有色金属第二轮上涨指日可待 铝或成领跑者

　　中信建投证券 张芳

　　尽管经济步入衰退，但我们判断有色金属板块将会面对新一轮上涨行情。

　　首先，市盈率决定股价有上涨空间。我们认为到今年年底，有色股市盈率将从底部抬升到高点。而今年盈利下降速度将趋缓，因此，市盈率的大幅提升主 要靠股价的上涨来驱动。第二，我们认为有色金属价格也会出现上涨。当经济从繁荣刚刚步入衰退的这一阶段，各国政府必然会出台一系列刺激经济的政策，从而推 动包括有色金属在内的基础材料价格的上涨。

　　我们认为，有色金属价格的第二轮上涨行情指日可待，将始于今年年底。铝会是下一轮上涨周期的领跑者。

　　估值将继续提升

　　2009年初以来基本金属价格止跌回升，LME指数上涨16.79%。基本金属走势不一，铜价上涨39%、铅价上涨33%、铝价和镍价延续下跌走势。

　　2009年以来，国内A股有色金属板块的表现明显“强于大市”。截至4月，有色金属板块涨幅高达89%，而同期上证综指涨幅是32%，股价的涨幅也远远超过有色金属价格的涨幅。

　　2008年矿业股股价暴跌，跌幅近70%，远远高于行业盈利水平的降幅，从而推动市盈率下降至最低点，风险充分释放。市盈率也呈现周期性变化， 我们认为到今年年底，市盈率将从底部抬升到高点。我们判断2008年底是行业最差的时期，如果不考虑金属价格上涨的因素，今年盈利下降速度将趋缓，而市盈 率的大幅提升主要靠股价的上涨来驱动。

　　各国政府推出的大规模救市计划，必然会导致货币供应量的增加。在流动性过剩的情况下，大量资金进入商品市场。由于目前中国利率要明显高于美国及欧洲发达国家的利率，海外资金会将中国市场视为寻求高回报的理想场所。以上两方面产生叠加效果，有色金属股价出现强劲上扬。