千元关口黄金回调压力增大

      美元弱势难改 金融海啸再度来临

　　美元指数近期再次冲高至88附近并振荡整理。日本和欧洲出现经济危机扩大的迹象助推美元指数再次走高，但市场担心奥巴马政府的经济刺激计划在短期内难以见效，加之德国表示将帮助欧元区其他国家走出困境，美元走高后投资者借机获利回吐，使得美元指数在前期高位处振荡整理。黄金在近期走势强劲，没有受到美元回调的影响，全球金融货币体系的混乱使得机构投资者大量买入黄金以求避险和保值。

　　美元指数与国际金价走势对比（2007.1—2009.2）

     美国大量发行美元，引发通胀忧虑。美国政府近期推出一系列大规模的经济刺激计划，虽有助于美国经济走出困境，但市场对美国政府的债务负担深感忧虑，这必将抑制美元持续走强。2月17日美国总统奥巴马签署7870亿美元的经济刺激方案，次日奥巴马又承诺将投入2,750亿美元用以支持楼市，加上不久前美国新财长提出的1万亿美元的金融业拯救计划，至此政府已针对楼市、金融业和整体经济衰退推出高达逾2万亿美元的一揽子计划，这些计划的实施将给美国政府带来巨大的财政赤字压力，美国政府大量发钞也令债务国深感担忧，预期美元未来将会持续弱势。

　　第二波金融海啸正在来袭，金价受此影响可能会先扬后抑。美国金融业再度面临危机，日本2008年四季度GDP同比大幅下滑12.7%，德国四季度也出现了2.1%的负增长，且均为连续第三个季度下滑，东欧和俄罗斯经济加速下滑，全球股市和大宗商品市场陷入一片恐慌。美国股市已经创出12年来新低，CRB指数也创出新低，市场恐慌情绪在初期有望拉动黄金的避险需求，但随着经济危机的深化，黄金需求也会受到抑制。如2008年雷曼事件引发第一轮金融海啸时，金价在一天之内曾暴涨100美元，但随后在危机形成巨大恐慌后，黄金也跟随其他商品走势在10月份创出新低。如果近期大宗商品价格再次出现连续暴跌，黄金也会跟随回调，但回调幅度预计不会跌破850美元/盎司。

　　ETF基金持仓创新高 CFTC空头持仓大幅增加

　　截至2月20日的一周，全球最大的黄金ETF基金SPDR的黄金持有量周环比增加43.12吨（或增幅4.37％），持有量达纪录新高1029吨，显示出近期黄金投资需求非常强劲。

　　SPDR基金的黄金持有量和伦敦金价格走势（2007.8—2009.2）

      美国COMEX期金的基金净多持仓仍在增加，但空头也出现大量回补。美国CFTC的最新持仓报告显示，基金净多持仓量在上周增加2299手，增持幅度达1.41％，而基金空头持仓也增加了4769手（增幅高达18.87%），基金空头持仓的大幅增加使得金价在冲高后很可能出现回调。

　　南非黄金产量有望增加 印度黄金消费陷入低谷

　　南非2009年黄金产量有望恢复，印度黄金进口量大幅下降。传统产金大国南非有望恢复以往产量，其2008年黄金产量下滑14%，但2009年全国四家最大的黄金生产商的停工次数明显减少，这得益于过去18个月内矿场的安全有了很大的进步。另外，过去影响产能的电力短缺问题也得到解决，这是因为一年多来商品价格的大幅下跌已经引起很多矿产商减产。

　　金价走高抑制消费，全球黄金最大消费国印度的黄金首饰需求急剧下降。世界黄金协会近期称，受金价高涨且波动性剧烈损及需求，印度2008年黄金进口量减少14%，为660.2吨。孟买黄金协会上周称，2009年1月印度黄金进口大跌80%，仅为1.9吨，而2月截至到18日印度甚至没有进口黄金。据认为，这是由于多数婚礼黄金需求通过价格低廉的再生金得到满足，高昂的黄金价格已经引发再生金回潮，除非金价跌至800美元，否则印度再生金将持续替代进口，印度目前已经出现众多卖家排队出售他们的旧首饰的场面。

　　随着金价突破1000美元，全球黄金的供给将明显增加，尤其再生金会大量回流到黄金市场，而黄金珠宝的消费则会受到抑制，一旦投资需求出现增长缓慢或下滑时，黄金价格将会大幅回落。

　　综上所述，在国际金价近期攀升到1000美元/盎司附近后，金融危机的持续发展、基金空头持仓的大幅增加和黄金供需方面出现的新变化，将使金价面临较大的调整压力，预计黄金在高位将会振荡加剧，投资者做多需谨慎为之。