一文看懂国家"金库"需求：伦敦全城7座金库，工行拿下"最大"

作者：王莹

来源：券商中国 ID：quanshangcn

工商银行旗下子公司工行标准宣布收购伦敦最大金库成为业界的关注焦点。

舆论焦点普遍集中在两个问题，一是巴克莱银行为何会将才建成两年的金库转手给工行；二是工行此番收购行为的战略目的。

中国工商银行旗下的工行标准银行(ICBC Standard Bank)近期宣布，工银标准已与巴克莱银行达成协议，将收购巴克莱在伦敦的贵金属存储业务，并买入巴克莱银行在伦敦的金库，此项交易将于今年7月份完成。据悉，该金库可存储2000吨黄金，为欧洲容量最大的金库之一。

据外媒报道，伦敦全城有7个金库，共存有大约6500吨黄金。其中四分之三都被存在英国央行英格兰银行位于针线街的金库中，约5134吨，而这些黄金大部分是400盎司的标准金条，每一根价值35万英镑。不过当地业内人士表示，这些黄金中只有310吨是英国央行的黄金储备，其他大部分是商业用黄金。其余六个较小的商用金库都在M25高速路下，它们由摩根大通、汇丰、巴克莱等银行掌控，其中三个位于希思罗机场附近。

另据券商中国记者了解，贵金属业务并非是巴克莱银行的主要利润板块，该行反而因为贵金属业务曾遭了不少罚单。

据悉，2014年巴克莱银行因操纵伦敦黄金定价被英国金融市场行为监管局（FCA）重罚2600万英镑，此后巴克莱宣布考虑在全球范围内退出贵金属业务。今年一月份，巴克莱决定将抛售不必要的资产，其中就包括贵金属存储业务。

工商银行刚好抓住了这个机遇，实际上，工行自2003年在伦敦建立全资控股子银行工银伦敦时，便表达了国际化的战略布局，工行相关负责人表示，工行将进一步着力支持中国赴英投资企业，提供包括银团贷款、贸易融资、资金清算、专业融资、现金管理等多样化的金融产品。

公开资料显示，黄金业务已经成为工商银行等的新的盈利增长点。

2014年，工商银行贵金属融资融货等新业务规模增长超过50%，全年贵金属业务交易额1.03万亿元，代理上海黄金交易所清算量3437亿元；2015年，贵金属业务交易额、交易量分别达到1.25万亿元和15.9万吨，增幅分别达到21%和38%。

工行标准银行大宗商品部门主管Mark Buncombe称，“这使得我们得以更好地执行成为贵金属市场最大的中国银行之一的战略。对该金库的收购，可令我们在清算和交易方面扩展服务。”

业内人士表示，工银标准成为清算行后，将不仅可以通过提供清算服务来满足客户的交易需求，可以通过贵金属仓库为客户提供包括贵金属实物供货和检验等个性化服务，还有机会在提供贵金属商品租赁和融资中介方面扮演重要角色。

山东黄金首席分析师蒋舒表示，近些年中国黄金市场改革发展迅速，中国通过一进一出的策略加速了我国黄金市场国际化的步伐。简单来讲，国际化意味着市场间的融通，方式无外乎引进来或走出去。

上海黄金交易所国际板、“上海金基准价”相继推出，为我国黄金市场国际化奠定了坚实基础。近期，工行标准收购伦敦最大金库，且正式获准加入伦敦贵金属清算公司（LPMCL）的贵金属清算系统，成为该公司2005年以来首家新增的集团成员。

此外，工行、中行、建行、交行也先后成为伦敦金银市场协会(LBMA)黄金定盘商，国内商业银行在国际市场中具有了一定的定价权。

蒋舒认为，目前是“走出去”较好的时点，中国黄金市场的增速和容量目前已稳居世界前列，此次工行成为伦敦贵金属清算系统清算银行唯一一家中资银行，提高了中国在国际贵金属市场的影响力，并有利于对国际贵金属市场的价格操控。

黄金钱包首席研究员肖磊表示，按照目前全球黄金现货市场的发展来看，中国无论是在实物需求，还是金融交易需求方面，都显得举足轻重，目前包括工商银行在内，中国已有四家银行参与到了伦敦黄金定盘价核心会员当中，说明伦敦不愿意看到自身最传统的黄金业务被中国市场抢占，伦敦黄金市场业务对中国银行业进一步放开，加强与中国的合作，也体现了英国在其核心竞争产业“金融服业”方面的服务意识和顺应趋势的应变能力。

