信贷紧缩让银行获利还是受害

　　银行业谋变

　　虽然有诸多不利因素，业界对今年银行业的经营业绩仍不乏乐观的声音。

　　交行首席经济学家连平认为，今年商业银行的盈利增长可能仍会达到50％以上的较高水平。

　　连平指出，2007年共计6次调高利率，对银行增量业务已经产生了正面影响。存款活期化的趋势还会持续。在从紧货币政策条件下银行贷款利率的话语权增强等等，这些都有助于商业银行净息差的扩大。所以今年各家商业银行总行给分行下达的业务指标中，虽然信贷总量减少了，但是今年上交的利润不仅没减少反而增加了。

　　信贷话语权的增强会带动相关中间业务的增长，如咨询费等，甚至不排斥将部分利息收入转为中间业务收入的可能。

　　今年一季度，各家银行还推出了大量的信托贷款类理财产品。这一方面可以在不占用银行存款的情况下缓解企业的资金饥渴，另一方面又增加了银行的中间业务收入。

　　银行应对从紧货币政策的措施还包括积极发展综合经营。目前，商业银行在建立基金公司、信托公司、金融租赁公司等方面都有了突破，很可能今年在保险、证券方面有新的突破。这将使商业银行构建一个比较好的综合经营平台，为整个银行中间业务的发展创造更好的条件。

　　国泰君安银行业研究员伍永刚在其6月份发布的研究报告中也维持其对银行业的“增持”评级。理由是非对称加息可能性进一步下降；银行股此前已充分调整，估值水平已偏低，安全边际较高。目前股份制银行2008年动态PE（市盈率）、PB（市净率）平均只有15.6倍、3.1倍，大行PB更低。

　　警惕紧缩政策下的暗流

　　渣打银行中国研究部主管王志浩指出，实际的负利率意味着，获得贷款是极其困难的，但一旦获得，就可以享受零成本融资。不难想见，对银行贷款的争夺会是多么激烈。也就是说，货币政策并不是单纯地从紧，也并非放松——而是同时兼而有之。国有、大型资本密集型项目更容易受银行贷款青睐，规模小、现金流需求大的民企不易获得银行贷款，从较长期看，对国民经济的健康不利。

　　央行相关报告的数据证明了王志浩的观点。民营经济发达的浙江乐清、瑞安市一季度信贷出现明显的回落，3月末贷款余额比年初仅增加10.88亿元和17.04亿元，同比分别少增25.4亿元和11.65亿元，增量不到去年同期的一半。

　　王志浩在其研究报告中进一步指出，针对信贷限额政策，出现了一些合法的，或打擦边球、或者不合法的对策，并且还有不断演进、扩散之势——委托贷款是很多大中型企业，包括一些跨国公司的常见选择；越来越多的房地产开发商开始向资金充裕的制造行业寻求融资。规模大、信贷风险较低的企业可以接近央行基准利率的成本拿到委托贷款，规模一般的企业融资成本要高一些；民间非正式的融资管道也风起云涌。据称，年率从15%-20%，到40%-50%不等。据说，一些中资银行跃跃欲试，向民间融资放贷。但在整体信贷管制下，这种信贷的规模应该很小。

　　而一些商业银行钻政策漏洞，打擦边球。其主要手法为：季初放，季末压。季初大量放款，季末大幅回收贷款，在下一季度继续放款。这种做法必然会干扰企业的项目融资计划，但如果计划妥当也是可行的。如果达到一定规模的话，则季度末，甚至月末的数据的可信性下降；

　　互转让，调余缺。商业银行之间相互转让信贷资产，调剂贷款额度，保证自身满足信贷限额的要求；

　　表内收，表外放。表外授信项目，这不但包括委托贷款，还有以信托及投资公司信贷资产和对中介人发放的非正式贷款。

　　王志浩指出，信贷限额持续的时间越长，能够被加以利用的漏洞就越多。

　　“简而言之，我们认为，与以信贷限额作为重要调控手段的上世纪八、九十年代时相比，现时中国经济的商业化和多样化程度早已不可同日而语。我们仍然认为，对于货币产生的压力，应该采用加息手段。”王志浩这样总结。