境外机构6月增持人民币债券创年内新高——原因、结构、“债券通”走势分析

文/愉小编 来源：愉见财经（ID;fish-finance)

人民币债券在境外机构投资配置中占比提升，境外机构已连续四个月增持人民币债券。

“愉见财经”查询中债登与上清所最新公布的数据获悉，境外机构6月份单月增持人民币债券361.29亿元，这一增持规模创年内新高。

从债券种类来看，利率债仍是境外机构增持的首选，境外机构6月共增持利率债304.73亿元，占人民币债券增持量的84%。其中，增持国债数量由5月份的50.63亿元提高到200.71亿元，增持力度逐步加大。

除了偏好利率债外，由于同业存单收益率水平相对较高，境外机构也大幅增持同业存单92.5亿元，创下今年以来的新高。

要问境外投资人最concern些什么，人民币汇率估计首当其冲。招商证券研报称，人民币汇率贬值预期趋于减弱，也是促进中国债市吸引力提高的重要原因。

国内债市的情况，虽远未及乐观，但至少也从最冷的冰点开始有一些回温。具体表现在以下三个方面：

• 政策方面，求爷爷告奶奶，一行三会相关监管政策发布终于减缓，监管协调思路也逐步清晰（监管竞相动刀的不确定性才是最吓人的）；

• 流动性方面，央行在6月初操作投放4980亿MLF对冲全月到期量，资金好歹没那么紧了；

• 境内机构方面，除已配置大量利率债的保险机构选择卖出利率债获利之外，其他类型的机构都选择增持利率债。

境外机构受此影响，倾向进一步加大对利率债的增持力度。

就中美利差而言，6月份中美利差平均水平约为138个基点，相较上月抬升7个基点。另外，由于5月份美国相关经济数据的疲弱导致美债收益率处于低位震荡，人民币债券的相对优势更加突出。

从中美利差延展到久期结构，短期债券较受境外机构的青睐。敦和投资宏观策略总监徐小庆在“2017债券年会”上表示，比较中国的利率和海外的利率，中国最有吸引力的利率不是长端而是短端。比如中美之间的长端利差大概不到100个点，但中国的短期尤其是3~5年的国债，相比海外来说，收益率很高，因此海外投资者更倾向于投资这类债券。

就人民币汇率企稳而言，招商证券研报称，自中间价定价模型引入逆周期因子之后，人民币汇率在美元指数走弱的背景下得到逐步修正，贬值预期也趋于减弱，境外机构投资人民币债券的预期汇兑损失以及相应的外汇风险对冲成本均有所降低。

除此之外，相关业内人士分析，人民币加入SDR也是境外机构增持因素之一，不过穆迪大中华区信用研究分析主管钟汶权则强调，人民币加入SDR后，从长期看会利于境外机构增加对人民币资产的配置，但短期看，境外机构选择何时增持人民币资产，最主要的因素还是人民币汇率。

那么从人民币汇率稳定的角度考虑，金融去杠杆在下半年会持续推进，而金融去杠杆是维持人民币汇率坚挺的重要因素。

最后值得一提的是“债券通”对境外机构投资的影响。各位是否想猜“债券通”持续火爆带来境外机构持人民币债规模大举提升？非也。

“债券通”首日的确火爆，但根据上清所公布的统计数据显示，截至目前，“债券通”日均交易热度显著下降。所以，不应过度高估“债券通”在短期内对我国债券市场的利好效果，“债券通”开通初期不太可能带来大规模的国际资金流入，其政策效应将在中长期才能得以体现。