伦敦、纽约、苏黎世和香港被称为世界四大黄金交易中心，为何伦敦成为了工商银行的首选呢？肖磊对此分析道，伦敦目前依然是全球最大的黄金交易市场，占全球整个黄金交易量的80%以上，每日纸面交易量超过5000吨。此外，伦敦目前拥有全世界最大的金库交割能力和最具实力的交易商，因此，伦敦依然是黄金现货交易市场的集散中心。

中国工商银行选择在伦敦布局金库，一方面便于服务自身庞大的客户需求，另一方面也是其挺进国际黄金市场的一个必然选择。目前看，中国整个市场对“金库”的需求还在持续扩大，但跟伦敦、纽约等成熟的黄金市场相比，中国黄金市场无论是从“金库”规模，还是国际影响力来看，差距还非常大。不过，按照目前的增速，中国迟早会诞生万吨级“金库”，以满足整个市场的交易和交割需求，“西金东移”可能还会持续至少二十年。

4月份，黄金价格涨幅接近5%。肖磊称，原因之一，正是市场预期4月份美联储不会采取加息措施所致，事实上确实没有加息。

但是，5月份金价调整明显，目前已下跌超过6%，将4月份的涨幅全部回吐，其中有预期6月加息的影响，更多则是因为整个黄金市场进入淡季，获利了结的抛售潮增大所致。

一季度，整个金价上涨超过16%，创下三十年来最好的表现，短期上涨过快也导致更多的投资者需要落袋为安。

目前看美联储6月份加息的概率逐步上升，但6月份美国整体经济数据还不明朗，一季度GDP修正值差于预期，我个人预计7月份加息的概率较大，如果美联储出市场预料的在6月份加息，对黄金市场的影响可能扩大，金价有进一步下跌至1050美元一线的可能，但不会持续下跌。

蒋舒表示，美国4月份CPI为1.1%，5月份CPI达到2%的可能性很小，即美联储决定当通胀达到2%的时候实施加息决策。市场对于6月份不加息的预期比较明确，按理说不加息对于黄金市场是利多。但是，如果在6月份耶伦的声音为乐观的话，随之会调动市场对于7月份加息的预期，这将导致短期对黄金市场的利空。

肖磊称，实际上，一季度金价的上涨，正是在去年12月份美联储加息之后，美联储加息对股市等信用资产市场形成的影响更大，资金有可能从股市再次进入黄金市场，因此，美联储加息对黄金市场并不是绝对的利空。

肖磊：从“金库”需求看中国经济历史变化

一、以黄金计价的美国GDP为什么会萎缩？

看一国经济的变化，有很多种方式，比如国内生产总值（GDP）、人均GDP、城镇化水平、人均寿命、钢铁产量、高等教育普及率、企业竞争能力、社会福利水平、资本市场体量等等，总体来说，这类数据的变化与一国经济整体的历史性或周期性变化相辅相成。另一方面，一个国家的经济数据，往往受到汇率的影响较大。

比如美国的GDP如果用黄金计算，得出的结果会让人大吃一惊。1971年是美元跟黄金固定汇率的最后一年，当时以美元计价的黄金价格是35美元/盎司，1971年美国GDP约1.2万亿美元，折合成黄金约100万吨；刚刚过去的2015年，美国GDP到了约17万亿美元，按2015年国际金价平均1050美元/盎司这个值算，折合成黄金为50万吨。也就是说，1971年美国的GDP就已经达到了100万吨黄金的水平，而2015年则下降到了50万吨黄金水平，缩减了一半。

在计算GDP、评估各主权信用货币汇率变化等方面，黄金为什么能作为一种参考指标呢？主要原因是，过去半个世纪里，黄金每年的产量增速平均约3%，这跟美国等发达国家的经济平均增速基本一致，而纸币增速远大于经济增速，以黄金计价实际上准确度更高。另外，黄金在很长一段时间里，要么扮演着货币角色，要么跟主权信用货币强制“固定”，充当信用背书作用，黄金依然是外汇市场重要的组成部分，因此以黄金计价并非特殊化选择。

二、英美最强盛的时候，为什么也是“金库”需求最大的时候？

黄金不能创造财富，但黄金依然被认为是财富的最基本计价形式，1949年蒋介石并没有将民国货币“金圆券”运往台湾，而首先运走的是放置在上海金库的接近300吨的黄金。黄金作为一种等同于财富的金融资产，其流动方向本身就能代表一个国家经济金融实力的变化，这种变化所透露的信息，可能要更加真实。

