没有黄金支撑的人民币国际化有风险

　　宏观大势

　　没有黄金作为一定的战术工具支撑，其调控成本是非常高的。就像日元一样，以前干预汇率只需要动用几千亿日元即可，而现在则需要动用几万亿，甚至几十万亿日元，调控成本越来越高，效率却越来越低。

　　在今年的政府工作报告中，李克强总理在部署“2014年重点工作”时提到，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。汇率和“资本项目”的问题，是人民币国际化当中非常关键的部分，也是最基础的部分，但人民币的国际化还有更重要的事情要做。

　　最近发生的乌克兰事件对中国也是有一定警示作用的。在美国呼吁制裁俄罗斯之后开盘第一天（3月3日），俄罗斯股市暴跌13.5%，卢布大幅下跌。为遏制卢布进一步下滑，俄罗斯央行一天之内抛售100亿美元外汇储备，并大幅提高利率（从5.5%上调至7%），整个资本市场惨不忍睹，经济领域有陷入危机的风险。

　　俄罗斯作为拥有5000亿美元、1000吨黄金储备的国家，也很难在紧急情况下阻止本国货币和资本市场的动荡。这让全球市场更加明白了“美元经济”所带来的战略风险。高额的外汇储备不一定能够保证金融经济安全，无法自主“制造”和掌控美元的国家无论有多少外汇储备，都面临着同样的风险。

　　人民币国际化不会有第三种可能，其国际化之后，要么成为跟欧元、美元并列，瓜分美元国际储备份额的真正意义上的国际货币，要么就只能成为一种不受自己控制的、全球投机者肆意炒作的，诸如日元一样的，附属于美元的国际二流货币。在国际货币这一问题上，美元不可能“和平衰落”，人民币如果不采取跟黄金挂钩的国际化措施（不仅要拥有大量的黄金储备，还需要跟黄金真正挂钩），仅靠贸易总额和经济影响力是不够的。

　　人民币目前有两大优势，一个是美国是中国的债务国，而且所欠的债很有可能几十年也还不清，这跟二战之后美国跟英国的关系比较相似。第二个是中国已成为全球最大的货物贸易国，具备选择其他国际结算货币的主动权。但唯一的劣势是，中国的国家黄金储备少得可怜，无法保证其跟人民币挂钩之后的信用。

　　目前看人民币的发展比较顺利，但人民币还没有真正进入国际市场，如果人民币的信誉除了国家担保之外，没有黄金作为一定的战术工具支撑，其调控成本是非常高的。就像日元一样，以前干预汇率只需要动用几千亿日元即可，而现在则需要动用几万亿，甚至几十万亿日元，调控成本越来越高，效率却越来越低。

　　假设中国央行的黄金储备超过了2万吨，央行调节国内、外人民币流动性的方式就可以通过释放黄金储备和回收黄金来完成，降低了直接进行货币价格和数量干预的非市场性，黄金的抛售和回购是完全的市场化操作。

　　黄金始终是国际市场认可的一种支付手段，中国需要大胆的人民币国际化政策。采取金本位并不是没有可操作性，面对当前复杂的国内外市场，中国完全可以采取双货币结构，把人民币分为“人民币纸币”和“人民币金币”，人民币纸币信用由国家承担，主要在中国国内使用；人民币金币除国家信用担保之外，跟黄金挂钩，各金融机构在上海自贸区“黄金国际板”市场充当会员，形成“人民币金币”跟“人民币纸币”完全可兑换的结算和回流机制，人民币金币主要用于国际贸易和充当国际储备货币。

　　在美元渗透到全球各个角落的当今世界，放弃美元是会付出很大代价的，但不放弃美元所付出的代价可能会更大。

　　肖磊（黄金市场研究员）