期货公司开展资产管理业务流程分析

在未来很长时间，资产管理业务仍将以商品交易顾问（CTA）为主要形式和载体。CTA是国际期货行业一种基金管理方式，是指向个人筹集资金组成基金，从事期货投机交易，获取利润，形成职业化的客户资金管理。当前，以CTA业务为主的期货投资咨询金融增值业务占据了国际期货市场的主流。而据不完全统计，金融增值业务收入已经占据国际投行70%以上比重。

期货CTA业务在国内处于发展的初级阶段，主要是依靠优秀的交易团队进行统一管理，实现受托资产的持续稳定增值。随着国民经济的高速发展，大众投资者的投资需求越来越明显，资产管理业务也具有宽广的增长空间。

资产管理公司的组织架构

资产管理公司须制定完善的组织体系和业务管理制度进行有效的运作和风险管理，从部门治理框架上明确设计，形成相互制衡的管理治理结构，制度明确界定管理决策层对股东负责、风险控制委员会对管理决策层负责并垂直监控包括管理决策层在内的所有岗位，做到监控层与经营层分开，形成内部的监督制衡机制。主要内容包括：控制权的配置与行使、管理层的职责与行使、风险控制和经营层分离、管理层对经营层的职责与考核、奖惩等。

管理决策层

管理决策层是商业运作的最高管理机构，主要决定审议批准商业运作的经营项目、人力资源、财务管理，是风险控制委员会的最高权力机构。管理决策层决定聘任或解聘总经理、副总经理、财务主管等高管人员并决定其报酬，审议和批准内控制度等重大事项，审定资本金投入或撤出方案，决定运作部门合并、分立、解散和清算等重大事项。管理决策层受股东层聘任，对股东层负责，是期货资产管理公司日常经营管理的最直接的负责人和决策人。

风险控制委员会

风险控制委员会是公司最高的风险决策机构，负责公司整体的风险控制并制定风险控制原则，对管理决策层、部门总经理负责。主要负责合规审核、风险监督。加强期货CTA商业运作经营管理的监督、交易运作的监督、事后风险处理、制度的合理性及合法性审核等，防弊纠错，消除隐患。风险控制委员会形成的决议为公司控制风险的最终决议，执行人员当无条件执行。

动态控制：对于交易员的持仓进行动态监督，尤其在市场处于单边行情时，期货资产管理公司所有资金的持仓方向很可能趋于一致，此时对于期货资产管理公司而言，潜在风险巨大，风险控制专员须及时负责汇报、督促减仓、召开会议讨论等。

动态管理：每天对整体持仓进行汇总，包括整体持仓的浮动盈亏状况、持仓方向，计算公司总体资金的风险率，制定风险警示报告。

定期汇报：也是对交易员考核的重要一环。每周向风险控制委员会组成人员汇报当前资金风险状况、总体持仓状况，每个交易员一周内交易状况等，并每日负责绘制公司交易资金总额曲线和利润总额曲线，交由总经理审查后存档，以供总经理对公司总体资金状况有全面了解。

交易部

交易部是交易的核心部门，负责制定整个期货投资策略和直接交易，直接关系着受托资产的整体盈利能力。交易团队主要由交易员、监控员、管理员构成。

交易员每天提供交易日志，并定期向投资人提供收益报告。严格按照交易日志提供的投资方案进行交易，交易员在盘中严格执行交易计划，按计划入市，止赢止损。了解所有的交易规则，严格按照规则办事，不能出现任何错误。如果市场行情发生突发变化或接近账户总体风险限额时，交易员必须及时将交易及持仓状况向管理员汇报。

当账户浮动亏损或者实际亏损达到总资金一定比例时，风险监控员需提出建议，提醒交易员适当休息或者改善交易方式，或者停止交易并总结，同时监督交易员贯彻、执行交易计划。当交易员有侥幸心理，不贯彻交易计划的时候，监控员协同交易员执行计划并上报管理员。

