2月CPI高看两位数 三季度前央行或加息2-4次

　　调控预期

　　数据凶猛 三季前或加息2-4次

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，今后两个月的通胀数据很可能证明，继续收紧货币政策是完全必要的。原因在于，当通胀创下新高时，央行无法承受“无所作为”的政治风险。也就是说，不断恶化的实际负利率可能引发银行挤兑和恐慌性购买行为；即使这种风险尚小，央行也不可坐视不管。

　　1月高达7.1%的CPI增速令中国经济陷入一个多年未见的尴尬———连续14个月处于实际负利率之中。花旗中国首席经济学家沈明高昨天表示，此前关于从紧货币政策将放松的猜想可能就此告一段落，预计一季度央行将再次加息。

　　尽管“外有次贷，内有雪灾”，一月各项“滚烫”的宏观数据让市场在大呼意外的同时，也纷纷抛出了最新的调控预期。综合来看，连续加息、提高存款准备金率、加快人民币升值已成经济界回应通胀压力的三大主流“药方”。

　　如此巨大的宏观调控压力也令股市充满了不确定性。有分析师指出，调控压力导致短期蓝筹股行情并非一帆风顺，但渤海证券认为，CPI数据也已经在市场预期之中，并不会形成实质性的做多压力。然而，值得一提的是，未来数月CPI增速可能会频频突破市场预期，而“意料之外的利空”素来正是资本市场之大敌。

　　“央行不可能坐视不管”

　　放眼1月，各项经济数据几乎无一在市场预期之中，几乎集体创造出各式各样的新高。新增贷款以8036亿元创下单月历史新高；同时，广义货币供应量(M2)增速18.94％创下20月新高；PPI增速以6.1％创出3年新高；CPI增速以7.1%创出11年新高；实际FDI(外商直接投资)达112亿美元，大幅增长109.78％......《华尔街日报》昨天甚至由此评论称，这显示当前中国通货膨胀压力十分巨大，中国之前的种种调控举措没有收到丝毫效果。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，今后两个月的通胀数据很可能证明，继续收紧货币政策是完全必要的。原因在于，当通胀创下新高时，央行无法承受“无所作为”的政治风险。也就是说，不断恶化的实际负利率可能引发银行挤兑和恐慌性购买行为；即使这种风险尚小，央行也不可坐视不管。

　　马骏警告称，通膨一旦失控，将成为威胁经济增长的更为重要的风险。如果通胀真的演变为一个自我实现过程，那么大幅度的紧缩政策将接踵而至———既包括货币和财政政策的紧缩，也包括广泛的价格控制措施。在过去两次出现这种状况的时候（1987-1988年和1994-1996年），GDP增速均较之前峰值水平降低了6至7个百分点。“货币供应和信贷的强劲反弹警示我们根本性的通胀压力仍然十分显著”，高盛中国首席经济学家梁红昨天表示，即使在雪灾的影响消退之后，货币供应的快速增长仍足以使通胀保持在高位甚至继续上升。

　　梁红强调，现在还远不是放松调控政策的时候，相反中国政府可能会进一步紧缩货币政策，包括进一步上调存款准备金率、加速人民币升值以及加强对商业银行放贷的严格控制。

　　但央行一位新闻官员周二昨天对媒体表示，中国不会基于单月CPI等数据调整货币政策。这位要求匿名的官员表示，不会对东京外汇市场有关中国央行将很快加息的猜测置评。

 

　　渣打：三季前将加息4次

　　尽管中美利差“倒挂”已创下6年新高，但今年继续加息还是成为目前市场最为热衷的调控预期。将1月份CPI增速与中国目前3.93%的税后基准利率相比较，负利率水平已经扩大至317个基点。事实上，中国已是连续14个月处于实际负利率之中，显示未来加息的空间依然很大。

　　如此之大的负利率水平，也显示官方此前的紧缩措施力度太小，远远不足以抑制当前的通货膨胀压力。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨天表示，由于2、3月份CPI增速将继续刷新新高，“未来3个月内加息两次似乎仍是非常合理的折中之举”。花旗中国首席经济学家沈明高昨天也明确表示，预计一季度央行将再次加息。

　　当加息2次都成为“折中之举”的时候，即使出现更大规模的加息也当在情理之中。渣打中国研究部主管王志浩昨天预测，三季度前央行可能将加息4次，“最近一次迫在眉睫”。

　　但中国国际金融公司首席经济学家哈继铭昨天表示，鉴于近期高通胀率以及大量资金流将在3月到期，接下来央行还会加大使用数量工具回笼资金的力度，包括央票发行和存款准备金率调整。但他指出，加息的空间事实上很小，因为美联储的大幅降息（一周之内降息125个基点）进一步降低了中国升息空间。同时，尽管1月份CPI创出新高，但其部分反映了雪灾所造成的供应短缺现象，而使用利率应对这种通胀并不合适。

　　值得注意的是，王志浩对中美利差对加息的限制作用几乎是嗤之以鼻。王志浩称，利差是需要关心的，但不是最重要的，中国的利率政策还是应该根据本国经济情况而定，“再次加息100个基点也不会导致国外资本大量流入”。

　　的确，受次贷危机的影响，美联储在去年9月开始了大刀阔斧的降息周期，三下五除二，美国基准利率已从5.25％降至3％，几乎“腰斩”。而在另一方面，中国在去年却一口气加了6次息，从2.52％提高至目前的4.14％。由此，以往阻止海外热钱涌入的最大政策“堤防”———中美利差而今不仅不复存在，1％以上的倒挂反而成为吸引热钱进入中国的一个新的理由，而这也是自2002年以来的最大差距。

　　加速升值可平抑输入性通胀

　　“鉴于输入型通胀压力愈来愈大，汇率升值依然是重要的工具，我们维持今年人民币升值10%的判断。”哈继铭昨天表示。事实上，除加息之外，人民币加速升值也成为了市场目前最为明确的预期。市场认为，在加息空间受到限制的情况下，央行希望通过加快人民币升值平抑通胀。防止明显通胀是今年宏观调控的首要任务之一。

　　花旗昨天也发布报告称，自去年11月以来，人民币升值速度已明显加快，而此期间正是通胀压力高企的期间，足见央行其中之深意。数据显示，今年1月正是汇改以来升值最快的一个月，当月升值速度高达1.6%。

　　昨天，人民币中间价首次突破7．16关口，以7．1574再创汇改以来新高。至此，人民币对美元汇率中间价三个交易日连破三关，人民币再现加速升值迹象。

　　此前的2月15日和18日，人民币汇率中间价相继突破了7．18和7．17两大关口。按照19日的中间价计算，2008年以来的短短1个多月时间里，人民币对美元累计升值1472个基点，升值幅度已超过2％，而这也接近于去年上半年的升值总和。