"自主投资"困境
尽管2007年下半年保险公司持有封基的份额有所上扬,但接受记者采访的保险界人士依旧表现出对"自主投资"的期待。
"不断拓宽的投资渠道,让我们在权益类资产配置上加大了对股票直接投资的投入",2007年中期,中国人寿的一位高层曾向记者表示。
接近平安资产管理公司的一位人士亦向记者表示,保险资金的配置需求是长期的,而现时国内基金业的排名压力决定了共同基金的"短视"。因而,理论上保险公司必将加大直接投资股票的份额。事实上,即便是中国人寿,在2006年中期,持有的封基份额全线见顶之后,连续的减仓现象已经发生。按其内部人士的说法,"在当时有限的保险资金配置渠道中,中国人寿已经将市场上能买到的都买了个够",当时累计持有量高达154.9亿份。其中国寿股份与国寿集团在所有50家基金中的平均仓位分别高达9.41%和9.39%,双双逼近封闭式基金10%的单一持有上限。
但在接下来封闭式基金的2006年年报与2007年中报中,中国人寿分别减持9.77亿份和11.75亿份,至2007年中期,国寿股份与国寿集团手中的封基累计只剩106.90亿份。国寿之外,中国平安、中国太保与中国财险(2328.HK)更于更早的2006年上半年时期开始减仓。以太平洋集团为例,即便下半年再度加仓,其2007年岁末35.56亿份的数字也较2004年时逾60亿份的高位缩水近半。
但如上所述,巨大分红诱惑与股市反转之后的风险分摊需求,最终让保险公司短期改变了对直接投资的一蹴而就。
除此之外,接受记者采访的人士亦指出,保险公司自有的文化特征,目前已成为其自建投资团队的最大绊脚石。
按昔日表示增加直接投资的一种普遍观点,国寿与平安分别是中国资本市场中前两大机构投资者,每年就巨大投资资产向代为操盘的基金公司支付的手续费数额,已足以自建投资团队。
然而,随着2008年初,投资行业天量的奖金花红发放,却让保险机构纷纷自建的资产管理公司(部门)相形见绌。
以平安为例,在内部的刚性薪酬制度规范下,其位于上海的资产管理公司正向员工支付着远低于行业平均水平的价格。
"我们不是寿险代理人,不要期望支付打字员的价格留下脑力劳动者",来自平安投资部门一位不愿透露姓名的中层告诉记者,证券行业的周期性质已经决定了员工在牛、熊市之间的巨大收入差距,强烈的比价效应让越来越多的骨干在去年的牛市中离开了。
总部在北京的一家投行的保险分析师也表示对这一问题的关切,按他的观察,2007年年报中的投资数据已经决定了平安资产管理部门"士气不高、业绩一般"的现实,"我分析了国寿和平安年报时披露的股票,发现国寿股票的持仓成本大约在2500点以下,而平安的则超过3000点"。他认为,扣除政策因素,团队整体投资水平也是很大的问题。
但上述平安投资部门高层也对记者表示,对于任何公司而言,投资部门的建立都将是高成本的,但是否能高收益却很难讲。回到平安的现实情况,从集团整体的人事制度上说并没有错。但相比同业,公司的投资部门却"难以上台阶"。
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