管理员应不断完善交易系统，提高系统性能，制定奖惩制度，统一组织协调并审议交易计划，但不干涉交易员执行计划。另外，还应定期总结资金运作状况。

项目部

项目部是产品设计部门，为交易部提供投资建议和策略，开发期货资产管理产品及客户服务产品，是资产管理业务发展的设计中心和测试中心。

项目部对创新业务及各类期货资产管理产品开发设计提供研究支持，参与基金、信托、咨询等将来可能准入的其他业务模式的创新产品设计与开发，进行投资策略的构造与检验等应用性研究。

营销推广部

营销推广部是联系客户的纽带和桥梁，也是对客户进行二次开发的主要职能部门。营销推广部的主要职责是为现场客户提供全方位服务，为非现场客户提供咨询和技术服务，管理客户各类报表，接受并处理客户投诉，为客户排忧解难。

资产管理交易架构及流程

选择及分配交易模式

测试客户的风险偏好和承受能力，主要是让客户了解各个理财产品的潜在风险和收益，进而让客户选择自己可以承受和愿意接受的理财产品。

分配交易资金

客户选择适合的理财产品，按照相应资金管理的原则进行资金分配，为即将进行的交易做好准备。

进行交易

客户选择理财产品后，分配交易资金，交易人员根据事先制定好的交易模型进行交易。

极端市场应急处理

交易员在进行日常的交易时，要密切关注市场情况，当市场出现极端事件或行情的时候需及时向上级汇报，上级领导做出处理意见，交易人员进行处理。

制作交易报表并汇报

根据每日的交易情况，制作当日交易报表，整理归档并汇报上级部门。

中期资金调整

在操作存续期间，当账户资金规模出现较大变动时，交易经理需要对账户资金的运作进行调整，以达到更好使用资金的目的。

期末结算

当理财产品结束时，交易部门对运作资金进行整理、结算。整理资料给相关部门进行归档。

期货资产管理产品设计

产品设计

期货资产管理产品设计部门，为交易部提供投资建议和策略，开发期货资产管理产品，是业务发展的设计中心和测试中心。

资产管理产品设计的六步骤：

第一步是产品的设计，投资者大多追求稳健但又想参与更高收益的投资。股市、楼市等投资方式收益存在较大不确定性时或投资收益较低，甚至会出现不少亏损时，相对而言，期货市场既可做多又可做空，尤其是在经济不景气的时候，期货投资的收益可观且风险相对可控；一般人的期货交易经验欠缺，风险管理意识较为薄弱等使得其将资金交给专业的期货资产管理代为操作成为可能。

第二步是合规审核，接受法律与合规部的审核。

通过前期的市场机会和战略可行性分析，使用较低的成本和较短的时间，构造产品基本模型，塑造产品概念，评估市场的规模、潜力和可能的市场接受度，正式立项开始。

第三步就是产品的组织、测试和试运行。这一步骤很关键，首先是选择合适的信托公司或银行做合作伙伴，考察实力，谈收益分成；其次是对历史业绩、品牌美誉度、风控环节、操作能力、组织架构、人员配备等多方面审核，再考虑成本；再次是选择提供交易通道的期货公司，作为提供通道的经纪商以及独立第三方对全部账户的风险进行把关；最后就是进行测试和试运行。

产品组织、测试和试运行程序基本完成，第四步——产品操作前期审核也就开始了。这个环节会进行操作系统、销售计划、目标客户等要素分析，细致到这款产品的信息要透明到什么程度。

之后就进入了第五步——产品开发审核小组的综合审核。这个小组以期货CTA的经营层为核心，市场销售、产品设计、风险管理等部门相关负责人为成员，全面复核前4个环节。只要之前任何一个地方有问题，都得打回去重来。因而，有时需要如此反复多次才能通过。

过了这关，这款新产品还不能上市，最后还得经过产品陈述审核这一步骤。涉及产品陈述的所有宣传材料，都要经法律与合规部的审核，遵循“所见即所得”原则，确保表达客观准确。

交易产品体系

资产管理产品设计从运作模式上定义，目前产品设计面向客户分为两大类：固定收益型和递增收益型。而实际上，这两大分类主要是基于内部交易原则和交易风格设计的不同，依托计量经济学知识计算风险收益关系来界定。

