1.引资谈判肯定有折扣
《华夏时报》：2004年开始引资谈判的时候，为什么要以净资产的1.15倍作为引进战略投资者的价格？
庞秀生：在当时的市场环境下，这是买卖双方都能接受的一个判断，并且是经过公开市场竞争的。当时我们找了20多家国际金融机构，相当于市场公开竞标发售，能满足我们条件的谈下来这个价格最高了。
发行价比引资价要高，这是市场惯例。当时建行财务顾问摩根士丹利的一个专家分析后认为，建行发行价高限是净资产的1.4倍，低限1.1倍，1.4倍的概率比1.1倍的概率要小。我跟中金说，一定要卖到1.7倍，否则不上市。但那是为了给中介压力，心里并没底。我们当时心里比较有底气的定价区间是1.3-1.6倍。
在当初的定价区间里，引进战略投资者应如何定价呢？看看我们选择战略投资者的条件有多少：第一，必须是国际上最出色的大银行之一，愿意向建行转移技术和管理经验，对建行的长期持续发展有帮助；第二，必须是大额投资，且购买的是少数股权；第三，必须长期持有，有较长的锁定期安排；第四，要排除利益冲突和关键业务的竞争，战投在中国所有从事可能引起利益冲突的机构要撤出。还有一条，不参与定价，但上市时不管定价多少，发行当天必须买5亿美元。
稍微有资本市场常识的人都知道，这每一条要求都意味着价格折扣。没有折扣谁干呢？交易的双方都力求最大限度地保证自己的利益，经过反复讨价还价，折扣下来双方都能接受的价格就是1.15倍。
《华夏时报》：那时20多家机构的报价是什么情况？而最近媒体说你们引进战投时没有招标是造成“贱卖”的原因之一。
庞秀生：这说明媒体对当时情况根本不了解。
跟我们最先进入谈判阶段的是花旗，期权的设计结构一样，但它的报价就是不管是当时都买了还是期权，都是一元这个价格，比净资产还低，我们肯定不答应。
后来还跟包括荷兰ING、加拿大枫叶银行、摩根士丹利、瑞士信贷在内的20多家机构谈，但都提出条件要求建行把核心业务拿出来合作，他们的算盘是，如果投资达不到要求，可以通过业务赚回来。
那些机构的报价模式是在建行层面做小额股权投资，当时没有超过5亿美元的，低的才1亿美元。说到底，当时他们对投资包括建行在内的中国国有商业银行整体上没有信心。
《华夏时报》：除了1.15倍的市净率，还有别的价格指标吗？
庞秀生：现在大家认为我们只看净资产一个指标，可能吗？我们要综合考虑信贷成本、中间业务收入、财务成本、利息收入、市盈率、股本回报率、资产收益率、资产质量等一系列财务指标来判断。价格是众多因素形成的结果，就算这些因素不能一一定量的话，有个基本常识就是，风险是有价值的。而净资产是国际上通用的一个比较指标，用它可以给大家提供一个共同的语境。
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