双重因素加剧中资港口运营商的信用风险

    标准普尔 认为，由于美国消费者料将继续削减支出以及美国经济衰退的深度和持续时间将进一步扩大，因此集装箱吞吐量短期内可能维持下降趋势。2009年前两个月，中国集装箱吞吐量下降14%-16%，其中出口占据主导地位的广东省和香港的降幅更超过20%。但3月份吞吐量应有所反弹，因为随着中国农历新年假日的结束，出口订单和可用信贷有所上升。 

    标准普尔信用分析师李国宜表示：“港口装卸费率所面临的压力将进一步对港口运营商的信用状况施压。由于空载集装箱的成本低于满载集装箱，而且前者装卸量有所增长，因此2009年平均装卸费率可能将低于去年水平。此外，随着吞吐量的下降以及新增码头投入使用，市场竞争日益加剧。部分码头是基于吞吐量年增长20%-30%的预期而新建的，但目前看来这种预期过于乐观。” 

    标准普尔指出 ，部分公司多元化的港口资产应提供一定程度的风险保护，特别是随着航运公司纷纷降低运能与合理调整航线，这一点更为明显。小型集散港所受影响大于航运枢纽港口（如香港和上海），因后者拥有更广的港口连接与较高的航行频率。招商局国际拥有较多的集装箱码头和出口为主的港口，而且旗下港口包括航运枢纽和集散港。 

    港口运营商已经开始着手应对未来一年的严峻考验，采取的措施包括大幅削减资本支出与营运成本，从而获取现金来偿还负债。尽管港口运营商在削减资本支出方面具备一定的灵活性，并且努力将支出推迟一段时间进行，但与地方监管机构签署的特许协议对这种努力造成很大冲击。因此营运成本的削减可能将集中于可变因素，后者为现金成本的主要组成部分。即便如此，鉴于吞吐量和平均装卸费率下降，我们相信港口运营商在保持利润率方面面临挑战。 

    李国宜表示：“我们认为，如果港口运营商未能削减资本支出和减少债务，而且行业复苏之路似乎较为漫长，那么部分运营商的信用指标和财务灵活性将遭到大幅削弱。我们因此可能下调它们的评级。”