解构四大行：中国需要什么样的战略投资者

　　3.战投合作三标准

　　事实上，市场对于美国银行减持建行的高度紧张，正是因为美国银行一直被认为是中国银行业引进战投最成功的案例。

　　在引入战投时，作为入股协议的一部分，中国的银行都与战投签订了一系列的合作条款，包括技术援助、建立合作公司等。但由于各家银行初始条件不同，并且由于技术转移内容的不可得性，外界无法确知两者在技术层面合作的深入程度。

　　但有专家认为，撇开具体的技术层面的合作，仍然可以从三个方面判断战投与银行之间合作的深入程度，即是否严格遵守不竞争条款，在技术援助外是否有更深一层的股权合作，以及是否有进一步增持意向。

　　相比于其他战投，美国银行这笔投资的“战略性”在这三个方面表现得都很充分。

　　美国银行堪称遵守不竞争条款的楷模。实际上，美银在美国的零售业务高居榜首，但在参股建行之后，它除了保留一家从事国际业务的网点服务其全球客户外，把中国境内的其余网点全部转给建行，并承诺不在中国境内开展零售业务。

　　中行与战投RBS之间的关系则发生了些许变数。RBS曾承诺有不竞争条款，但在收购荷兰银行之后，RBS正积极整合荷兰银行在全球的网点，其中包括在其中国的法人银行——该法人银行在中国的营业网点达到17家，员工总数超过1000人。整合预计在今年年底完成，到时中国银行可能将不得不面对这一新的竞争。

　　在股权合作方面，建行与美国银行已先行一步，于2007年12月成立了建信金融租赁公司，股权占比分别为75.1%和24.9%。双方合资成立的信用卡公司亦有望不久在上海开业。

　　而早在2006年8月24日，建行以净资产1.35倍的价格收购了美银在香港的全资子公司美银亚洲，更名为建银亚洲，由此快速搭建起在港澳发展零售业务的平台，并使在港业务规模迅速扩大为原来的两倍。一个可供比较的案例是，今年6月3日， 招商银行宣布收购香港永隆银行，收购价为每股净资产的2.91倍。

　　中行与RBS在入股协议中规定了信用卡、私人银行等方面成立合资子公司的条款。中行一位人士表示，双方在管理类项目如公司治理、风险管理、信息技术等方面的合作进展顺利，RBS派出多位专家全力参与。但在涉及股权的合作项目，如信用卡、私人银行等方面合资子公司的合作则进展缓慢。

　　中行去年已经在北京、上海两地开办了两家私人银行。“战投看中的都是肥肉。”该人士坦言，RBS看重私人银行的高端客户。而 中国银行则希望RBS尽快向中行转移产品设计、操作流程等核心技术，双方在股权比例、利益分配方面还未最终谈妥。

　　在增持股权方面，美国银行在入股建行时即安排了购买期权，可以增持建行股权到19.9%。如果美银充分行使购入期权，即使卖出所有“解禁”股票，最终持股比例还会比目前要高。如果没有对美银减持的担心，美银的表现堪称完美。

　　RBS并没有获得购买期权。RBS首席执行官古德温在去年年中接受本报记者采访时曾表示，RBS暂不考虑增持中行股份。实际上，在当初的入股协议中规定，RBS、淡马锡、瑞士银行、亚洲开发银行等四家战投都在协议中承诺不会增加在中行的持股。

　　高盛、安联、运通入股工行时，投资协议包含了H股上市的反摊薄条款，即在工行发行H股时，战略投资者可以以发行价购买H股以维持各自对工行的持股比例。但在工行的“A+H”发行时，三家战投均未行使这项权利，而是任由股权被摊薄。在股权合作方面，目前工行亦没有与三家战投合资设立子公司。

　　用以上三大标准衡量第五大行 交通银行的战投汇丰银行，可以发现汇丰银行在谋求持股方面最为积极，股权合作方面亦在推进，但其在中国法人银行的实力也最强。

　　汇丰银行积极增持交行，交行A股上市后，汇丰原有股权被摊薄至18.6%后，遂在香港二级市场增持至19.15%，并多次表达了突破19.9%持股比例的渴望。而且，汇丰银行积极参与交通银行的管理，向交行派驻了其中国业务总裁叶迪奇为副行长。

　　在股权合作方面，交行与汇丰之间在合资信用卡公司方面的合作已提上议事日程，交行将在合资卡公司中居于控股地位。此外，双方还在就养老金管理公司商讨方案。

　　汇丰银行对交行积极的态度，可能与其在香港同时成功经营了汇丰银行和恒生银行的经验有关。事实上，对于汇丰如何协调自身业务与交行的竞争，汇丰银行经常引用的正是恒生银行的例子，“汇丰银行与其控股的恒生银行在600万人口的香港都可以共存。”