悉尼距人民币离岸中心有多远？

　　澳大利亚总理托尼 阿博特（Tony Abbott）近期首次访华，加快推动与中国之间的自由贸易磋商。据媒体报道，澳大利亚财长霍奇（Joe Hockey）也表示，澳大利亚与中国将加强人民币离岸市场的发展。近年中澳之间经贸与金融合作，每年都更上一个新台阶：2012年3月，中国人民银行与澳大利亚储备银行签署了双边货币互换协议；2013年4月，人民币对澳元之间实现直接交易。笔者认为，两国间的货币直接兑换，已为澳大利亚发展人民币离岸市场打开大门。在澳大利亚建立一个离岸人民币中心，将把两国的金融合作推向一个历史性的新阶段。

　　中澳之间的贸易总和已经超过1000亿美元，由于澳大利亚对中国的贸易顺差，也将使得澳大利亚得以建立人民币资金池。而悉尼所处的新南威尔士州已是澳大利亚最大的经济体，因此悉尼成为下一个人民币离岸中心，有着天然的优势。在过去几年中，香港、新加坡、台湾和伦敦都开始发展离岸人民币业务，这些地区离岸人民币市场发展，有什么经验可以供澳大利亚借鉴呢？

　　首先，笔者认为，人民币存款并不是决定性因素。以香港为例，香港的人民币存款在2014年2月底已经达到9200亿元，相当于香港银行存款总额的约13%，香港本地银行在过去12个月中，每月贸易相关的人民币资金回流平均为3500亿元，而离岸人民币市场的交易量（包括即期和远期交易）在2013年达到500亿美元，这些是相当大的数字。

　　但是香港模式不应当作参考基准。原因在于，虽然香港的银行拥有较大量的人民币存款，但这些存款是否可以产生较大的收益回报，还是一个未知数。目前香港银行人民币贷款的数量还相对较小，到2013年12月，香港银行系统中尚未偿还的人民币贷款为1156亿元，而2014年2月人民币存款总额却达到了9200亿元。此外，香港人民币存款和人民币贸易结算的增加，在某种程度上得益于当前独特的全球金融环境——中国大陆和香港的企业可以利用低成本的美元贷款，从境内外人民币的利差中获益。另外，从资产和负债的管理角度来看，由于监管和流动性等因素，澳大利亚的外币存款水平将远低于香港，但澳大利亚的银行却可以从离岸市场获得人民币资金，所以它们并不需要真正去吸纳人民币的存款。因此悉尼若发展人民币离岸中心，并不需要效仿香港模式去吸纳大量人民币存款，却应该寻找自己的发展道路。这对于其他人民币离岸中心来说，也是一样。

　　第二，澳大利亚应该利用两国货币直接兑换来增加外汇的交易量。在人民币和澳元实现直接兑换之后，中国境内澳元和人民币的交易量出现了明显的上升。而在澳大利亚，外汇市场的每日平均成交量为1810亿澳元（包括即期汇率，远汇，外汇互换，期权和货币互换），其中约50%是与澳元有关的交易。澳元兑美元的交易占到整体交易量的44%，紧接其后的是美元兑日元（11%）和欧元兑美元（11%）。根据国际清算银行三年一度的中央银行调查，由于人民币国际化持续推进，人民币场外交易量（包括即期汇率，远汇，外汇互换）出现了较大的上升，每日外汇交易量从2007年的150亿美元上升至2013年的1020亿美元（相当于6倍）。随着人民币国际化，人民币的地位在国际金融市场中快速上升，目前已经成为第九大最频繁交易的货币，因此，澳大利亚应该积极参与到这个发展过程中，来促进离岸人民币市场的发展。

　　第三，充分利用中国金融改革的机会，推进澳大利亚的离岸人民币业务。在中国方面，我们认为，中国政府应该考虑将“人民币合资格境外机构投资者（RQFII）”的额度给与澳大利亚的金融机构。澳大利亚有着实力很强的养老金和财富管理机构，给与其RQFII的额度可以让使得澳大利亚的银行和基金公司有机会投资中国境内的证券市场。据报道，中国央行据也将设立“人民币合资格直接机构投资者（RQDII）”计划，中国也在努力推进允许个人进行海外投资的计划。我们预料，在人民币可以自由兑换后的首个5年中，中国私人资本的投资流入可能增加约1.5万亿美元，澳大利亚将是其中一个目的地。澳大利亚应该与中国相关部门合作，利用这个机会吸引更多投资。此外，澳大利亚可以效仿新加坡和伦敦的做法，与中国签订人民币业务或者金融服务的合作协议，以此应该积极参与到中国不断推进的金融改革之中，获得更多的发展机会。

　　中澳贸易过程中，人民币的使用发展将不会是一个线性的过程。例如，在上世纪80年代日本推行日元国际化，90年代澳大利亚也与日本推进双边贸易，但在此之后，澳大利亚仅有0.3%的出口和1.9%的进口是用日元进行结算。在澳大利亚发展离岸人民币市场，最终的结果将取决于一系列因素，包括监管框架、市场基础设施以及全球的金融环境。

　　笔者认为，随着中国加速开放资本账户和推进人民币的自由兑换，人民币在2020年将成为全球主要的基准货币，它也将在澳大利亚的金融市场进行频繁的交易。离岸人民币市场的发展，不仅将促进人民币在澳大利亚作为贸易结算货币，也将促进其成为贸易融资和投资货币。随着中国不断推进的金融改革以及资本流出，在澳大利亚发展下一个人民币离岸中心，符合两国的战略利益，也使得中澳两国的金融合作如虎添翼。

　　（注：本文仅代表作者观点）