18年的蜕变——国债期货重生记

　　新华网北京9月5日电（记者赵晓辉、刘开雄）18年前，一场血雨腥风的资本多空对决，让稚嫩的国债期货黯然退出中国资本市场。如今，无论是市场环境还是金融监管同18年前相比都发生了巨大变化，国债期货则以凤凰涅槃之势重新登上中国金融舞台。

　　前世

　　追溯我国国债期货的起源，必须回顾国际上国债期货的发展历程。世界上第一个国债期货产品于1976年1月份在美国芝加哥商业交易所问世。这款90天期的国债期货产品主要用于规避利率风险。

　　当时，布雷顿森林体系瓦解，主要市场都开始了从固定汇率向普通汇率的转变，利率波动逐渐加剧，投资者规避利率风险的需求日益强烈，由此诞生了国债期货。此后多年，国债期货在国际市场上一直发展得风生水起。

　　“我国当年推出国债期货试点也是希望能够活跃金融市场、带动经济发展。”一位当年参与了国债期货市场的资深人士说。

　　1992年10月，能否在中国市场推出金融期货进入议事日程。

　　这位人士说：“一开始有人提出要选择股指期货，但大家认为国债为固定利率，价格波动不会太大，风险相对较小，而且当时国债发行很难，希望能够利用金融创新手段鼓励投资者去买卖国债。”在这样一个出发点上，国债期货在很短的时间内面世。1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的国债期货合约。

　　可是，现货市场条件不成熟、期货市场规则设计不合理、市场风险管理措施不到位等原因注定当年国债期货的路不会走太长。

　　1995年2月，围绕着即将财政部即将公布的“保值贴补率”，国债期货市场的多空双方展开了一场生死对决。当年2月23日，所有的疯狂集中爆发。随着财政部公布保值贴补率的结果对空方造成沉重打击，而以万国证券为首的空方不甘心失败，在交易时段的最后8分钟，在账面已无资金的情况下，疯狂卖空，迫使多方集体爆仓。当天晚上，上海证券交易所取消了最后8分钟交易结果，万国证券破产，随后，万国证券老总管金生锒铛入狱。这就是著名的“327”国债事件。随后，中国证监会于当年5月17日发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。