固定收益型产品指利用统计套利技术、趋势套利技术等参与国内期货品种交易的固定收益类资产。相对来说，这类产品的收益不高但比较稳定，风险相对较低。

统计套利指从基本面出发，寻找期货品种间的一般经济联系，用统计计量方法计算其价差价比的合理区间，以套利交易方式为基本方法，适时进场交易。统计套利是一种理性交易思想与实际交易经验相结合的方法，国内商品统计套利包括跨期套利、跨品种套利等。其他常见套利交易模型还包括结构性套利、趋势套利等。通过历史账户的深度分析，套利交易属于低风险稳定收益的交易模型。

再看递增收益型产品，按照投资者承受风险程度的不同，不同类型的产品可以根据不同级别的资金使用率、交易模型策略等划分为保守型理财产品、稳健型理财产品和成长型理财产品，投资者可自由选择不同风险度的产品，获得相应预期收益。

递增收益型产品投资策略

组合期货投资策略。由于现代金融学的发展，定价理论在高流动性的成熟市场上得到广泛应用。基于各种定价模型建立的程序化交易体系，可以提高期货资产管理的交易效率。组合期货投资基金可以借助于现代金融学的投资方法，如数理统计中的多元线性回归模型、Markowitz投资组合理论、均值-方差分析、趋势高低点算法等进行多品种分散投资，降低风险。

单品种组合投资策略。根据不同行业客户需求，可面向产业客户发行单一期货品种的组合交易基金。借助程序化交易手段，实现单一品种的不同波动率、不同周期的期货组合投资，分散投资风险，稳定收益。根据客户不同需求及品种波动特性，可设计天胶、白糖等大宗活跃商品的组合基金，对冲行业价格波动风险。

特定组合投资策略。以农产品为例，可以设计以农产品为投资方向的专项投资产品。农产品平衡策略运用“价值低估时买进、价值高估时卖出、价值平衡时放弃”投资策略，品种有玉米、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、白糖、强麦、菜籽油、棉花。实现分散风险，稳定收益的目的。

我国期货基金收益分配模式

参照国外期货资产管理利益分配机制，特定客户定向资产管理业务的收入可分为两部分：管理费和业绩激励费用。根据产品的结构及风险度的不同，可以适当调整。同时考虑建立风险准备金制度，以保障资产委托人的利益，防止受托方为追求高额收益而忽视风险因素，可以按月或季度分期结算收费，或者委托期满后一次性收费。

期货基金收益构成

参照证券基金的运作模式，期货基金的收益主要包括买卖期货合约价差收入、存款利息收入，以及其他收入。

期货基金的净收益为基金收益扣除按照有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额。

期货基金收益分配原则

每份基金份额享有同等分配权。如果基金投资当期出现净亏损，则不进行收益分配。基金当年收益先弥补以前年度亏损后，方可进行当年收益分配。基金收益分配后基金份额净值不能低于面值。在符合上述基金分红条件的前提下，本基金方可进行收益分配。

期货基金收益分配费用

收益分配采用红利再投资方式免收再投资的费用。收益分配时发生的银行转账等手续费用由基金份额持有人自行承担；如果期货基金份额持有人所获现金红利不足支付前述银行转账等手续费用，登记结算机构自动将该基金份额持有人的现金红利按红利发放日的基金份额净值转为基金份额。

期货基金运作费用

期货基金运作过程中，从基金财产中支付的费用包括：基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、因基金的期货交易或结算而产生的费用、基金份额持有人大会费用、基金的资金汇划费用、基金收益分配中发生的费用及其他费用。

对于开放式基金，期货基金管理费按前一日基金资产净值的1.5%年费率（可变）计提。计算方法如下：H＝E×1.5%÷当年天数，H为每日应计提的基金管理费，E为前一日基金资产净值。

期货基金管理费按每日计提，按月支付。由基金管理人向基金托管人发送基金管理费划付指令，基金托管人复核后于次月首日起5个工作日内从基金资产中一次性划付给基金管理人。在通常情况下，基金托管费按前一日基金资产净值的0.25%（可变）年费率计提。计算方法如下：H=E×0.25%÷当年天数，H为每日应计提的基金托管费，E为前一日的基金资产净值。

