价格下滑拖累业绩 稀土企业下半年难迎业绩拐点

　　受下游需求下滑、生产成本增加的影响，稀土企业上半年利润出现大幅回落。随着企业库存的逐渐消化，稀土价格有望触底回升。但是对于稀土生产企业，下半年很难看到业绩的拐点。

　　价格下滑拖累业绩

　　根据统计，稀土永磁概念中已公布上半年财报的13家企业净利润总额为26.97亿元，较去年36.36亿元下降25.8%。其中，5家企业净利润有所增长，2家企业出现亏损，1家企业亏损幅度减少，5家企业净利润出现下滑。

　　作为稀土开采行业的领头羊，包钢稀土(600111)上半年业绩并不理想。根据包钢稀土上半年财报，上半年公司实现净利润15.69亿元，同比下降20.6%。

　　包钢稀土指出，报告期内，稀土市场较为低迷，产品价格同比下降，而公司产品生产成本同比大幅增加，使得公司稀土产品毛利率显著下降。

　　重稀土生产企业的业绩也受到稀土价格下滑的拖累。广晟有色(600259)上半年业绩预告中披露，预计公司2012年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降超过90%。

　　广晟有色指出，2012年上半年，受经济下行影响，公司主要产品钨和稀土产品销售下降，价格下跌，产品盈利空间缩小，导致公司利润较大幅度降低。

　　稀土价格的高低成为企业能否实现盈利的关键。2011年稀土价格经历过山车行情，全年均价同比跌幅高达300%。今年年初以来，虽然稀土产品价格逐步呈现止跌企稳的态势，但全年均价较2011年同比大幅下滑。

　　以氧化镨钕为例，今年年初时氧化镨钕的含税报价为49万元/吨，较2011年价格最高点140万元/吨下降近70%。上半年最低价格为3月初的34万元/吨，较年初下降幅度为31%。后期受下游需求企业补库存影响，稀土价格再次上涨，回到了年初的价位，但没多久价格又开始回落。目前，氧化镨钕的含税价格在36万元/吨左右，较年初下降近30%。

　　产成品库存增加

　　受国际国内经济形势影响，有色行业下半年面临艰难的“去库存”过程。根据统计，13家公布半年报的稀土永磁概念企业上半年存货共计168.16亿元，较去年130.33亿元同比增长29%。而今年上半年的营业收入同比仅增长12%。

　　从存货明细来看，根据统计，12家有可比数据的稀土永磁概念企业，上半年原材料存货为24.64亿元，较去年同期原材料存货30.58亿元下降19.2%。这说明企业产成品和半产成品存货在增加，企业生产积极性在下降。

　　事实上，江西、内蒙古、广东等地区的稀土开采和稀土加工企业均现停产和减产现象。而稀土产能过剩已成为普遍现象。以稀土行业中的玻璃抛光粉为例，据业内人士估计，目前我国抛光粉产能在5万-6万吨/年，但市场容量不超过1.5万吨。

　　此外，成本的上涨也给企业利润带来很大的压力。根据长城证券近期发布的报告，“成本方面，由于原料成本重新定价及其他环保成本的计提导致各产品成本出现大幅度增长，并且由于销售产品结构中镨钕类、磁材类等成本较高的品种较多(稀土氧化物成本增长197%，磁材成本增长124%)，各产品毛利率均出现了20个百分点以上的下滑。”

　　下半年难言拐点

　　根据中国物流与采购联合会公布的7月PMI数据中，产成品库存指数有显著下降。7月产成品库存指数为48.0%，比上月下降4.3个百分点。

　　联讯证券宏观经济分析师杨为敩认为，原材料库存一般滞后于经济周期，7月份PMI产成品库存指数的下降反映出去库存周期的第一阶段(主动去库存)已进入尾声，而被动去库存的进程将启，即企业从主动的减少生产进行库存消化，逐渐向需求增长所带来的库存消化进行转化。

　　但随着稀土价格回落，企业所经历的“去库存”过程仍然艰难。中国稀土行业协会副秘书长陈占恒在接受中国证券报记者采访时表示，从需求方面来看，目前全球经济未能看到明显好转，如果下半年美国稀土产量增长较快，国内稀土价格可能会继续下降。

　　接下来一个月需求淡季和消化库存的阶段难以支撑以稀土为首的小金属价格回暖，有待于9月初重补库存对价格形成支撑。中长期而言，以稀土永磁为首的中国优势小金属依然值得看好，但未来3-5年的分化趋势更加明显，拥有资源门槛、技术和市场壁垒的公司成长性将远超同业。