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中国式企业融资必备知识:八大基本估值方法

时间: 2018-10-11 13:58:33 来源:   网友评论 0
  • 私募股权投资是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。投资从本质上来说就是投资未来

来源:一支神笔咨询 、整点PE


私募股权投资是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。投资从本质上来说就是投资未来,只有项目具备良好的持续成长性,投资才能成功。今天,我们带来私募股权投资的核心条款设计解析,希望对你有所帮助。估值,是价值管理的基础。企业在成长过程中都面临着价值管理问题,无论企业是否需要融资,合理估值对企业发展都是有利无害的。估值,看似只是一道数学题,实际上需要对企业各方面情况进行全面的梳理。不合理的估值会让企业在融资过程中困难重重,掌握基本估值方法必不可少。


依据企业不同的商业模式其估值方法各不相同。重资产型企业,如传统制造业,通常以净资产估值方法为主,盈利估值方式为辅;轻资产型企业,如服务业,通常以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅;互联网企业,通常以用户数、点击率和市场份额为远景考量,新兴行业和高科技企业,通常以市场份额为远景考量,估值方式皆适合以市销率为主。由此可见,常用的估值方法有市盈率、市销率及市净率估值法等。


市盈率估值法

市盈率(P/E)估值法中最重要的考察指标是净利润。考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。净利润要做剔除处理,以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义,绝对值无意义。找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。找出同行业具有较长交易历史的企业作对比,明确三档市盈率区间。


优点:以每股收益来衡量盈利能力


缺点:净利润波动较为剧烈,且受多种因素影响,导致市盈率指标不稳定,容易被管理层操纵

市净率估值法

市净率(P/B)可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值,它是用成本计量的,而每股市价是这些资产的现在价值,它是证券市场上交易的结果。市净率估值法中最重要的考察指标是净资产。考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。净资产要做剔除处理,以反映企业真实的经营性资产结构。市净率也要在比较中才有意义,绝对值无意义。


优点:净资产为累计数值且通常为正,当市盈率指标失效时往往市净率指标仍可使用;每股净资产比每股收益更加稳定,当每股收益剧烈波动时市净率指标往往更加有用


缺点:当公司具有显著规模差异时市净率可能具有误导性;会计政策差异可能导致投资价值的判断错误

市销率估值法

市销率(PS) =总市值÷主营业务收入或 股价÷每股销售额。市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。市销率估值法中最重要的考察指标是销售额。销售额须明确其主营构成,有无重大进出报表的项目。找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期同样是至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。


优点:对于经营亏损的公司依旧适用;销售收入往往难以被操纵或扭曲;市销率不像市盈率那样波动剧烈;市销率的差异与长期平均股票回报差异显著相关


缺点:高额的销售收入并不一定意味着高额的营业利润;市销率未反应不同公司之间的成本结构差异;销售收入的确认方式可能扭曲销售预测


PEG模型估值法

PEG=市盈率/净利润增长率。PEG不同于PE估值。PE仅仅反映了某企业当前价值,而PEG则把企业当前的价值和其未来的成长联系了起来 。比如一家企业当前的市盈率为20倍,其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%,那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。相对于未来,我们能判断其价值是否被高估了。


PEG数值通常可分为四档:

PEG<0.5,价值被低估;0.5≤PEG≤1,价值相对合理;1<PEG<2,价值被高估;PEG>2,高风险区。


EV/EBIT估值法

EV/EBIT是一个明显优于PE的估值工具。PE实际上等于企业的市值除以净利润。而市值只不过是企业的一部分而已。EV/EBIT就解决了这个问题。EV指的是企业价值,企业价值不仅仅考虑了股东,还考虑到了债权人。这是把企业当作一个整体来看待,从而避免了PE的问题。另外,PE由于没有考虑到资本结构,所以很多时候即使是处于同一行业的两家公司可能也无法直接对比。而EBIT是息税前利润,剔除掉资本结构对公司利润的影响,从而更具有可比性。


其计算方式是:

企业价值(EV)=市值+长期负债+少数股东权益-现金=市值+有息债务

息税前利润(EBIT)=经营利润+投资收益+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整


重置成本估值法

重置成本法实际上才是真实的“PB”。对科技股来讲,这一成本接近于无法计算,但是对能源,基建,零售等公司来讲,重置成本有重要的意义。


其计算方式是:

评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值=重置全价×成新率。


EV/Sales估值法

市售率(EV/Sales)与市销率(P/S)的原理和用法相同,主要用作衡量一家利润率暂时低于行业平均水平甚至是处于亏损状态公司的价值,其前提条件是投资者预期这家公司的利润率未来会达到行业平均水平。使用销售收入的用意是销售收入代表市场份额和公司的规模,如果公司能够有效改善运营,将可实现行业平均或预期的盈利水平。该指标只能用于同行业内公司的比较,通过比较并结合业绩改善预期得出一个合理的倍数后,乘以每股销售收入,即可得出符合公司价值的目标价。

DDM与DCF估值法

绝对估值法中,DDM模型为基础的模型,目前主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别;但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流。


DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人,包括股东、债权人)分配的现金。


来源:整点PE

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