协议。至此五大银行的回购规模已逾400亿美元。

    虽然亡羊补牢为时不晚，但CDO、ARS等金融创新产品不断变身为信用危机的祸水。“必须重新审视金融创新的管理”，建行国际业务部高级经理辛乔利称，长期的繁荣让监管者和金融机构都对风险放松了警惕。

    一个ARS灾难样板

    塞西莉亚·沃尔什今年47岁，全职主妇的她2007年刚刚离了婚。在一位瑞银经纪人的建议之下，2007年12月时沃尔什女士将离婚协议中的37.5万美元全部用于投资ARS。在这些债券到期之前，沃尔什女士用瑞银以其ARS账户资产为抵押提供的贷款维持日常开销。

    而今年二月，在沃尔什女士还没从ARS投资中取回一分钱之前，整个ARS市场就遭遇了冻结。把全部身家投入ARS投资的离婚主妇沃尔什女士不能从账户中取出一分钱。

    更糟糕的是，3月31日，瑞银大幅减记了她投资账户内的资产，37.5万美元的资产立刻缩水了26%，9.6万美元灰飞烟灭。

    沃尔什女士的ARS投资组合全部是以学生贷款为抵押资产的。总规模达800亿的学生贷款是ARS市场中的重灾区。由于标售利率在落价拍卖(dutch auction)中往往落到极低的水平，标售失败时甚至会降到零利率，远不能激励本已深陷麻烦之中的学生贷款公司进行再融资(refinance)。

    这时ARS投资者们往往会选择取出贷款、低价贱卖债券、申请仲裁或者持债观望。4月2日，惊慌失措的沃尔什女士从银行以抵押贷款的形式取出了20万美元，这是减记之后她账户内资产的73%。

    两三个星期后，向她提供贷款的经纪人打来了电话，告诉沃尔什女士她的投资组合进一步贬值了，这样她就必须立刻偿还原先得到贷款中的7,757美元。到7月中旬时，沃尔什女士的ARS投资组合已经缩水到了初始价值的一半18.75万美元，她还需要向银行偿还更多的钱。

    “这已经严重影响了我生活的每一个方面”，把所有的资金投入ARS投资的沃尔什女士生活陷入了前所未有的困境，“这简直是一种抢劫”。

    沃尔什女士遭遇的困境并非孤立的个案，而是众多ARS个人投资者境遇的缩影。而沃尔什女士的愤怒也代表了多数投资者的态度。仲裁申请(arbitration claims)如雪片般纷至沓来，仅瑞银7月时便收到了逾80份仲裁申请。

    现在沃尔什女士总算可以松一口气了，10月31日起瑞银将回购包括她在内的8万余为个人投资者购买的ARS。这是《华尔街日报》描述的众多故事中的一个。

    纽约州首席检察官库莫(Andrew Cuomo)表示已对共25家金融机构展开调查，除已达成和解协议的五家外还包括高盛、富达及嘉信理财等，以保护个人投资者。

    “美国监管机构对市场采取放任的态度，认为市场可以自我调节，这样的态度造成了目前的危机”，辛乔利表示美监管机构原先自我标榜的理念正遭遇普遍质疑，好在他们亡羊补牢的工作做得不错。