格上研究：美联储紧急降息50BP，资产配置如何调整？

作者：格上研究中心

事件：北京时间3月3日，美联储决定降低联邦基金目标利率50BP到1.00%-1.25%区间，并降低超额准备金利率50BP至1.10%。

关于此次美联储紧急降息，格上主要针对以下问题展开分析：

1、美联储为什么选择现在降息？

1）距离3月18日的美联储议息会议不到半个月，而美联储却选择提前降息，超出了市场预期，从降息幅度来看，这是08年美国次贷危机以来的最大值；

2）从鲍威尔讲话来看，他认为，冠状病毒对经济活动构成了不断变化的风险，降息是为了帮助美国经济保持强劲，将继续关注病毒的扩散并相应地调整政策。

3）近期美股呈现了较大的跌幅，而美国民众大多数资产在股市上，近期美联储降息的预期已经反应在了美股表现上，另外，特朗普也多次在公开场所对美联储施压。

2、为什么紧急降息之后，美股反而下跌？

1）昨日美联储宣布降息之后，美股呈现短时间的直线拉升，之后很快冲高回落，三大指数跌幅均接近3%；

2）之前不管是鲍威尔还是特朗普的讲话均对降息有所暗示，美联储降息100%反映在了近期的股价中，但此次降息提前以及降息力度较大，反而加重了投资者的担忧情绪；

3）美国大选不确定性加大，如果今年的美国经济以及股市发生较大的下行，特朗普的连任之路可能就此打住，这种不确定性也会影响市场情绪。

3、美联储后续还会不会降息？

从美联储提前降息的动作来看，如果后期疫情的波及范围以及扩散速度继续加快，美联储会继续采取降息的操作。另外，鲍威尔讲话也表示，一次降息不足以解决供应链问题，降息可以避免金融环境收紧。当前CME美联储观察数据显示，4月份美联储继续降息25BP的概率已经接近60%。

4、全球是否会开启降息潮？

很多国家货币政策是跟随美联储而变动的，在美联储降息之后，全球放水的动作将加快以及加大，全球的流动性将走向更加宽松的路径。

在美联储降息前后，全球多个国家也开始了降息的操作，比如加拿大、英国、挪威、韩国、印度等等，我国香港今日也下调了50BP的基准利率，后续更多国家都将跟随进入降息通道。

5、我国央行会不会跟随降息？

1）针对此次疫情，我国已经先于海外央行开启了宽松的货币政策，而我国的政策将更多基于当前的经济以及就业状况。从目前来看，我国一季度经济下行压力较大，稳增长、稳就业仍是首要目标，我国会继续采取较为宽松的货币政策，降息实体经济融资成本仍是央行的重要目标，3月份降低MLF以及LPR仍然可期；

2）当前美联储降息，中美利差大幅走扩，人民币贬值压力大幅降息，甚至开始升值预期，这有利于我国货币政策宽松窗口的打开。未来我国会采取更多的货币政策工具灵活的进行调整，比如定向降准、逆回购操作、MLF等等。

6、美联储降息会对各类资产有何影响？

1）A股市场：海外开启了放水模式，全球利率不断走低，我国的宽松空间也会加大，叠加A股估值仍具备优势，长期来看，A股有较强的吸引力；从短期来看，我国疫情已经从爆发期逐步的向稳定期过渡，复工复产以及基建投资加速，虽然一季度经济会大幅走低，但二季度也会开启大幅回暖。当前A股扰动因素在于海外疫情的加剧扩散，但这大概率仅会改变节奏，但不会改变方向，A股仍具备投资机会，投资者可以把握节奏操作。

2）港股：2019年以来，港股经历了香港社会事件以及疫情的影响，涨幅远远落后于美股以及A股。从估值来看，香港恒生指数PE（TTM）为9.9倍，处于全球低位行列；从纵向来看，恒生指数估值处于近10年的46%分位数左右，较为便宜；从股息率来看，当前港股的股息率远远高于中国十年期国债收益率，在全球负利率的情况下，优势十分明显。整体来看，未来港股有更强的贝塔收益，估值修复空间更大。

3）债券：在上半年货币政策大概率会保持宽松状态，有利于利率债以及高等级信用债，需要警惕低等级信用债的现金流风险。

4）人民币：美联储降息，美元走弱，中美利差大幅上行，我国债券的吸引力增强，有利于人民币表现，短期人民币具备升值优势。

5）黄金：受到美联储降息刺激和市场风险偏好提升的影响，今日伦敦金现货价格一度飙升超过1650美元/盎司，较昨日晚间涨幅3%以上。随着美联储宣布降息，全球货币宽松的浪潮即将来临，预计未来一段时间内，黄金价格将处在上升区间。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。

来源: 新浪综合