评0104降准：稳信用不断加码，社融增速有望企稳

作者：志明分析师

来源：志明看金融

2）春节前企业奖金发放、居民采购等因素使1月份现金需求加大，估计19年1月M0环比增量在1.85万亿左右；3）2019年地方政府新增债务限额提前下达，其发行提前开始，也会吸收流动性约2000亿。

本次降准释放1.5万亿，或将有效对冲流动性紧张，同时也传递了货币政策更加宽松的信号，年内继续降准的可能性较大。考虑普惠金融定向降准及本次全面降准后，国有大行的法定存准率为12%，股份行/城商行/非县域农商行的法定存准率在10%，仍处于相对较高位置，预计年内还有约200BP的降准空间。

有意对冲银行政策承担成本，对小微/民企的支持空间得到拓展

政策组合上，考核要求和补偿并用。一方面，小微贷款有18年年初定下的“两增两控”指标，且有国常会要求的四季度小微贷款利率比一季度低1个百分点，民企贷款亦有“一二五”的提法，另一方面，TMLF为小微/民企贷款提供低价资金，普惠金融定向降准的二档门槛放低，以及本次全面降准1个百分点，释放出的法定准备金兼具减轻负债压力和提振利润的功效。测25家上市行，100BP的降准共将释放约1.08万亿的法定存款准备金，假设投资收益率5%，2019年全年将带来额外271.5亿净利润，理论上将提振利润增速2.08个百分点，若年内继续降准，对银行利润的补贴效果会更加显著。因此，尽管政策鼓励银行加大对小微/民企的信贷投放，可能损伤银行的盈利，但降准的对冲力度也足够强，银行19年业绩也不用过分悲观。