纺织服装行业四季度策略报告:出口内需回暖,未来风险犹存

　　出口有所转暖,未来风险犹存。9 月份全行业出口回升迹象明显,部分和节日因素(感恩节、圣诞节等)有关,随着全球经济的逐渐复苏,四季度出口形势有望进一步向好,预计全年纺织服装出口降幅处于-5%到-10%之间。作为我国纺织服装出口的三大市场,出口美欧日服装类总体好于纺织类。国外零售、消费贷款及失业率等数据显示外需复苏迹象仍不够明朗。而“三率两价”(人民率汇率、出口退税率、银行利率、原材料价格和劳动力成本)走势以及国际贸易保护主义兴起更为出口复苏增添了许多不确定因素。

　　内需地位日渐突出。国内零售市场表现明显好于出口市场,其中服装销售好于纺织品。目前一线城市衣着市场已经饱和,农村市场由于种种制约因素,市场虽大但任重道远,二、三线城市因其居民收入水平上升较快,对衣着消费需求日渐提升,市场空间较一线城市更为广阔,在未来几年内应具有更高的发展潜力。

　　全行业盈利水平下滑明显。纺织服装企业利润水平较年初虽有所回升,不过离07 年高位还有很大差距。9 月纱、布及服装产量都有不同程度的提高,一方面显示行业景气度已走出低谷,另一方面要求我们更应关注产能过剩的问题以及产品结构的合理调整。企业在当前时期应更注重通过产业链的高效整合来提升产品竞争力,降低总成本,提高盈利能力,从而实现可持续良性发展。

　　投资逻辑及建议。全行业出口虽然有望在年底实现个位数负增长,但仍面临诸多不确定性。国内零售虽然在四季度有望延续三季度小幅上扬的走势,不过由于出口目前仍占行业总收入较大比例,全行业短期内仍不会有较大起色。因此我们给予行业首次评级为“中性”。我们重点推荐航民股份和报喜鸟。