期货基金托管费每日计提，按月支付。由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划付指令，基金托管人复核后于次月首日起5个工作日内从基金资产中一次性划付给基金托管人。

期货资产管理的风险控制

期货资产管理风险管理的基本原则

定性描述与定量分析相结合的原则。公司建立具体的风险控制指标体系，并以主要绩效指标进行风险衡量和考核，使风险控制具有客观性和可操作性。

全面性原则。风险管理是期货资产管理的重要组成部分，风险控制必须覆盖公司运作的各项业务、各个部门和各个岗位，渗透到决策、执行、反馈等各个业务环节。

防火墙原则。投资、研究、交易、财务等各项业务应在物理上和制度上适当隔离，投资决策和交易执行应严格分离。

从国外成熟金融投资市场的发展经验看，一家成功的期货资产管理公司，其核心竞争力就在于拥有一套完整的、行之有效的风险控制管理体系，以及拥有一个优秀的理财团队。

从期货资产管理的角度分析，把资金按照一定的分配标准分散投资到市场的各个品种中，既提高资金利用率又能有效降低投资风险。通过严格的风险控制管理原则对各个品种的运作情况进行即时跟踪、评估、晋级、淘汰等，优化资源配置，并通过提留风险公积金、增加投资份额、制定奖励机制等方式最终将系统性风险降至最低，以达到稳定获利的目的。这也是期货资产管理公司的核心竞争力之一。

期货资产管理完善的交易体系，应该包括风险控制体系、交易体系和监控体系三个方面，个人是不可能完成的，必须要由团队完成。团队的成员进行细致的分工，互相制约，计划的制定者和计划的执行者必须要分开。

风险处理控制流程及操作规范

对账户实时监控，监督各交易员对交易规则的执行情况。

一旦发现交易员的某个客户账户头寸超过其固定的投资上限（一般为30%），则立即通知该交易员进行减仓以降低资金利用比例，并要求交易员于当日收盘以前处理完毕。若交易员未能按要求降低其资金使用比例，则风险经理有权强制实行减仓或平仓行为，记录减仓或平仓行为，同时将情况上报至风险总监。

一旦发现交易员没有按照预先制定的交易规则进行交易，如套利型基金进行了单边的趋势投机交易，或者是单品种基金进行了多品种组合交易，又或者是组合的比例不符合预先设定的要求，则立即通知该交易员停止当前的交易模式，调整到符合交易规则的交易模式，记录上述具体情况并上报至风险总监。

根据基金净值的变化相应调整投资的策略，并严格监控其执行。当基金单位净值≥0.95，期货投资上限为30%不变；当出现0.95＞基金单位净值≥0.9时，及时召集交易员及风险委员会就基金的策略及风险管理出谋献策，并相应降低期货投资上限至20%；0.9＞基金单位净值≥0.85时，再次就基金出现大幅亏损的情况召开研讨会，商议提高基金收益率并适度严控风险的对策，相应地降低期货投资上限至15%；0.85＞基金单位净值＞0.80，将资金使用比例的上限调整为10%，实时关注交易员的操作并控制风险；当基金单位净值=0.80时，立即通知交易员停止交易，并将所有头寸清空。

应定时对各种类型的产品和账户进行风险评估，如计算相应的风险值，并根据风险调整后的收益率等数据提出意见以供交易员和基金经理参考，如出现某账户或某类产品风险值过高，应召集管理层或风险管理委员会进行商讨，以降低相应的风险值。

操作标准

风控人员需严格按照规定监控和处理交易员管理的账户风险。风险处理应按照基金净值排序，优先处理基金净值低的账户。减仓或强制平仓手数：根据交易规则计算超出限额的资金，然后计算出相应手数进行强平。有多个品种时，优先平掉交易方向不利的头寸。若有风险合约封住停板，应优先处理能够成交的其他持仓品种。客户有入金或者交易员自行减仓后仍未满足资金使用比例限额要求的，风险总监仍将减仓直至满足标准。对套利型基金强平时应对其头寸进行等数双边平仓。

遇法定节假日，因保证金比例临时提高，可按照原风险处理办法执行。

来源/作者:期货日报王红英