中国央行“历史性大放水”是一场大乌龙

来源：BWC财经精选 商业见地网（ID：bwchinesewx）

6月6日，在央行的官网上挂出了一条重要利好信息：央行宣布开展MLF操作4980亿，品种为1年期MLF，利率和上一次持平，仍然保持在3.2%。

央行就这么放水了！市场立即响应央行作出反应，昨日，中国资本市场一扫阴霾，A股放量大涨，三大股指集体走强，债市企稳回升，10年期国债期货尾盘翻红。

与此同时，一则号称“重磅利好”的消息在坊间流传，称“央妈向市场狂撒4980亿”，“历史性放水，单日2.49万亿货币量投放”

华尔街见闻援引该表述称“语不惊人死不休”，夸大了央行正常的公开市场操作，分析认为，当前时点央行不大可能大放水，预计6月份流动性仍偏紧，但也不必担忧“钱荒”再现。

BWC中文网第一时间报道就认为，中国金融去杠杆的政策意图不会变，央行放水只会是细水长流，以避免给市场宽松预期，这意味着补水力度会偏弱。在流动性分层下，从央行手中拿到的资金会先给中小银行，然后再外溢至非银机构。这透露出中国高层对“钱荒”充满了警惕。

央妈启动紧急输血模式？

6月6日，中国央行开展一年期MLF操作，向市场投放4980亿元。

上述“重磅利好”消息解读央行此次操作时称，“本次释放的4980亿元，都是基础货币，通过商业银行、影子银行的存贷款转化，需要乘上5左右的货币乘数，基本等于向市场投放了2.5万亿的货币量。”

该消息评论表示，“这样的货币投放量，以前是要再几个月完成，如今一天就完成了，说大放水，一点都不为过。”

但实际上，6月共有4313亿元MLF到期，其中6日有1510亿元6个月MLF到期，7日有733亿一年期MLF到期，16日有2030亿一年期MLF到期。央行通过MLF向市场净投放667亿元，净投放数量并不多。

对于此次MLF操作，中信证券固收团队明明表示，这是央行兑现此前的承诺：

此前，央行在5月25日自律机制座谈会上表示， “已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

华泰证券固收团队李超也指出，一些传言认为央行大放水，单日2.49万亿货币量投放，这是错误的：

不能通过货币乘数放大倍数来混淆视听，任何的基础货币投放都会通过货币乘数扩大至货币供应量。因此，我们认为本次央行公开市场操作是在充分预期引导之下的，符合央行当前货币政策调控倾向的正常到期续作。

李超表示，当前影响中国央行货币政策首要目标仍是金融稳定和国际收支，不可能大放水。

年中资金面：易紧难荒

6月下旬是中国金融市场习惯性的“资金紧张的时刻”。而在今年金融去杠杆压力之下，对于半年末时点流动性冲击的担忧尤为严重。

但随着近日监管层频频释放“温和去杠杆”的政策信号，央行主动与市场沟通，稳定市场预期，恐慌情绪有所缓解，资本市场表现平稳，从6月开始，上证指数创下了1个月来的新高，国债期货价格连续上涨，商品期货4个交易日内整体企稳。

目前分析人士的主流观点是，预计6月份流动性仍偏紧，但也不必担忧“钱荒”再现。

招商证券宏观谢亚轩博士团队表示，MPA季末考核叠加“严监管”，流动性难改偏紧态势，但考虑到央行、银监会双双表态温和去杠杆，预计6月监管难在升级，央行大概率投放货币，缓解流动性冲击。

华泰证券固收团队李超表示，从央行提供资金情况看，已将6月认定为特殊时期，有效应对美联储加息可能带来的外部冲击。未来节奏上，6月市场资金面得到缓解后，7、8月份市场总体冲击流动性的负面因素较少，市场企稳向好的概率大。

但由于9月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击，李超认为，利率下半年总体易上难下，仍处在倒U型走势的左侧。

中金公司首席策略分析师王汉峰则更为乐观，他表示考虑到制造业产能周期已经见底并逐步回升、出口也稳步回升，下半年增长无需过度担忧，一旦市场流动性出现边际缓解下半年内地A股与债市呈现出“股债双牛”情形的概率更高，A股与港股及海外股市表现的差距将出现收敛。

最近市场一时风声鹤唳，银行、国企、地方政府、证券等各路亲儿子、干儿子叫苦连天，大有金融危机重演的架势。

不过，央行通过MLF，单日再次向市场投放近5000亿资金，同时也否定了缩减资产负债表的传闻，让货币政策的松紧度，再次模糊起来。

部分资料参考中金公司，华泰证券，招商证券，华尔街见闻，腾讯财经等。