连续交易对接"全球时间" 上海期货亮"中国价格"

　　不久的将来，欧美商品期货投资者将面对这样一个现实:在他们的常规交易时段，必须参考远在地球另外一端的上海期货交易所活跃的“中国价格”，进而影响其投资行为。

　　上海期货交易所正在对外公示“连续交易规则”。所谓连续交易，即指除上午9:00－11:30和下午1:30－3:00之外由交易所规定交易时间的交易。也就是说，交易所将率先开设夜市，与世界主要交易所同步。先期试点的将是黄金和白银这两种国际化程度较高的品种，以后将根据情况来覆盖其它品种，包括未来将上市的原油期货等重要品种。

　　与目前全球交易所交易量出现萎缩相比，正蓬勃增长的中国交易所开设“夜市”，很可能将促进交易量几何级数增长。而交易所对接“全球时间”，也有助于上海直接参与到全球金融中心的竞争中去。

　　不再被动地做“影子市场”

　　推出连续交易最直接的影响，便是上期所原本价格权威地位更加国际化，并有望彻底摆脱“影子市场”的尴尬。

　　被动地做“影子市场”，关键是时差。和普通民众不同，交易所和期货公司的工作人员最不喜欢的就是每年的各种长假了。每逢假期，交易所总要发布风险提示，并适度对保证金比例进行调整。国际上某段时间交易比较活跃的贵金属等品种，如果恰逢我国假期，那么，交易者只能无可奈何地等到恢复交易，被动地接受海外已经形成的价格。这给相当多从事套期保值的企业带来困扰。

　　实际上，如橡胶、棕榈油等国内期货品种的国际定价地位已不可撼动，铜等大宗商品的“中国价格”影响力也至关重要。然而，在一些情况下，我们形成了价格，会因为交易时间与其他主要交易所的“时差”而一夜被反转，反过来又对国内价格产生不利影响。这就是国内期货投资者所熟悉的“隔夜风险”。

　　推出交易时间延长机制，可以丰富国内市场的交易模式，通过上市品种交易时段的增加，促使国内外市场联动更为紧密，有利于提高上市品种价格的连续性。

　　业内人士说，有了连续交易，海外资金再也难以兴风作浪，境内企业的权益得到了充分保障。

　　“分心”的套利者将“回头”

　　推出连续交易的各种条件已经完备。

　　海内外一些现有的夜间交易早已是常态。芝加哥商业交易所集团已实现了24小时交易机制；伦敦金属交易所增加亚洲交易时间，并与新加坡交易所联手推出MINI合约，旨在争取有色金属的亚太客户；上海黄金交易所也已推出黄金品种的夜间交易。

　　推出连续交易制度，顺应了实体企业对期货品种定价和风险管理的要求。作为为现货市场提供风险管理工具的期货市场，理应从服务实体经济的角度出发，延长现有交易时间，以覆盖现货市场的定价时段，从而深化为实体经济服务的功能。

　　大陆期货公司总经理沈杰说，连续交易是最实在的服务实体经济措施。期货的重要功能就是套期保值，尽管国内交易时段可以做，但在其它时段，对原材料需求量大的企业就不得不“绕道”海外去进行套保操作。对这些企业自然是一件好事，但并不是每家企业都有自己的海外“渠道”，从一定程度上说，对无法“绕道”的企业就不公平。与“绕道”套期保值相对应的，也有不少原本做实业的企业发现利用境内外市场的时差，“绕道”可以套利，虚拟经济也能赚钱，做实业就难免“分心”。未来，当上海通过连续交易影响国际商品价格后，这类套利的空间也会收窄甚至消失，那些实业企业也很可能“回头”，仍旧踏实做实业。

　　从期货经纪公司的角度来看，推出连续交易，会有相当多的原本分散在其它夜间外盘交易中的客户，被期货交易的高杠杆、活跃性以及相对较为低廉的手续费用吸引过来。只是在服务上，交易所和经纪公司必须增加至少三分之一的资源，短期内有投入。

　　参与竞争必有自己“强项”

　　全球金融中心竞争的表征之一便是交易所之间的竞争，上海要参与全球竞争，必须有强有力的交易所。

　　2000年到2011年，全球化的交易所并购陆续出现:纽交所与泛欧交易所合并，并收购了印度交易所5％的股份；纳斯达克吞并多家交易所；东京证交所收购新加坡交易所约5％股份；芝加哥交易所收购纽约商品交易所；新兴国家的巴西也在频繁出击，合并收购。并购或相互持股的最直接好处就是能覆盖全部交易时段。这正是世界交易所竞争的最新潮流。上海起步晚，但后劲足。上期所是目前国内最具有国际竞争力的交易所之一，也是最接近企业化运作的国内交易所。上期所实施的铜期货市场境外品牌注册和保税交割，使得铜期货品种国际影响力呈现上升趋势。保税交割业务涉及的八大环节——仓单生成、仓单注销、仓单所内质押、仓单所外质押、到期交割、期转现交割、转运出境、进口报关已实现全流程走通。

　　业内人士表示，过去国内交易所主要学习国外，如今已悄然变成海内外交易所相互学习，国内交易所也有了自己特别的强项，特别是中国严格的监管制度吸引了海外的交易所和公司，比如保证金托管监控制度，一户一码，非常透明，而海外至今未能走完这一步，还在含混交易等。

　　目前上期所正在设计铜等有色金属期货市场对外开放方案，研究境外投资者直接参与中国有色金属期货市场交易的途径。在引人注目的原油期货方面，上期所设计了“国际平台、净价交易、保税交割”的方案，市场建立初期目标是方便国际投资者参与交易，与欧美国家原油期货市场保持联动并能相互影响，为今后能够形成反映区域供求关系的价格奠定基础。