穆迪：中资银行业务模式具有信用风险

　　“由于提高后的杠杆率并不显著，因此上述交易对银行体系的影响有限，但若实际杠杆率继续上升，而中国经济增长停滞，那么这种做法就会有问题。”章怡在报告中表示。

　　上周，汇金在国内银行间市场上筹资人民币540亿元，这是汇金1875亿元债券的第一期，主要目的是为3大国有银行，中国进出口银行和中国出口 信用保险公司提供资金。虽然没有汇金发债投资者的官方明细，但穆迪认为投资者多数是银行，并称这是因为中国的非银行机构投资者仍然羽翼未丰。

　　章怡在报告中假设只有银行购买了汇金债券，称从会计的角度来看，该交易的净影响是债券投资增加了银行体系的资产，而股本也增加了相应金额。但是资产与股本提高是人为的，不具有真正的经济实质。

　　“银行资产负债表所报告的股本上升，银行就可以更多放贷，实际上提高银行体系的杠杆率。假设银行完全利用了所筹集的资本，则由此导致的风险加权 资产增长将为人民币1875亿元除以11.5%（最低资本要求）。银行资产负债表上的汇金债券具有主权信用，不会消耗银行的资本。”

　　章怡认为，几家大银行在上市后不到5年内就需要补充大量资本，这反映了过去几年银行体系的信贷扩张迅速，以及中国经济持续强劲增长。存贷款利差 有保障亦鼓励了银行通过扩大资产负债表来发展壮大。对于银行而言，比起开发资本节约型的业务，或开拓金融服务不足的市场，多放贷是条捷径。金融服务不足的 市场包括民营企业，其效率更高，而且是推动经济持续增长的动力之一。

　　“银行资产负债表扩大的速度过快，导致其迅速遇到资本瓶颈的问题。汇金通过提高杠杆率来支持增长，这种策略的成功完全依赖于经济是否能有效实质地增长。”她说。

　　她同时认为，几家大型中资银行在今年融资之后纷纷宣布，未来3年无需在证券市场上筹资，这暗示着上述银行的新资本可能不会坚持很久，而且短期内银行的业务模式不会发生根本变化。但如果中国的经济增长减速，而银行却未能及时相应地调整业务模式，则银行将面临挑战。