中国食品：葡萄酒业务将重新加快增长

　　鉴于葡萄酒业务的销售额复苏较预期强劲，加上食用油业务的销量扩大及产品平均售价平稳，我们决定调高中国食品2009及10年营业额预测。不过，考虑到糖果业务持续亏损及食用油业务的利润率低于预期，我们将同期内的盈利预测调低至6.64亿及8.06亿港元。尽管盈利有所下调，但相信该股值得重新评级，因其增长前景强劲及盈利前景趋于明朗。根据各部份估值总和所作的目标价从5.25港元调高到7.9港元，并维持观望评级。

　　2009年下半年葡萄酒销售额回升力度超预期。国内需求旺盛及2008年下半年比较基数低，促使国内葡萄酒市场在2009年下半年恢复强劲增长，且产量出现强劲回升，增幅从2009年上半年的5.4%加快到首11个月的21.8%。鉴于复苏力度超预期，我们决定将2009年下半年葡萄酒业务的销售额预测调高9.5%至15.29亿港元(按年增长17.9%)，并将2009年销售额预测调高4.5%至30.99亿港元(按年增长11.1%)。

　　糖果业务将在短期内保持亏损。我们预期糖果业务的销售额将在2009年按年增长47.5%至5.38亿港元，但由于规模小，该业务料仍难摆脱亏损。我们预期该业务的销售额将在2010及11年达到6.50亿及7.64亿港元，但料到2011年才能转亏为赢。

　　潜在注资机会或构成未来股价催化剂。作为品牌消费者食品生产商的上市旗舰，中国食品可望从母公司获得注资，以对现有业务构成补充。

　　目标价调高到7.9港元，维持观望评级。我们将2009及10年营业额预测从148.35亿及174.84亿港元，调高到161.15亿及192.49亿港元，主要是由于葡萄酒业务的销售额复苏较预期强劲，加上食用油业务的销量增长及产品平均售价平稳。不过，考虑到糖果业务持续亏损及食用油业务的利润率低于预期，我们将同期内的盈利预测从7.22亿及8.83亿港元，调低至6.64亿及8.06亿港元。根据各部份估值总和所作的目标价从5.25港元调高到7.9港元，相等于葡萄酒业务4.8港元(2010年度预期市盈率25倍)及饮料业务2.9港元(2010年度预期市盈率25倍)。维持观望评级。