航空运输业:13年增量不增利,14年需求结构调整持续

　　2014展望---低基数带来小反弹

　　供需弱平衡,结构调整持续

　　总体来看,我们预计2014年内地航空业需求增速将在12%左右。2013年公商务客受经济影响明显减弱,从2014年来看,商务需求在宏观经济“调结构,稳增长”及限制公款消费政策延续的压力下,出现强复苏的概率不大。而旅游探亲航空需求则有望在人民币升值,签证审批放宽的趋势中保持较高增长。航空客源的结构调整将持续考验航空公司的渠道改革,运力分配及战略规划。

　　从航空公司运力引进计划来看,预计14年运力增速维持在11-12%上下,供需弱平衡持续,在此前提下,客座率有望维持稳定,而13年的低基数效应有助於票价水平的企稳,个别季节甚至会出现小幅回升。

　　投资策略:同步大市,阶段操作

　　我们预计2014年的国际油价仍有望保持小幅波动,人民币升值幅度将放缓。鉴於全球经济的复苏步伐还非常缓慢,且存在反复可能,我们认为,内地航空业消费升级大周期的拐点还未到来,短期内的小幅反弹可期但难言反转,因此我们给予行业“同步大市”的评级。但同时,经过一年多的大幅向下调整,航企股价再次显着走低的可能性不大。

　　在航空业投资标的的顺序选择上,我们建议重点关注国际航线占比高,业绩反弹明显的中国国航,协同改善效益显现,受益於上海自贸区,迪斯尼建设的东方航空。