纺织业上市公司上半年业绩分析总结

　　截至8月31日，纺织服装行业56家上市公司公布了09年半年报。我们将这56家上市公司进一步细分为7个子行业，分别为：棉纺、印染、毛纺、丝绸、服装制造、辅料行业和品牌服装，并重点对除丝绸行业外的其他6个子行业进行分析。

    经济危机对全行业均造成负面影响，特别是出口的急剧下滑导致国内纺织品服装供需发生失衡，更突显出棉纺、印染、毛纺等行业的产能过剩现状，除品牌服装行业上半年收入增幅收窄外，其他子行业均无一例外出现收入下降的状况，其中降幅最大的为毛纺行业。

    不同子行业盈利能力和利润空间不等；相较而言，品牌服装类企业利润空间最大、成本转嫁能力最强、抗风险能力也最强；其他子行业就盈利能力排序，由强到弱依次为服装制造、辅料、棉纺、毛纺和印染；受益于纺织原料价格、染化料和燃料、动力价格的走低，除棉纺行业外的其他子行业销售毛利率均得到保持或小幅提升，在一定程度上缓解了企业经营压力。

    危机下企业对期间费用的控制较为重视，费用率的上升更多是收入下滑速度过快所致；相比较而言，品牌服装的销售费用增长却比较快，主要在于其渠道扩张速度并未放慢，体现出其看好经济发展前景、且希望利用危机低成本扩张的意图。投资收益对棉纺、毛纺和服装制造业的利润影响依然较大，尤其是服装制造业，投资收益占其利润总额的比重已经超过50%。

    尽管整个行业09年上半年业绩差强人意，但企业间的分化较为明显。部分企业凭借其差异化产品、良好的客户结构和较高的管理水平仍能获得超越行业平均水平的业绩增长。对于纺织服装行业来说，我们认为选股比选行业更为重要。唯一例外的是品牌服装，我们看到该行业的整体盈利能力远远强于其他子行业，这与其重点针对受影响相对较小的内销市场、以及实施盈利模式的创新有关。