铁路运输:机会来自区域经济与行业变革

路桥：关注区域经济带来的业务量增长

1. 行业景气度随宏观经济而企稳：全国公路运输业务量企稳，上市公司车流量与车型结构企稳；

2. 经济刺激政策带来深远影响：短期影响：投资拉动货车、汽车振兴规划促进小汽车，长期影响：投资加速

带来的分流效应与再投资风险；

3. 区域经济对路桥行业投资的启示：区域均衡发展的积极推动作用，把握区域均衡发展中的投资机会

4. 投资策略：路桥行业持续跑输大盘，上市公司的比较与推荐：必须基于短期业绩、估值和长期风险、区域

发展等各项基本面来综合分析；推荐赣粤高速（600269），关注区域经济发展主题的现代投资、皖通高速；关注拟上市的成渝高速，可能带动行业估值提升。

铁路运输：变革的脚步越来越近

1. 铁路运输业务量有望稳步回升：全国铁路运输业务量止跌回稳，大秦铁路业务量稳步回升，广深铁路业务

量下半年可能好转；

2. 行业变革之一：运价市场化：铁路运输定价机制的长期趋势是市场化，铁道部的成本费用压力日益增大，

提高运价是吸引投资的必要手段，运价调整能如实反映服务质量的提升，可能的调整方案和对上市公司的影

响：客运价格：大幅上调基准价格，幅度可能在30％以上；对动车组等高端列车按照时速等级等标准确定不同

程度、更高的附加票价；制定类似航空、公路客运价格的定价机制，运营单位在淡、旺季可以拥有更大幅度的

浮动比例；货运价格：维持现有定价机制，保持普通货运价格与能源等运营成本联动，每年实行5-15％左右幅

度的上调；广深铁路：主营客运、ROE较低、业绩弹性最大。

3. 行业变革之二：资产证券化：铁路改革的必要性和国际经验，加快发展和资金短缺的矛盾；面临运输方

式之间激烈的竞争；政企分开的必然。铁道部改革：上市公司将受益：未上市资产盈利性：大秦>铁龙>广深；增厚幅度：广深>大秦；目前的可能性：广深>大秦；资产注入需解决的问题：运价、土地、资产剥离；其他未来拟上市资产：京沪、京广、京九新老线路，新建煤运专线，中铁集装箱，中铁特货。

4. 投资策略：铁路运输行业持续跑输大盘；上市公司比较及推荐：基于提价和资产注入的短期催化剂：广

深铁路；长期看资产注入和稳定业绩：大秦铁路；长期看行业发展：铁龙物流