国际收支资本项目逆差 定向降准有望扩容

　　证券时报记者 朱凯

　　国家外管局日前公布的数据显示，今年第二季度，我国国际收支的资本与金融项目出现了2012年第三季度以来的首次逆差，逆差规模为369亿美元，显示当季中国跨境资金存在流出的压力。

　　研究人士认为，其直接原因在于国内企业和个人的外汇资产增加，而根源则在于人民币对美元汇率的走弱预期。

　　除了与汇率风险预期有关外，业内也认为，出现逆差受到了国内市场融资利率高企的影响。

　　不过，现象背后，可能还蕴含了一个因子——在汇率预期干扰下，国内企业对海外短期贷款的依赖度必然下降，相应的融资缺口势必要在国内市场得到弥补。

　　同时，随着企业海外贷款在我国国际收支中所占比重扩大，汇兑风险在不断积聚，货币当局很可能加大对国内市场流动性的调节力度，放松力度将明显增强，定向降准、降息有望扩容。

　　具体看外汇局的数据，资本与金融项目逆差部分，已抵消了第一季度该项下940亿美元资本流入顺差的4成左右。

　　对此，独立财经观察员彭瑞馨告诉证券时报记者，按照已披露数据，二季度资本和金融项目逆差369亿美元，而直接投资项目顺差约400亿美元，可以计算出，资本和金融项目中除直接投资以外的项目逆差约770亿美元。根据资金流动比例来看，只有对外负债贷款项目才可能出现这么大幅度的逆差。

　　“海外融资贷款项目在我国国际收支中的比重已越来越大。”彭瑞馨指出，2014年一季度我国国际收支中，经常项目货物进出口总额约9700亿美元，金融项目中的直接投资资金流动（含流入和流出）约1300亿美元，证券投资资金流动约600亿美元，而贷款负债项目上的资金流动则达到7400亿美元。

　　北京金融衍生品研究院首席宏观分析师赵庆明告诉记者，二季度国际收支数据已在6、7月份国内货币政策中得到了反映。伴随着人民币走弱预期，国内企业和个人的外汇资产有所增加，其中最主要的是外汇存款不再结汇。

　　华东地区某券商资管研究人士认为，中国海外融资在国际收支中所占比重非常高，该项目出现较大波动，将足以影响中国国际收支平衡。“由此带来的汇兑风险不容小觑。为防止这部分风险继续放大，货币当局会调整相关政策。相比外部流动性的不可控而言，内部流动性无疑更易于掌控。”他说。

　　彭瑞馨表示，今年第四季度美联储完全退出量化宽松已是板上钉钉，美国加息时点也在临近，外部流动性趋紧不可逆转。因此，中国的基础货币发行模式亟待转变，未来几个月中国当局将延续二季度思路，加大货币的定向投放力度和范围。

　　此外，6月份居民消费价格指数涨幅回落至2.3%后，相应的货币政策放松空间将有望加大，因此，3个月期Shibor（上海银行间同业拆放利率）居高不下的现象或将得到扭转。