铁路运输:运输企业间接受益铁路改革

　　国务院会议确定深化铁路投融资体制改革,铁路改革再启顶层设计

　　李克强总理4月2日主持召开国务院常务会议,会议重申了今年的铁路新线建设目标,确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施,主要包括:(1)设立铁路发展基金,吸引社会资本投入,使基金总规模达到每年2000至3000亿元;(2)今年向社会发行1500亿元铁路建设债券,实施铁路债券投资的所得税优惠政策;(3)引导银行等金融机构积极支持铁路建设,扩大社会资本投资规模;(4)对公益性、政策性运输任务,中央财政在一定期限内给予补贴,逐步建立规范的补贴制度;(5)加强统筹协调,保在建工程,确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进。

　　延续33号文思路,聚焦“开源”,旨在加快铁路建设,拉动投资增长

　　国务院自上而下推动的投融资体制改革整体可分为内部“提效”与外部“开源”,前者包含价改与土改,旨在提升资产收益水平、增强投资吸引力,直接影响存量资产;后者旨在拓宽投资渠道,加快铁路建设,带动增量投资。这次会议延续国发[2013]33号文的思路,聚焦外部“开源”,明确和细化了相关政策条款,主要对铁路投资链产生直接影响。

　　铁路运输企业受益于发展基金与公益补贴,大秦铁路、广深铁路获益

　　既有铁路运输企业与存量资产中,大秦铁路受益于发展基金的设立,建设资金来源多元化后,大秦线存在免收铁路建设基金,或将铁路建设基金并入运价的预期;大秦铁路、广深铁路均受益于建立公益性运输补贴的制度安排,管内承担的学生、伤残军人、涉农物资和紧急救援等公益性运输任务将获得补贴。 继续看好自上而下推动的价改与土改,长期期待运营层面改革破局 预计大秦铁路2014年EPS 1.11元,对应6.1倍PE,股息率达8.2%,并存在进一步上调分红比率的强烈预期;广深铁路2014年EPS 0.21元,对应13.2倍PE,PB仅0.74倍,大量优质土地资产存在重估机会;铁龙物流2014年EPS 0.41元,对应12.9倍PE,维持铁路运输板块“买入”评级。

　　风险提示

　　经济增速大幅放缓导致货运需求萎缩;增值税政策负面影响高于预期