次贷变色龙：美国证监会调查评级三巨头

    评级机构系列“出尔反尔”

    惠誉的总裁及首席执行官Stephen W. Joynt坦承：“尽管我们知道次级贷款存在着巨大风险，但是我们没有预料到美国住房市场会发生如此急剧的下滑，更没有想到随着住房市场的不景气，借贷人的行为会发生惊人的转变，我们也非常惊讶次贷危机波及的范围之广。”

    面对几千亿的次贷损失，投资者和监管者的怒火并不会因评级机构的简单解释而熄灭。他们愤怒的原因不是评级机构缺乏远见，而是一系列的“出尔反尔”。

    次贷危机的初现端倪是美国新世纪金融公司（New Century Finance）的破产。这家美国第二大次级抵押贷款公司曾于去年2月13日发出2006年第四季度盈利预警，不过并未引起重视，直到新世纪金融公司在4月2日宣布申请破产保护，三大信用评级机构才察觉到次贷市场的暗潮涌动，开始将新发行次级债产品的评级调低。

    自2007年7月份之后，评级机构的反应加剧，三大评级机构大手笔地调低了几乎所有次级债产品的评级。仅在7月10日一天，被穆迪下调评级的次债证券就超过400种，标普则以迅雷之势在随后的两天，调低了大部分此类证券的评级。

    此番毫无预警的大规模评级下调，发动了次贷危机的引擎，将次债衍生品的投资者推向了巨额减记资产的深渊。

    伴随支撑全球资本市场半边天的跨国银行、投行的次贷相关损失相继浮出水面，对评级机构的口诛笔伐此起彼伏，美国证监会、欧盟委员会等无法坐视不管，在去年夏天相继表示对信用评级机构行为的关切或进行调查。

    然而，黑暗远未结束。

    惠誉在2007年底又下调了一批次贷衍生品的评级，这些评级都是一年前由惠誉新鲜出炉的，今年2月，所有2006年到2007年一季度的评级全部被更改，无一例外的被下调。

    穆迪也于今年2月上演了大逆转，次贷产品的评级中，2006年的53.7%和2007年的39.2%被大打折扣。

    标普的次贷评级产品同样难逃此劫，今年3月，八成以上的相关评级被标普主动下调。

    恶性循环下，今年一季度，次贷危机愈演愈烈。

    美国证监会显然注意到了信用评级机构的“信用缺失”，克利斯托夫·考克斯指出：“2002年到2006年，房价持续上涨确保了次贷证券化产品的优良表现，回报甚至超过评级机构的预测。2007年中期却发生了翻天覆地的变化，房价下跌致使次级贷款的违约率陡然上升，某种程度上，也促使了评级机构重新评估次级贷款的RMBS和CDO两种衍生品。最终，他们下调了原来的评级。”

    华尔街第五大投行贝尔斯登陷入危机，犹如美国金融系统的大动脉破裂失血，对美国政府的触动极大。除了美联储出手相救之外，美国参议院举行了专门的听证会讨论评级机构在次贷危机中扮演的角色，美国证监会则痛下决心彻查三大评级机构在次贷危机中是否有失责或者失误并提出行业整改的意见。