英国伦敦目前依然是全球重要的“金库”所在地，英国央行的地下金库，是仅次于纽约联邦储备银行金库的全球第二大金库。据估计，英国央行地下金库目前依然存有5200吨的黄金，而只有非常少的一部分属于英国财政部（约310吨），当做英国的黄金储备。其他接近5000吨的黄金储备，都是其他国家及金融机构和投资者持有的黄金。

那么英国为什么能够替其他国家和金融机构等保管黄金呢，主要原因是在19世纪，英国经济全球化和整个英国综合实力上升的过程中，全球贸易向英国倾斜，英镑走向了全世界，同时全球大部分可流通的黄金流向英国，伦敦成为全球最大的黄金集散地。英镑的全球化，不仅换来了全球低成本的商品和原材料，也换来了大量的黄金白银。

20世纪开始后，美国在贸易等领域逐步取代英国，成为全球最大的贸易市场，伴随着的也正是美元的国际化，以及全球黄金向美国的流动。最多的时候，美联储的黄金储备占到整个全球官方黄金储备的三分之二，超过22000吨。时至今日，全球最大的金库依然在纽约，存有超过7000吨的黄金，但这些黄金并非美国所有，而是美国金融实力的一个象征，全球各国政府、组织，以及私人持有的黄金，都需要在纽约金库完成交易和存放。美国自己拥有的8100吨官方黄金储备，则存放在军事基地诺克斯堡。

能否提供值得信赖和流动性非常强的交易市场，能否拥有足够的贸易体量，能否主导全球各类规则的制定，这似乎是衡量一个国家综合实力的最主要体现，但如果一个国家能够替别人保管黄金，拥有世界上最大的金库，或许更能说明其实力和信用水平。

然而，自2008年金融危机之后，诸多国家表示要从伦敦和纽约运回自己的黄金，一段时间内引起了市场恐慌。实际上全球各国存放在美国的黄金储备确实从未接受过审计，很多传闻认为美国早已挪用了很多黄金，担心挤兑风险。

如果美元信用足够强大，各国放在纽约地下金库的黄金作为一种没有实际用途的资产，只要美国承诺等价兑换美元，各国政府就不用担心了。现在的问题是，大家要运走黄金的目的，恰恰是对美元的长期价值感到不安，自1971年黄金与美元脱钩以来，几轮剪羊毛式的贬值，实际上给诸多国家持有的美元外汇储备带来了非常大的损失。

三、中国市场“金库”需求的扩大意味着什么？

2013年末，中国上海自贸区一座可储存2000吨黄金的大型金库开始投入使用，该金库占地相当于3个篮球场。这仅仅是中国市场对“金库”需求的一个开始，要知道仅2015年上海黄金交易所全年的黄金出库量就达到2580吨，而这些黄金都需要“金库”来储存。上周，中国工商银行标准银行买下了巴克莱(Barclays)在伦敦的一个金库，据说该金库能够储存2000吨黄金，是欧洲最大的金库之一。

实际上中国市场对黄金的需求依然很大，2013年至2015年三年的时间里，中国通过香港进口了接近3000吨的黄金，这些黄金不仅用于首饰加工等市场，还有很大一部分会变成标准金条进入“金库”。近日，香港金银贸易场表示，未来两至三年内，将在深圳前海蛇口自贸区建设容纳1500吨黄金的“金库”，用于解决国内外黄金产业链对接和贸易过程中的仓储交割问题。

中国市场对金库的需求还在扩大，去年年中的时候，彭博新闻社报道，工商银行、建设银行、农业银行和中国银行这四大国有银行持有的贵金属总价值为3780亿元，按当时262元/克算，相当于1445吨黄金，比2013年同期增加了55%。除了商业银行和各类金融企业持有的黄金，私人和非金融机构持有的黄金数量也在上升，每年新增的数百吨投资性金条需求，最终需要更大的集散和储存场所。

中国市场“金库”需求的上升，根本的原因是中国经济整体综合实力的上升，以及经济发展到一定程度，金融市场对财富的认知开始发生变化，从简单的财富创造层面，转入寻求更安全的资产持有。无论从中国央行持续增持黄金储备，还是民间需求的高速扩张，都说明黄金作为一类财富储存的手段，正跟随中国经济的体量一起发生着历史性巨变。

在“西金东移”正如火如荼之际，衡量中国经济金融实力，以及国际信用水平的其中一个不能忽视的因素，或许就是中国能否拥有全世界最大的“金库”，替别人保管黄金；能否打造出最活跃的国际黄金交易市场，推升人民币的计价和交易价值，顺利完成人民币国际化。